由于缺乏對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，“從國(guó)外的巴林銀行、安然公司，到國(guó)內(nèi)的‘中航油’、‘國(guó)儲(chǔ)銅’事件，無(wú)一例外地都付出了慘痛的代價(jià)。

1、國(guó)儲(chǔ)銅事件

如英國(guó)商品研究所2004年11月預(yù)測(cè)，2005年全球銅供應(yīng)將出現(xiàn)10萬(wàn)多噸的過(guò)剩；2004年11月中旬舉行的倫敦金屬交易所(LME)年會(huì)上，國(guó)際大投資銀行也大多預(yù)測(cè)2005年銅價(jià)會(huì)下調(diào)，市場(chǎng)將繼續(xù)過(guò)剩。但實(shí)際情況卻是國(guó)際銅價(jià)的逆市上漲，在2005年11月更是達(dá)到期銅市場(chǎng)百年來(lái)的最高紀(jì)錄，每噸高達(dá)4146.65美元?！皣?guó)儲(chǔ)銅”事件正是發(fā)生在有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)國(guó)際銅價(jià)會(huì)下跌，但實(shí)際卻持續(xù)上漲的時(shí)期。

2005年11月9日國(guó)家物質(zhì)儲(chǔ)備局(簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)儲(chǔ)局)發(fā)布的國(guó)家儲(chǔ)備銅競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售公布稱(chēng)：為緩解當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)緊張的狀況，滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，國(guó)儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心受?chē)?guó)儲(chǔ)局委托，于2005年11月16日拍賣(mài)2萬(wàn)噸國(guó)家儲(chǔ)備銅。

在此后短短的一個(gè)月內(nèi)，國(guó)儲(chǔ)局舉行了四場(chǎng)現(xiàn)貨銅拍賣(mài)會(huì)，拍賣(mài)起價(jià)一次比一次高，給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊一次比一次大，其中，第三場(chǎng)拍賣(mài)起價(jià)上海、寧波地區(qū)為每噸37140元，但首批100噸的成交價(jià)格就達(dá)38120元/噸，拍賣(mài)價(jià)遠(yuǎn)高過(guò)市場(chǎng)的預(yù)期，消息一經(jīng)傳出，滬銅期貨和LME銅期貨價(jià)格便快速上揚(yáng)。

第四場(chǎng)現(xiàn)貨銅拍賣(mài)會(huì)上，占2萬(wàn)噸拍賣(mài)總量80%的1.6萬(wàn)噸銅流拍的拍賣(mài)底價(jià)與市價(jià)不相上下，參與者怨聲載道。盡管?chē)?guó)儲(chǔ)局聲稱(chēng)拋售銅的目的在于滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)銅的需求，平抑銅價(jià)，但市場(chǎng)更愿意相信國(guó)儲(chǔ)局此舉是在緩解其在期貨市場(chǎng)的損失所帶來(lái)的壓力。

因?yàn)樽?005年11月13日開(kāi)始，外電紛紛披露，中國(guó)國(guó)儲(chǔ)局一名交易員劉其兵在銅期貨市場(chǎng)上通過(guò)LME場(chǎng)內(nèi)會(huì)員SEMPRA，在每噸3100多美元的價(jià)位附近拋空銅，建立空頭頭寸約15萬(wàn)至20萬(wàn)噸，這批頭寸交割日在2005年12月21日。

但自2005年9月中旬以來(lái)，國(guó)際基金不斷以推高銅價(jià)的方式逼空國(guó)儲(chǔ)局，銅價(jià)每噸上漲約600多美元。不斷走高的國(guó)際銅價(jià)無(wú)疑會(huì)給國(guó)儲(chǔ)局造成巨額虧損，所以國(guó)儲(chǔ)局不得不通過(guò)不斷拋售國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨來(lái)緩解壓力，挽回?fù)p失。

2005年年末，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康坦言，由于缺乏對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，國(guó)儲(chǔ)局在此次事件中損失慘重。

2、中盛糧油事件

2005年2月底到4月期間，CBOT豆油期貨一路走強(qiáng)，而內(nèi)地大豆油現(xiàn)貨價(jià)格卻出現(xiàn)下跌。這一背離使得中盛糧油套期保值不但失去作用，而且在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)都出現(xiàn)虧損。據(jù)判斷，每手虧損1700美元左右。按虧損超過(guò)1.3億港幣計(jì)算，中盛糧油在CBOT至少拋空了1萬(wàn)手左右豆油期貨，大約27.2萬(wàn)噸。

3、大豆風(fēng)波

2003年8月-2004年8月，在美國(guó)大豆上市前后，作為國(guó)際大豆貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)的美國(guó)芝加哥期貨交易所的大豆期貨價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致大量中國(guó)大豆加工企業(yè)高位采購(gòu)，并在隨后的價(jià)格回落過(guò)程中由于無(wú)力支付貨款或高成本帶來(lái)的巨額虧損而陷入危機(jī)。許多國(guó)內(nèi)大豆加工企業(yè)在4000元/噸的最高價(jià)格區(qū)間購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口大豆，此后，大豆價(jià)格驟降，每生產(chǎn)一噸豆油就會(huì)虧損500-600元，有數(shù)據(jù)稱(chēng)，國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)70%停產(chǎn)，進(jìn)口合同違約，造成了中國(guó)的“大豆危機(jī)”。

4、中航油事件

2003年以后，在新加坡上市的中國(guó)航油(新加坡)股份有限公司，在對(duì)油價(jià)走勢(shì)判斷錯(cuò)誤的情況下，在市場(chǎng)上賣(mài)出大量看漲期權(quán)，累計(jì)數(shù)量達(dá)到5200萬(wàn)桶。2004年10月份，國(guó)際油價(jià)大幅飆升，但中航油并沒(méi)有采取斷臂措施避免更大損失，而是不斷展期，導(dǎo)致虧損急劇擴(kuò)大，最終虧損5.5億美元。

5、中儲(chǔ)棉巨虧

中儲(chǔ)棉是2003年3月方設(shè)立的中央企業(yè)，當(dāng)年10月起進(jìn)口棉花多達(dá)20多萬(wàn)噸，豪賭國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉價(jià)上漲。結(jié)果，國(guó)內(nèi)棉價(jià)不漲反跌，致使其投機(jī)失敗，其虧損約在6億元左右。

6、株冶事件

1997年，株冶從事鋅保值具體經(jīng)辦人員越權(quán)透支進(jìn)行交易，出現(xiàn)虧損后沒(méi)有及時(shí)匯報(bào)，結(jié)果繼續(xù)在倫敦市場(chǎng)上拋出期鋅合約，被國(guó)外金融機(jī)構(gòu)盯住而發(fā)生逼倉(cāng)，導(dǎo)致虧損越來(lái)越大。從1997年初開(kāi)始的六七個(gè)月中，倫敦鋅價(jià)漲幅超過(guò)50%，而株冶最后集中性平倉(cāng)的3天內(nèi)虧損達(dá)到1億多美元。

許多人忍不住要問(wèn)：為什么受害的總是中國(guó)？問(wèn)題到底出在哪里……太多的問(wèn)題需要反思。然而，反思的聲音依然微弱，人們聽(tīng)到的更多的是推卸責(zé)任的借口，其中還包括許多樂(lè)觀而離奇的論調(diào)。如果帶著這種自欺欺人的心態(tài)去面對(duì)問(wèn)題，可以肯定的是，國(guó)儲(chǔ)銅事件絕非最后一幕悲劇，國(guó)際炒家的魔咒還將降臨到我們頭上，給我們帶來(lái)新的痛苦記憶。

懲戒缺位是悲劇的外因

當(dāng)人們?cè)?jīng)把目光集中在國(guó)儲(chǔ)銅要造成多少損失以及此事如何收?qǐng)龅臅r(shí)候，一個(gè)很重要的問(wèn)題被忽略了。那就是，國(guó)儲(chǔ)中心并沒(méi)有開(kāi)展國(guó)外期貨投機(jī)業(yè)務(wù)的資格。一旦將國(guó)儲(chǔ)銅事件和“株冶事件”聯(lián)系在一起來(lái)看，人們就不難發(fā)現(xiàn)，問(wèn)題已是多么的嚴(yán)重。

在“株冶事件”中，湖南省株洲冶煉廠原廠長(zhǎng)曾維倫不顧開(kāi)展國(guó)外期貨投機(jī)業(yè)務(wù)須報(bào)總公司主管部門(mén)審批的規(guī)定，未經(jīng)批準(zhǔn)違規(guī)從事境外期貨交易，最終導(dǎo)致了巨額虧損。遺憾的是，當(dāng)初所有的人都把目光集中在了結(jié)果上，而忽略了對(duì)違規(guī)從事期貨交易的處理。也正因?yàn)檫@一點(diǎn)，一些企業(yè)在突破法律法規(guī)界限從事境外期貨投機(jī)交易的時(shí)候，變得毫無(wú)顧忌可言。在這種情況之下，怎么可能不出問(wèn)題？

早在1994年3月31日，國(guó)務(wù)院就發(fā)文明確要求各期貨經(jīng)紀(jì)公司不得從事境外期貨業(yè)務(wù)。2001年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)院生產(chǎn)辦公室、對(duì)外貿(mào)易部、工商行政管理總局、國(guó)家外匯管理總局頒發(fā)了《國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》，第九條明文規(guī)定：“獲得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)在境外期貨市場(chǎng)只能從事套期保值交易，不得進(jìn)行投機(jī)交易?！钡谖迨粭l規(guī)定：“對(duì)違反規(guī)定從事境外期貨業(yè)務(wù)的直接責(zé)任人員依法給予行政處罰；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任?！?/span>

獲得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)在境外期貨市場(chǎng)，尚且只能從事套期保值交易，不得進(jìn)行投機(jī)交易，何況那些沒(méi)有取得期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)？然而，迄今為止，違規(guī)從事國(guó)外期貨交易的公司已有多家，沒(méi)有哪家受到過(guò)嚴(yán)厲懲處。懲戒機(jī)制的缺位，使得國(guó)家的有關(guān)規(guī)定成了廢紙一張，失去了應(yīng)有的約束力。

在當(dāng)時(shí)的國(guó)儲(chǔ)銅事件中，國(guó)儲(chǔ)中心同樣沒(méi)有資格從事境外期貨交易。然而，他們?cè)缇妥隽?，只不過(guò)當(dāng)初賺了錢(qián)，悶聲發(fā)大財(cái)，上面即使知道也睜一只眼，閉一只眼，不予干涉。等到問(wèn)題出來(lái)了，有關(guān)部門(mén)只顧忙于應(yīng)付困局，也沒(méi)有人提起對(duì)違規(guī)從事期貨交易這回事。這正是悲哀之處！法律法規(guī)是約束企業(yè)行為，使他們不敢鋌而走險(xiǎn)的唯一利器。當(dāng)這一點(diǎn)也不復(fù)存在的時(shí)候，相關(guān)單位不論從事境外期貨交易還是搞投機(jī)交易，更無(wú)顧忌可言。

中國(guó)是世界銅消費(fèi)量最大、進(jìn)口量最大的國(guó)家，同時(shí)又是銅精礦、廢銅進(jìn)口量最大的國(guó)家。從套期保值的角度來(lái)看，中國(guó)的企業(yè)應(yīng)該在LME以低價(jià)位做多。這樣有兩個(gè)好處：如果價(jià)格下跌，我們可以買(mǎi)到便宜的現(xiàn)貨，在買(mǎi)現(xiàn)貨的同時(shí)又推動(dòng)銅價(jià)上揚(yáng)，可同時(shí)在兩方面受益。如果價(jià)格上漲，我們?cè)诂F(xiàn)貨上的損失，可以在期貨上得到彌補(bǔ)。這既符合套期保值的操作規(guī)律，也符合中國(guó)的法律規(guī)定。而且，銅為小品種期貨，容易逼空但不容易逼多。中國(guó)做多，哪個(gè)國(guó)際炒家敢死命向下打壓？?jī)r(jià)格跌得太多，大不了中國(guó)把現(xiàn)貨全部接下來(lái)，很容易在現(xiàn)貨上大賺。別忘了，中國(guó)可是世界第一銅消費(fèi)大國(guó)。而且，掌握著這么多的銅，銅價(jià)還不是由你說(shuō)了算。這是多么簡(jiǎn)單的道理！這樣操作才可以真正地發(fā)揮中國(guó)的影響力，在銅的定價(jià)方面才能取得越來(lái)越多的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

然而，作為一個(gè)銅進(jìn)口大國(guó)和消費(fèi)大國(guó)，國(guó)儲(chǔ)中心卻在國(guó)際市場(chǎng)上做空，且空單量非常之大。國(guó)儲(chǔ)這樣做，同樣顯現(xiàn)出懲戒機(jī)制缺位所造成的可怕后果。

國(guó)儲(chǔ)中心之所以敢這樣干，原因是他們提前已經(jīng)知道國(guó)儲(chǔ)局計(jì)劃釋放很多庫(kù)存。事實(shí)上，國(guó)儲(chǔ)過(guò)去能在上海期銅市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨，賺取大把大把的鈔票，也跟他們這種獲取信息的優(yōu)勢(shì)有關(guān)系。在國(guó)外，這樣做是一種嚴(yán)重違法的行為，將遭受到嚴(yán)厲的懲處。然而，國(guó)儲(chǔ)在上海通過(guò)信息不對(duì)稱(chēng)從散戶(hù)手中巧取豪奪來(lái)了那么多資金，并未受到絲毫懲戒，在這種縱容的環(huán)境中，獲利豐厚的劉其兵之流便誤以為在LME，他們同樣可以利用信息優(yōu)勢(shì)對(duì)其他投資者生殺予奪。他們錯(cuò)了。事實(shí)上，當(dāng)他們脫離套期保值的初衷，在LME進(jìn)行投機(jī)的時(shí)候，一條繩索就已經(jīng)套在他們脖子上，只不過(guò)他們不知道罷了。

法律法規(guī)形同虛設(shè)，人們就不會(huì)去敬畏它，人們就很難用它來(lái)規(guī)范自己的行為。懲戒措施缺位，人們不必為自己的違規(guī)、違法發(fā)行付出任何代價(jià)，人性中惡的一面就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。

1995，搞垮了巴林銀行的尼克·里森，后來(lái)做了牢。法院作出判決：今后里森所有的現(xiàn)金收入都將由巴林銀行的債權(quán)人直接掌管，里森今后要花錢(qián)買(mǎi)東西，必須提前兩天以書(shū)面形式向巴林銀行的債權(quán)人提出申請(qǐng)；不得利用巴林銀行倒閉故事從傳媒手中賺錢(qián)；必須徹底公布自己的財(cái)產(chǎn)狀況，否則一旦查明有隱匿財(cái)產(chǎn)行為，還會(huì)判他繼續(xù)坐牢……違法的人，終生都將為自己的行為付出代價(jià)。假如我們的法律，也以如此嚴(yán)厲的手段，懲處那些視國(guó)家法律如兒戲、視國(guó)有資產(chǎn)如草芥的人，那么，類(lèi)似這樣的悲劇，還會(huì)如此頻繁地上演嗎？

期貨市場(chǎng)應(yīng)走向開(kāi)放

從株冶事件到國(guó)儲(chǔ)銅事件，笨拙而愚蠢的交易技術(shù)是中國(guó)企業(yè)屢屢被國(guó)家炒家圍剿的另一個(gè)重要原因。我們不得不感嘆：我們的企業(yè)顯得太稚嫩了。比如，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，在發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的期貨市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)控制已經(jīng)發(fā)展成為完整的系統(tǒng)，即便是像索羅斯、巴菲特這樣的大鱷，也無(wú)不視風(fēng)險(xiǎn)控制為第一生存要素。

然而我們卻截然不同。有媒體披露了這樣一個(gè)細(xì)節(jié)：國(guó)家物資儲(chǔ)備調(diào)劑中心最先有一個(gè)交易團(tuán)隊(duì)，后來(lái)主要由劉和另一個(gè)交易員從事交易，此后這位交易員被調(diào)離崗位，劉遂成為惟一的交易員。誰(shuí)能想到，中國(guó)數(shù)億資金，竟然掌握在一個(gè)年輕人的手中？誰(shuí)能保證一個(gè)沖動(dòng)的年輕人不會(huì)因?yàn)楹团笥殉臣芏谄谪浭袌?chǎng)上賭氣？這意味著，我們的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)不是太小了，而是根本就不存在。也正因?yàn)闆](méi)有風(fēng)險(xiǎn)控制，導(dǎo)致劉其兵在9月下的了8000手三月期銅空單，一直都沒(méi)有止損。

其實(shí)，從“株冶事件”事件開(kāi)始，中國(guó)的企業(yè)就一再重復(fù)同樣的悲?。簺](méi)有風(fēng)險(xiǎn)控制，不懂得止損，最后將自己逼上斷頭臺(tái)。

不僅風(fēng)險(xiǎn)控制沒(méi)有建立，我國(guó)的企業(yè)在應(yīng)對(duì)危機(jī)方面的手法，同樣顯得拙劣不堪?？諉伪惶?，國(guó)儲(chǔ)局在北京拍賣(mài)儲(chǔ)備銅以壓低銅價(jià)，然而，國(guó)儲(chǔ)在拍賣(mài)銅時(shí)，一反過(guò)去的低調(diào)，變得大張旗鼓甚至聲嘶力竭，還故意透露出庫(kù)存銅130萬(wàn)噸。結(jié)果，被國(guó)家炒家解讀為虛張聲勢(shì)、心虛。更令人費(fèi)解的是，在第4次拍賣(mài)銅的時(shí)候，上海、寧波儲(chǔ)備銅底價(jià)一下上升至39000元/噸，拍賣(mài)底價(jià)剛一公布，馬上帶動(dòng)了滬銅期貨上漲。國(guó)儲(chǔ)抬高拍賣(mài)價(jià)格，看起來(lái)是多掙了一點(diǎn)，但因此給多頭助了一臂之力，而且，令國(guó)內(nèi)對(duì)銅有需求的企業(yè)雪上加霜。那么多錢(qián)都賠進(jìn)去了，還在這點(diǎn)蠅頭小利上計(jì)較什么呢？

令人擔(dān)憂(yōu)的是，國(guó)儲(chǔ)選擇展期的做法，竟然受到一些媒體的推崇，樂(lè)觀地評(píng)價(jià)此舉有可能讓國(guó)儲(chǔ)大賺一筆，如此無(wú)知無(wú)畏的心態(tài)，如何能感受到危險(xiǎn)的臨近，又如何能及時(shí)采取相應(yīng)措施呢？不要忘了，在中航油事件中，陳久霖就是由于展期將虧損成倍放大，從潛虧580萬(wàn)美元翻倍虧損到了5.5億美元，到了萬(wàn)劫不復(fù)的境地的！國(guó)際炒家這次會(huì)讓國(guó)儲(chǔ)幸運(yùn)地從他們的口中逃脫嗎？

與國(guó)際職業(yè)的炒家相比，我們的企業(yè)不僅顯得幼稚，也顯得可憐，根源在哪里呢？這跟中國(guó)在期貨市場(chǎng)上的保守政策有很大關(guān)系。長(zhǎng)期以來(lái)，我們既限制國(guó)內(nèi)企業(yè)到境外從事期貨交易，也限制國(guó)外公司在中國(guó)從事期貨交易，這不僅使我們的企業(yè)缺少在期貨市場(chǎng)上接受鍛煉的機(jī)會(huì)，也使他們養(yǎng)成了依靠“超前”信息魚(yú)肉散戶(hù)的惡習(xí)。有人評(píng)價(jià)我們的這些企業(yè)：內(nèi)在內(nèi)行，外在外行。

更為重要的是，在大宗商品方面，中國(guó)雖然是消費(fèi)大國(guó)，卻由于期貨市場(chǎng)不開(kāi)放，無(wú)法形成公平而充分的競(jìng)爭(zhēng)，也無(wú)法形成令西方國(guó)家認(rèn)可的定價(jià)體系，導(dǎo)致我們?cè)谑?、金屬等基礎(chǔ)商品上沒(méi)有定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)?；蛟S，有關(guān)部門(mén)是擔(dān)憂(yōu)中國(guó)的企業(yè)在國(guó)際期貨市場(chǎng)上容易被國(guó)家炒家狙擊，故而加以了嚴(yán)格的限制，但現(xiàn)在看來(lái)，這種約束是無(wú)效的，要不也不會(huì)連續(xù)上演“株冶事件”了？既然限制是無(wú)效的，何不逐步開(kāi)開(kāi)放中國(guó)期貨市場(chǎng)，讓企業(yè)在開(kāi)放的期貨市場(chǎng)的博弈中逐漸成熟起來(lái)？

而且，一旦我們的期貨市場(chǎng)真正成為國(guó)際性的博弈場(chǎng)所，那么，靠著國(guó)家第一買(mǎi)家這個(gè)強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，我們將有機(jī)會(huì)逐步掌握大宗商品的定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)。進(jìn)而，我們將在國(guó)際市場(chǎng)上把握主動(dòng)，在原油、鐵礦石等大宗商品上擺脫處處受外國(guó)牽制的被動(dòng)局面，確保國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，實(shí)現(xiàn)由經(jīng)濟(jì)大國(guó)向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的跨越。從這個(gè)意義上來(lái)看，開(kāi)放期貨市場(chǎng)，使中國(guó)的期貨市場(chǎng)盡快與國(guó)際接軌，不僅是必要的，而且是迫切的。

而近期中國(guó)原油期貨的上市及鐵礦石期貨境外交易者的引入，正是接軌國(guó)際，蓬勃發(fā)展的起航之路。

祝愿我們的國(guó)家越來(lái)越強(qiáng)大!