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華泰證券:藍(lán)籌股價值投資是否“燕子”歸來

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2010-03-30 10:27:08 來源:華泰證券

  近兩日,藍(lán)籌股大面積強勁反彈,令低迷的市場信心為之一振,久違的藍(lán)籌行情是否“燕子”歸來?

  今年以來,大盤始終難以走出盤局,藍(lán)籌股低迷無疑是主要原因。盡管藍(lán)籌股也不時有所表現(xiàn),但一直未能擺脫弱勢格局,特別在指數(shù)行將突破的關(guān)鍵時刻,藍(lán)籌股常常成為扼殺行情的推手。與之相伴的是市場格局的嚴(yán)重失衡:一方面,市盈率10倍乃至以下的藍(lán)籌股無人問津、持續(xù)走低;另一方面,市盈率百倍以上甚至虧損的股票繼續(xù)高舉高打。尤其值得關(guān)注的是,基金、保險等機構(gòu)投資者也大肆參與到這種極端的炒作當(dāng)中。

  來自萬得資訊的數(shù)據(jù)顯示,基金2009年四季報重倉股中,除指數(shù)基金重倉的股票外,像冠農(nóng)股份、長航油運、蕪湖港等股票的市盈率均在千倍以上,而介入其中的基金則多達(dá)16只次。如果以百倍市盈率為界限,入圍的基金重倉股增至88只,而重倉基金多達(dá)358只次。當(dāng)初基金以價值投資的招牌吸引市場時,像高市盈率股、虧損股等股票,是很難入其“法眼”的,更不用說重倉持有了。如今眾多基金追逐高市盈率股甚至虧損股,不能不說奉行價值理念的基金,其投資理念發(fā)生了變化。前期有保險資金甚至公然扔掉“價值投資”的面具,提出堅持短線波段操作的投資理念,這對整體市場行為的影響深刻。

  藍(lán)籌股作為市場的中堅力量,是經(jīng)濟晴雨表功能發(fā)揮的主體,機構(gòu)冷落藍(lán)籌股實際上是對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟和政策的反映。就經(jīng)濟層面而言,諸多的困惑依然沒有明朗。去年中國信貸總額9.59萬億,是2008年的兩倍多,創(chuàng)下歷史新高,2010年將面臨很大的通脹壓力。更嚴(yán)重的問題在于,大量投放的信貸資金有很多并沒有流入到實體經(jīng)濟中,形成虛高的GDP增長。當(dāng)然,面對百年未遇的金融危機,采取一些非常措施也是必需的,這在客觀上需要我們承受“大病”化作“小病”而導(dǎo)致的延時病痛。此外,如果這些非常措施落實得有偏差,那么后遺癥會更加復(fù)雜。從政策層面看,當(dāng)前正處于棘手的兩難選擇期:保增長還是防通脹?二者兼得最好,但目前看這幾乎無解。從政府的角度看,保增長始終是第一位的,所以經(jīng)濟刺激政策不會一下子退出,而將是退一進(jìn)一的漫長過程。財政部官員也曾表示,目前不宜輕言刺激政策的退出,但應(yīng)積極著手研究。中國刺激政策的退出一定會根據(jù)世界和中國的情況擇機決策,平穩(wěn)退出,實現(xiàn)“軟著陸”。另外,去年有大量上馬的項目,也不可能馬上停止,這迫使信貸做出讓步,使CPI的控制非常困難。

  但資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險也不能不管,去年部分地區(qū)的樓市已經(jīng)產(chǎn)生了嚴(yán)重泡沫,如果聽之任之,投機風(fēng)險將會越積越大,最后會演變成更大的泡沫。所以,今年的信貸政策調(diào)控是一個前所未有的智慧大考驗,必然會有一些特別的政策舉措。如前不久,銀監(jiān)會堵死了銀信通等變相擴大信貸之路,對銀行實行了逐月甚至逐日上報貸款的死命令。顯然,這種調(diào)整是很難預(yù)期的,從而進(jìn)一步增加了政策的不確定性。

  凡此種種,都決定了今年必然是化解、熨平各種后遺癥的調(diào)整之年。經(jīng)濟、政策都處在左右掣肘而不得不折中、讓步的狀態(tài),市場也必然左右搖擺難以找到方向,所以指數(shù)還將出現(xiàn)反復(fù)和震蕩。在此背景下,低估值的藍(lán)籌股時常被冷落也就不足為奇了。

  當(dāng)然,凡事都有個度。無論怎樣,極端的情況成為常態(tài)顯然并不正常,時間和理性終歸會讓股價趨于合理。就短期來看,受利益驅(qū)動使然,基金拋棄價值投資而追逐市場熱點,也未置可否。畢竟,有熱點才會有行情,才有可能產(chǎn)生收益。但基金追逐市場熱點的行為,無疑也將自身置于巨大的風(fēng)險之中,其功過得失還有待時間和市場去檢驗和評定。不過,有一點可以明確的是,作為理性投資者,在目前階段如果舍棄藍(lán)籌股再去追逐高價高市盈率股,可能并不是一個理想的風(fēng)險收益比。熱門股很多并無實質(zhì)性的內(nèi)在價值做支撐,完全是投機者的泡沫堆砌,一旦資金轉(zhuǎn)向,處于估值頂峰的熱門股,其下跌空間恐怕是深不可測的。事實上,瘋漲的投機股雖然誘人,但又有幾人能分到半杯羹呢?投機股不以價值層面作為判斷的依據(jù),不可能給出合理的價格預(yù)期,參與者只能做短線浮籌,稍有震蕩就被沖洗出來,因此不可能獲得可觀的收益。駐守藍(lán)籌股,可能在短期內(nèi)仍有反復(fù),甚至繼續(xù)被套,但畢竟是估值的低谷,未來經(jīng)濟的走好也是值得期待的。因此,藍(lán)籌股再展雄風(fēng),雖然時間難測,但總有實現(xiàn)的一天,近兩日藍(lán)籌股的全面反彈應(yīng)當(dāng)是一種拒絕繼續(xù)下跌的昭示。毫無疑問,盡管還有曲折和反復(fù),藍(lán)籌股的長期投資價值是完全可以期待的。

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