美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期加強(qiáng)，貴金屬往往維持弱勢(shì)；當(dāng)貨幣政策調(diào)整落地，利空出盡利多貴金屬。美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議公布在即，關(guān)注本次議息會(huì)議對(duì)加息預(yù)期、縮表預(yù)期的相關(guān)措辭和點(diǎn)陣圖，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)進(jìn)一步明確3月結(jié)束QE并開(kāi)始加息的預(yù)期，然后對(duì)縮表持開(kāi)放態(tài)度。本次議息會(huì)議的結(jié)果基本符合市場(chǎng)預(yù)期的概率大，出現(xiàn)強(qiáng)鷹派表現(xiàn)的概率偏小；若符合預(yù)期，則利空出盡反而利好貴金屬；若出現(xiàn)意外的鷹派則利好美元美債、利空貴金屬，貴金屬的回落亦提供低吸的機(jī)會(huì)。

一、關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議

美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間周四（2022年1月27日）凌晨3:00宣布1月議息會(huì)議利率決定，并發(fā)布貨幣政策聲明；美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將會(huì)在3:30就貨幣政策決議召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)。

自12月議息會(huì)議加碼縮債以來(lái)，通脹及通脹預(yù)期維持高位，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷升溫，美聯(lián)儲(chǔ)官員亦強(qiáng)調(diào)3月加息的必要性以及盡快縮表的可行性；市場(chǎng)已經(jīng)計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)3月結(jié)束QE并且開(kāi)啟加息周期的預(yù)期，并預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在2022年加息3-4次，在加息1-2次后的下半年開(kāi)始縮表。在高通脹且美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)向好的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速收緊難以避免，對(duì)大宗商品市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響，亦成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據(jù)1月14日至19日彭博社對(duì)45位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查結(jié)果總結(jié)，美聯(lián)儲(chǔ)官員將在本周暗示3月份啟動(dòng)三年多來(lái)的首次加息以及隨后不久開(kāi)始收縮資產(chǎn)負(fù)債表。接受調(diào)查的45位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，多數(shù)人預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將利用1月25-26日的政策會(huì)議來(lái)預(yù)示25BP的加息，但有兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)會(huì)意外加息50BP以應(yīng)對(duì)物價(jià)飛漲壓力—這將是2000年以來(lái)最大加息幅度。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)2022年加息次數(shù)，預(yù)測(cè)3次和4次的經(jīng)濟(jì)學(xué)家人數(shù)基本相等。另外，43%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，F(xiàn)OMC可能修改政策聲明，明確將在3月會(huì)議上加息；但另外43%的人表示，官員們將暗示加息可能很快將是合適之舉，保持時(shí)間上的靈活性。

1月議息會(huì)議是判斷美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速收緊的關(guān)鍵，本次議息會(huì)議將會(huì)公布點(diǎn)陣圖和經(jīng)濟(jì)展望，將進(jìn)一步表述美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期和路線(xiàn)圖。需要關(guān)注本次議息會(huì)議對(duì)加息預(yù)期、縮表預(yù)期的相關(guān)措辭和點(diǎn)陣圖，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)進(jìn)一步明確3月結(jié)束QE并開(kāi)始加息的預(yù)期，然后對(duì)縮表持開(kāi)放態(tài)度，保持時(shí)間上的靈活性，根據(jù)實(shí)際需求調(diào)整使用相應(yīng)的縮表政策。

本次議息會(huì)議的結(jié)果基本符合市場(chǎng)預(yù)期的概率大，出現(xiàn)強(qiáng)鷹派的表現(xiàn)的概率偏??；若符合預(yù)期，則利空出盡反而利好貴金屬，把握貴金屬逢低做多的機(jī)會(huì)；若出現(xiàn)意外的鷹派則利好美元美債、利空貴金屬，貴金屬的回落亦提供低吸的機(jī)會(huì)。

二、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整與貴金屬走勢(shì)密切相關(guān)

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策收緊調(diào)整包括縮減購(gòu)債規(guī)模、加息和縮表等，當(dāng)然更包括貨幣政策調(diào)整的預(yù)期與落地，這些政策的調(diào)整與黃金價(jià)格的走勢(shì)密切相關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整階段與黃金價(jià)格的走勢(shì)的關(guān)聯(lián)性需要重點(diǎn)關(guān)注，從2012年-2015年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策退出路徑與黃金走勢(shì)來(lái)探討貨幣政策調(diào)整與黃金的走勢(shì)關(guān)聯(lián)性。

2012年底到2013年，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整預(yù)期逐步加強(qiáng)，倫敦金現(xiàn)亦從1796美元/盎司的高位回落，跌至1370美元/盎司附近，跌幅接近24%。2013年6月20日，伯南克表示2013年開(kāi)始放緩QE，2014年結(jié)束QE，貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)釋放，貴金屬出現(xiàn)急跌行情，從1370美元/盎司快速跌至最低的1180美元/盎司，短期跌幅接近14%；隨后則進(jìn)入高位偏弱震蕩行情。2013年12月19日，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議宣布縮減購(gòu)債規(guī)模100億，逐步退出QE，黃金小幅下跌后開(kāi)始反彈，利空出盡行情成為核心，黃金一度漲至1390美元/盎司。隨后隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的升溫，貴金屬維持震偏弱行情直到2015年12月16日，黃金價(jià)格亦跌至最低的1046美元/盎司。2015年12月16號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期，黃金觸及1046美元/盎司的低位后開(kāi)始走強(qiáng)，利空出盡行情再度成為核心，黃金價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)至1380美元/盎司附近。

從2012-2015年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整和黃金走勢(shì)分析來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期加強(qiáng)之際，如縮減購(gòu)債和加息預(yù)期升溫之際，黃金維持弱勢(shì)，當(dāng)貨幣政策調(diào)整落地，黃金往往走出利空出盡的行情。這與2021年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整與黃金走勢(shì)相一致，2021年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期不斷升溫，從縮減購(gòu)債政策調(diào)整預(yù)期加強(qiáng)到加息預(yù)期加強(qiáng)再到出現(xiàn)縮表預(yù)期，黃金維持弱勢(shì)；當(dāng)政策調(diào)整落地后，黃金則開(kāi)始利空出盡低位反彈行情。這一規(guī)律走勢(shì)在接下來(lái)的時(shí)間內(nèi)仍適用，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整預(yù)期升溫之際對(duì)貴金屬形成較大的壓力，當(dāng)貨幣政策調(diào)整落地時(shí)，貴金屬則會(huì)開(kāi)啟利空出盡反彈的行情。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，基于美國(guó)通脹高企和就業(yè)向好以及美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)3月結(jié)束QE并開(kāi)啟加息周期，2022年將會(huì)加息3-4次，加息的次數(shù)需要關(guān)注美國(guó)通脹和疫情的進(jìn)展；而美聯(lián)儲(chǔ)縮表政策轉(zhuǎn)向會(huì)在加息1-2次后提上日程，預(yù)計(jì)在6月份展開(kāi)討論并釋放明確的信號(hào)，在2022年下半年實(shí)施縮表政策。

2022年加息與縮表的政策調(diào)整，主要是針對(duì)高通脹的沖擊，而中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍要依賴(lài)寬松的貨幣環(huán)境，故美國(guó)的貨幣政策收緊程度相對(duì)有限；并且美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)達(dá)到9萬(wàn)億，即便是2022年底開(kāi)始縮表，資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模亦難以發(fā)生大幅的回落，故美國(guó)流動(dòng)性充?；蛘哒f(shuō)泛濫將會(huì)持續(xù)影響黃金價(jià)格，金價(jià)將長(zhǎng)期受益于貨幣超發(fā)的影響。2022年，大宗商品或高位偏弱運(yùn)行，而比特幣市場(chǎng)的資金亦有流出的趨勢(shì)，流動(dòng)性泛濫難改大背景下，對(duì)黃金形成利多影響。

三、政策利空出盡與地緣政治把握貴金屬逢低做多機(jī)會(huì)

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整預(yù)期被市場(chǎng)消化，利空出盡影響疊加通脹擔(dān)憂(yōu)和地緣政策影響，貴金屬1月初以來(lái)持續(xù)走強(qiáng)，從1782美元/盎司持續(xù)上漲至最高的1848美元/盎司。在政策沒(méi)有進(jìn)一步收緊信號(hào)釋放下，利空出盡，流動(dòng)性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，并且美俄烏等地緣政治局勢(shì)惡化等增加避險(xiǎn)需求，貴金屬短期消化美聯(lián)儲(chǔ)最新進(jìn)展后維持震蕩走強(qiáng)行情。當(dāng)前依然不建議趨勢(shì)做空貴金屬，仍以利空出盡逢低做多為操作核心。

地緣政治局勢(shì)緊張將會(huì)增加市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)貴金屬會(huì)形成直接利好，因此需要重點(diǎn)關(guān)注美俄烏地緣政治形勢(shì)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整更容易出現(xiàn)利空出盡影響，對(duì)于貴金屬維持逢低做多的核心操作思路，黃金白銀仍有上漲空間。短期，黃金支撐位為1800美元/盎司，上方阻力位為1868美元/盎司；滬金支撐位轉(zhuǎn)為375.12元/克的年線(xiàn)和371元/克，上方會(huì)繼續(xù)上探383-387元/克壓力區(qū)間。白銀突破24美元關(guān)口，上方仍有上漲空間，上方阻力位為24.9美元的年線(xiàn)（滬銀上方阻力5225元/千克的年線(xiàn)）；下方支撐位為22美元/盎司（4600元/千克）不變，強(qiáng)勢(shì)行情將會(huì)持續(xù)，逢低做多依然合適。

2022年一季度，若美聯(lián)儲(chǔ)再度釋放更加鷹派信號(hào)，貴金屬仍有再度走弱的短期可能，1758美元/盎司（365元/克）是重要支撐位，1720-1740美元/盎司（360元/克）區(qū)間為核心支撐位，跌破此區(qū)間可能性小。白銀短期再度走弱可能存在，21.4前低位置（4600元/千克）為強(qiáng)支撐位，跌至22美元/盎司（4600）下方建議企穩(wěn)做多。貴金屬因政策調(diào)整預(yù)期和恐慌回落則是買(mǎi)入時(shí)機(jī)，建議繼續(xù)逢低做多為主。