道氏理論是迄今為止最著名的技術(shù)分析理論，可以說(shuō)是適用于所有股票市場(chǎng)的真理。其它分析理論實(shí)際上是道氏理論的發(fā)展和延伸。道氏理論不論是對(duì)于美國(guó)華爾街、英國(guó)股票交易所、法國(guó)巴黎交易所，還是對(duì)于中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)，它的規(guī)律同樣適用。無(wú)論在任何國(guó)家，只要重新建立一個(gè)自由交易的證券市場(chǎng)，那么這些原則就會(huì)自動(dòng)的而且不可避免的重新開(kāi)始湊效。

我們所稱的“道氏理論”，最初是查爾斯道創(chuàng)立的。道氏原本是運(yùn)用股票市場(chǎng)來(lái)作為衡量國(guó)民經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)，他本人并未利用它預(yù)測(cè)股票價(jià)格的走勢(shì)。在道氏過(guò)世后，漢密爾頓繼續(xù)發(fā)揚(yáng)和改進(jìn)道氏的觀點(diǎn)。他于1922年出版《股票晴雨表》，但只是對(duì)“道氏思想”進(jìn)行了整理和歸納，所以理論結(jié)構(gòu)還相當(dāng)松散。直到羅伯特·雷在1932年出版了《道氏理論》，對(duì)道氏思想進(jìn)一步加以提煉和發(fā)展，整套理論才有比較完整的結(jié)構(gòu)。

道氏理論的基本思想盡管出自100年前，但對(duì)于今天的股市仍然適用。所以，每一位態(tài)度嚴(yán)肅的投資者，都應(yīng)該深入研究《道氏理論》。

道氏理論的基本思想：

（一）平均價(jià)格包容消化一切；

（二）市場(chǎng)同時(shí)存在三種運(yùn)動(dòng)；

（三）平均價(jià)格之間相互驗(yàn)證；

（四）成交量驗(yàn)證價(jià)格趨勢(shì)；

（五）惟有確切的反轉(zhuǎn)信號(hào)才能證明原有趨勢(shì)的終結(jié)。

（一）平均指數(shù)包容消化一切

平均價(jià)格指數(shù)能夠全面地反映股票市場(chǎng)的變化，無(wú)數(shù)投資者的各種行為綜合起來(lái)，集中地體現(xiàn)在平均指數(shù)上，價(jià)格消化了各種已知的、可預(yù)見(jiàn)的事，以及各種可能影響股票供給或需求的情況。既使是天災(zāi)人禍，當(dāng)發(fā)生以后也能迅速被市場(chǎng)所消化，通過(guò)價(jià)格的變化吸收掉。

平均指數(shù)包容消化一切實(shí)際上是技術(shù)分析的三大公理之一，即市場(chǎng)行為包容消化一切，因?yàn)槭袌?chǎng)行為最終要通過(guò)平均指數(shù)體現(xiàn)出來(lái)?！肮墒惺菄?guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，平均指數(shù)的波動(dòng)狀況反映了經(jīng)濟(jì)狀況，“晴雨表”的這一功能是超前的，可以提前預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化，這是道氏創(chuàng)建平均指數(shù)后強(qiáng)調(diào)的最主要的功能。當(dāng)然平均指數(shù)對(duì)市場(chǎng)也具有強(qiáng)大的分析預(yù)測(cè)功能，它可以預(yù)測(cè)市場(chǎng)的基本運(yùn)動(dòng)，并且可以把基本運(yùn)動(dòng)與次級(jí)運(yùn)動(dòng)加以區(qū)別，從而可以根據(jù)平均指數(shù)進(jìn)行分析和決策。關(guān)于這一點(diǎn)，我們?cè)谇耙徽轮幸延性敿?xì)的解析和說(shuō)明，認(rèn)可和接受這一思想是我們使用技術(shù)分析的前提。

（二）市場(chǎng)同時(shí)存在三種運(yùn)動(dòng)

道氏把市場(chǎng)的價(jià)格運(yùn)動(dòng)分成三類：基本運(yùn)動(dòng)、次級(jí)運(yùn)動(dòng)和日常波動(dòng)。三種運(yùn)動(dòng)都可以同時(shí)出現(xiàn)。基本運(yùn)動(dòng)最重要，它是主要趨勢(shì)，表示市場(chǎng)的大趨勢(shì)是向上或向下的走勢(shì)，包括長(zhǎng)期上升趨勢(shì)和長(zhǎng)期下降趨勢(shì)，時(shí)間可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)年。第二種是次級(jí)運(yùn)動(dòng)，它的走勢(shì)最難以捉摸，它是基本運(yùn)動(dòng)的回撤走勢(shì)，即主要上升趨勢(shì)中的重要調(diào)整走勢(shì)，或是主要下降趨勢(shì)中的重要反彈走勢(shì)?；爻纷邉?shì)通常會(huì)持續(xù)三個(gè)星期至數(shù)個(gè)月。第三種走勢(shì)通常較不重要，它是三周以內(nèi)的短期波動(dòng)。

這里我們特別指出一種走勢(shì)，即主要中期趨勢(shì)。主要中期趨勢(shì)和基本運(yùn)動(dòng)方向相同，而且運(yùn)行的時(shí)間一般比次級(jí)運(yùn)動(dòng)要長(zhǎng)，空間也要大。主要中期趨勢(shì)是基本牛市中的主升段，是基本熊市中的主跌段，是中線投資者最關(guān)注的一種走勢(shì)。

基本運(yùn)動(dòng)最為重要，也最容易識(shí)別和判斷。是長(zhǎng)線投資者主要考慮的趨勢(shì)。次級(jí)運(yùn)動(dòng)對(duì)于長(zhǎng)線投資者較為次要，但是次級(jí)運(yùn)動(dòng)是基本運(yùn)動(dòng)的重要組成部分，是連接主要中期趨勢(shì)的樞紐，長(zhǎng)期趨勢(shì)往往從次級(jí)運(yùn)動(dòng)開(kāi)始，所以，正確研究次級(jí)運(yùn)動(dòng)不但對(duì)中期波段投資者的意義重大，而且對(duì)研究基本運(yùn)動(dòng)同樣具有很大的參考意義。短期趨勢(shì)最難預(yù)測(cè)，唯有短線或日內(nèi)交易者才會(huì)考慮。

下面我們對(duì)道氏的三種運(yùn)動(dòng)的特征和規(guī)律做詳細(xì)的說(shuō)明。

1、基本運(yùn)動(dòng)

這是市場(chǎng)的主要運(yùn)動(dòng)形式，是價(jià)格運(yùn)動(dòng)的大趨勢(shì)，其持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，通常在一年以上，包括基本的牛市運(yùn)動(dòng)和基本的熊市運(yùn)動(dòng)。牛市運(yùn)動(dòng)的主要特點(diǎn)是，價(jià)格上升過(guò)程中形成的每一個(gè)波峰和波谷都高過(guò)前一個(gè)波峰和波谷，如同大海的潮汐，在上漲的過(guò)程中總是一浪高過(guò)一浪。熊市運(yùn)動(dòng)則相反，在下降過(guò)程中，相繼的波峰和波谷總是低于前期的波峰及波谷，如同退潮的過(guò)程一樣。

基本運(yùn)動(dòng)通常是逐漸結(jié)束的，如同潮汐的運(yùn)動(dòng)一樣，能看出明確的信號(hào)，但股市的運(yùn)動(dòng)遠(yuǎn)比潮汐的運(yùn)動(dòng)復(fù)雜許多。我們可以根據(jù)潮汐的變化準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)潮漲潮落的時(shí)間，卻無(wú)法根據(jù)股市中峰、谷的位置變化預(yù)測(cè)出股市變化的時(shí)間和位置。也就是說(shuō)股市運(yùn)動(dòng)遠(yuǎn)不如潮汐運(yùn)動(dòng)那樣規(guī)律性強(qiáng)。基本運(yùn)動(dòng)作為市場(chǎng)的主要運(yùn)動(dòng)形式具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義，它是長(zhǎng)線投資者所關(guān)注的唯一趨勢(shì)。他們?cè)谂Ｊ谐跗谫I入，不理會(huì)牛市中的回調(diào)和小幅波動(dòng)，一路持有，直到熊市開(kāi)始。而對(duì)于中線或短線的投資者來(lái)說(shuō)，基本運(yùn)動(dòng)同樣是關(guān)注的重點(diǎn)，只有順著基本運(yùn)動(dòng)的方向進(jìn)行中線或短線交易，才能提高勝算。

2、次級(jí)運(yùn)動(dòng)

次級(jí)運(yùn)動(dòng)包含在基本運(yùn)動(dòng)之中，是基本運(yùn)動(dòng)中的重要回撤，如同潮汐中前赴后繼的波浪一樣。它與基本運(yùn)動(dòng)的方向相反，規(guī)模也小得多，持續(xù)時(shí)間在三周以上至數(shù)月之間，很少再長(zhǎng)。在牛市中表現(xiàn)為中等規(guī)模的下跌或“回調(diào)”，在熊市中則是中等規(guī)模的上升或“反彈”。一般情況下，次級(jí)運(yùn)動(dòng)的價(jià)格回撤通?？蛇_(dá)到沿基本運(yùn)動(dòng)方向推進(jìn)幅度的1/3到2/3，其中50%是較常見(jiàn)的回撤位置，很少出現(xiàn)低于1/3的情況。當(dāng)然這只是一種可能性，而不是牢不可破的規(guī)律，即是說(shuō)大多數(shù)次級(jí)運(yùn)動(dòng)都在這一范圍這間，理解這一點(diǎn)很重要，實(shí)戰(zhàn)中不要主觀的判斷次級(jí)運(yùn)動(dòng)一定會(huì)在1/3位或2/3位結(jié)束，它僅僅是一種可能性，次級(jí)運(yùn)動(dòng)是否結(jié)束主要還是要看價(jià)格趨勢(shì)是否真的轉(zhuǎn)向。

由此，我們知道了次級(jí)運(yùn)動(dòng)的兩個(gè)識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)：第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是持續(xù)時(shí)間在三周以上，第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是價(jià)格回撤的幅度一定比前期主要中期趨勢(shì)要小，這一點(diǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)是最可靠的規(guī)律，因?yàn)榇渭?jí)運(yùn)動(dòng)的幅度如果大于前期主要中期趨勢(shì)的幅度，往往意味者長(zhǎng)期趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變。此外，從價(jià)格特征看，次級(jí)運(yùn)動(dòng)的進(jìn)程往往具有突然性的特征，這也是識(shí)別次級(jí)運(yùn)動(dòng)的一個(gè)參考標(biāo)識(shí)，雖然這一特征也不是絕對(duì)的。如同前兩點(diǎn)一樣都有一定的不確定性，不過(guò)輔以其它的技術(shù)分析方法是能夠準(zhǔn)確地把握次級(jí)運(yùn)動(dòng)并能參與交易的。

從以上的研究中我們可以得出這樣的結(jié)論：

第一，由于次級(jí)運(yùn)動(dòng)運(yùn)行的時(shí)間和空間等都比基本運(yùn)動(dòng)難以預(yù)料，而且它具備突然啟動(dòng)的特征，運(yùn)行速度快，時(shí)間較短。因此次級(jí)運(yùn)動(dòng)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)較基本運(yùn)動(dòng)要大。

第二，次級(jí)運(yùn)動(dòng)具有一定的可操作性。因?yàn)樗倪\(yùn)行時(shí)間至少3周以上，有時(shí)會(huì)持續(xù)數(shù)月。在空間方面，盡管次級(jí)運(yùn)動(dòng)有時(shí)會(huì)以橫向整理的形式運(yùn)行，但很多時(shí)候特別是中國(guó)股市，次級(jí)運(yùn)動(dòng)的幅度可以達(dá)到20%以上，比如，2002年的1339點(diǎn)至1693點(diǎn)，2003年1311點(diǎn)至1649點(diǎn)，2004年1307年至1783點(diǎn)均在20%以上。所以，運(yùn)用道氏理論的次級(jí)運(yùn)動(dòng)規(guī)律進(jìn)行初步判定外，如果再結(jié)合其它方法是可以把握次級(jí)運(yùn)動(dòng)中的交易機(jī)會(huì)。

第三，次級(jí)運(yùn)動(dòng)可以發(fā)展成為主要中期趨勢(shì)。當(dāng)次級(jí)運(yùn)動(dòng)的運(yùn)行幅度超過(guò)前一個(gè)主要中期趨勢(shì)的幅度時(shí)，往往意味著新的基本運(yùn)動(dòng)的開(kāi)始，該次級(jí)運(yùn)動(dòng)就界定為新的基本運(yùn)動(dòng)的第一個(gè)主要中期趨勢(shì)。

第四，主要中期趨勢(shì)的運(yùn)行時(shí)間一般次級(jí)運(yùn)動(dòng)時(shí)間要長(zhǎng)，幅度要大。

3、日常波動(dòng)

日常波動(dòng)持續(xù)的時(shí)間很短，一般小于6天，很少持續(xù)三周，如同潮汐和波濤中的浪花一樣，在道氏理論中沒(méi)有多大的意義。日常波動(dòng)的方向具有不確定性，它既可以與次級(jí)運(yùn)動(dòng)、基本運(yùn)動(dòng)的方向相同，也可以相反。日常波動(dòng)的幅度同它的方向一樣難以預(yù)料，有時(shí)偶爾也會(huì)超過(guò)次級(jí)運(yùn)動(dòng)的幅度，不過(guò)一般大都在10%以內(nèi)。由于受市場(chǎng)行為的影響很大，所以從每日的價(jià)格波動(dòng)中做出的一些推論很容易引起誤導(dǎo)。在這里，需要明確的是，指數(shù)的日常波動(dòng)并不排除某些個(gè)股的持續(xù)價(jià)格運(yùn)動(dòng)。由于日常波動(dòng)的特點(diǎn)，使它成為三種運(yùn)動(dòng)形式中，唯一可能被人為操縱的趨勢(shì)，當(dāng)然這里所指的是整個(gè)市場(chǎng)而非單個(gè)股票。

三、指數(shù)必須相互確認(rèn)

“工業(yè)指數(shù)和運(yùn)輸指數(shù)必須相互確認(rèn)”，這是道氏理論的最主要特色之一，但也是最具有爭(zhēng)議的一點(diǎn)。不過(guò)，它經(jīng)受了長(zhǎng)時(shí)間的考驗(yàn)。如果股票市場(chǎng)可以預(yù)先反映未來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況，那么當(dāng)景氣擴(kuò)張時(shí)，投資人應(yīng)該買進(jìn)制造產(chǎn)品類的股票，同時(shí)也應(yīng)該買進(jìn)運(yùn)輸類的股票。因?yàn)橹圃斓漠a(chǎn)品必須通過(guò)運(yùn)輸才能到市場(chǎng)中銷售。

其實(shí)，兩種指數(shù)相互確認(rèn)指不同指數(shù)總體的運(yùn)動(dòng)方向是一致的。但未必在時(shí)間上完全吻合。在大多數(shù)情況下兩種指數(shù)會(huì)同時(shí)達(dá)到高點(diǎn)或低點(diǎn)。

四、量?jī)r(jià)關(guān)系

正常的量?jī)r(jià)關(guān)系是“價(jià)漲量增，價(jià)跌量縮”，如果出現(xiàn)相反的情況，即“價(jià)漲量縮，價(jià)跌量增”，趨勢(shì)可能將反轉(zhuǎn)。但是，反轉(zhuǎn)最終是由價(jià)格趨勢(shì)來(lái)決定，在分析過(guò)程中，量作為價(jià)格的反轉(zhuǎn)判定的輔助性工具之一。換句話說(shuō)，價(jià)格趨勢(shì)的判定是第一位的。

五、惟有新趨勢(shì)的開(kāi)始才能證明原有趨勢(shì)的結(jié)束

既然市場(chǎng)是以趨勢(shì)的方式運(yùn)行。那么，一旦趨勢(shì)確立，通常會(huì)持續(xù)發(fā)展。這條原則實(shí)際上表明了交易是一種概率。告誡大家不要過(guò)塊的改變交易方向，趨勢(shì)具有慣性。在上升趨勢(shì)中最高點(diǎn)只有一個(gè)，下降趨勢(shì)中最低點(diǎn)也只有一個(gè)，順著市場(chǎng)持有頭寸，成功概率更高。順勢(shì)交易法的理論基礎(chǔ)正是來(lái)源于此。同時(shí)也告訴我們，持有頭村需要耐心，只有耐心的等待明確的反轉(zhuǎn)信號(hào)出現(xiàn)后才采取行動(dòng)，在最有把握的情況下采取行動(dòng)。

道氏理論是客觀反映市場(chǎng)的股市投資哲學(xué)。對(duì)于所有的投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)市場(chǎng)理解的深淺程度取決于對(duì)于上述內(nèi)容理解的深淺程度。從某種程度可能會(huì)決定你的投資理念，或者決定投資者的最終成敗。我們用任何的語(yǔ)言來(lái)形容道氏理論的重要性都不為過(guò)。