在美聯(lián)儲(chǔ)2017年3月15日加息次日，自1月底、2月初中期借貸便利（MLF）和央行逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率上行10BP之后，3月16日央行逆回購(gòu)和MLF中標(biāo)利率再次上行10BP。市場(chǎng)普遍認(rèn)為是中國(guó)央行緊隨美聯(lián)儲(chǔ)“加息”。

不過(guò)，中國(guó)央行稱(chēng)不是加息：觀察是否加息則要看是否調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，中標(biāo)利率上行并不是加息。在我國(guó)當(dāng)前的貨幣政策框架下，“加息”指的是存貸款基準(zhǔn)利率的上調(diào)，帶有較強(qiáng)的主動(dòng)調(diào)控意圖。而中標(biāo)利率上行是在資金供求影響下隨行就市的表現(xiàn)，主要是由市場(chǎng)決定的。

這是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面。中國(guó)央行逆回購(gòu)和MLF中標(biāo)利率是通過(guò)央行招標(biāo)、交易對(duì)手投標(biāo)產(chǎn)生的，此次中標(biāo)利率上行是市場(chǎng)化招投標(biāo)的結(jié)果。看似招標(biāo)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)化形成的，但反過(guò)來(lái)如果央行主觀提高逆回購(gòu)與中期借貸便利利率又會(huì)影響市場(chǎng)利率。邏輯是這樣的：央行提高逆回購(gòu)與各種再貸款利率后，商業(yè)銀行借貸資金價(jià)格就會(huì)提高，而商業(yè)銀行一定會(huì)將這個(gè)提高的成本轉(zhuǎn)嫁給市場(chǎng)包括企業(yè)、個(gè)人等借款對(duì)象，從而使得整個(gè)市場(chǎng)利率走高。央行就間接起到了利率向市場(chǎng)的傳導(dǎo)作用。這實(shí)際就是美歐、日本等發(fā)達(dá)體國(guó)家的加息。

而中國(guó)央行解釋的加息“指的還是存貸款基準(zhǔn)利率的上調(diào)，帶有較強(qiáng)的主動(dòng)調(diào)控意圖”。不過(guò)，要問(wèn)央行的是，存貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)完成市場(chǎng)化改革了，再主觀意志利用傳統(tǒng)的基準(zhǔn)利率調(diào)控還能起作用嗎？

中國(guó)央行緊隨美聯(lián)儲(chǔ)“加息”的決策是十分正確的選擇。防止兩個(gè)差距過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)不利因素：一是防止中美利差懸殊過(guò)大導(dǎo)致資本外流，二是防止貨幣匯率價(jià)格懸殊過(guò)大，導(dǎo)致人民幣貶值。

美聯(lián)儲(chǔ)是第一個(gè)自金融危機(jī)以來(lái)貨幣政策轉(zhuǎn)向的央行，即貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)向溫和收緊?；仡?008年金融危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)第一個(gè)實(shí)施貨幣大放水，結(jié)果其占盡了先機(jī)，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇。當(dāng)時(shí)，對(duì)于反應(yīng)慢的國(guó)家央行影響很大。這次美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向已經(jīng)非常明顯。中國(guó)央行緊隨其后沒(méi)有任何質(zhì)疑。

中國(guó)央行間接“加息”的目的在于，穩(wěn)定利差和匯差。正如中國(guó)央行所言：“中標(biāo)利率跟著市場(chǎng)利率走是正常的。如果二者利差越來(lái)越大，就會(huì)出現(xiàn)套利空間和不公平，市場(chǎng)定價(jià)也會(huì)扭曲?！?/p>

防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！皬淖罱欢螘r(shí)間看，利率更富彈性，也有助于去杠桿、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)，符合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神?！毖胄泻螛?lè)而不為呢？

穩(wěn)幣值，防資本外流。央行緊跟美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐上調(diào)政策利率，反映了在二元悖論下存在“防范大的貨幣錯(cuò)配和資本大規(guī)模流動(dòng)沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的需要。

給央行貨幣政策預(yù)留操作空間也是目的之一。超低利率后，一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)變數(shù)，操作空間非常受限。在經(jīng)濟(jì)向好前提下與不損害經(jīng)濟(jì)好勢(shì)頭的情況下緩慢適度提高利率后，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)反復(fù)，下調(diào)利率的空間就大了。

可以斷定的是，如若美聯(lián)儲(chǔ)今年加息3次，中國(guó)央行將會(huì)繼續(xù)緊跟加息。也可以預(yù)言中國(guó)央行或已經(jīng)進(jìn)入變相加息通道。

投資者最關(guān)心的是全球兩大經(jīng)濟(jì)體的美國(guó)與中國(guó)進(jìn)入加息通道后對(duì)股市、商品市場(chǎng)以及樓市的影響幾何？回答是肯定的：利空遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利好。投資者必須有一個(gè)冷靜認(rèn)識(shí)，有一個(gè)清醒頭腦。絕不能被一時(shí)的沖動(dòng)性上漲而迷失方向，頭腦發(fā)熱。 短期眼前或有利好，但長(zhǎng)期需要謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎。