9月18日伊利股份公司發(fā)布公告，陽光保險(xiǎn)集團(tuán)通過旗下子公司增持伊利股份，使得陽光保險(xiǎn)集團(tuán)持有伊利股份公司的股份總額達(dá)到5%的舉牌線。

伊利股份會(huì)被舉牌是市場(chǎng)意料之中的事情，坊間傳聞已久，可以說是遲早的事。伊利作為全國(guó)乳業(yè)巨頭，股權(quán)極度分散，是一個(gè)沒有法律意義上的控股股東的上市公司，截至2016年中，伊利股份最大的股東呼和浩特投資有限責(zé)任公司持有伊利的股份比例僅為8.79%，前十大股東持股之和僅占全部股份的30.74%，而管理層的持股總和亦未超過10%。

陽光保險(xiǎn)集團(tuán)在舉牌伊利之后馬上發(fā)布聲明，承諾未來十二個(gè)月不再增持伊利的股份，保證無意改變現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，不謀求大股東地位。曾幾何時(shí)，寶能在初步買入萬科時(shí)，亦做出過類似的只做財(cái)務(wù)投資者、不謀求控股股東地位的承諾，然而轉(zhuǎn)瞬之間，寶能已經(jīng)持有萬科的股份超過了25%，成為最大的股東。

伊利股份是否會(huì)成為萬科是市場(chǎng)關(guān)心的議題，伊利股份與萬科相比較，有很多相似之處：1、公司在行業(yè)中處于龍頭地位，擁有良好的品牌和聲譽(yù)；2、公司股權(quán)相對(duì)分散，沒有實(shí)際上的控股股東，公司處于相對(duì)的內(nèi)部人控制的狀態(tài)；3、公司的管理層都有進(jìn)一步增持公司股份的動(dòng)機(jī)；4、股價(jià)都相對(duì)被低估，長(zhǎng)期的分紅表現(xiàn)都較好；5、目前都被保險(xiǎn)公司舉牌了，并且保險(xiǎn)公司在舉牌之初都表態(tài)自己是財(cái)務(wù)投資者，不謀求公司的控股股東地位；6、舉牌人作為保險(xiǎn)公司普遍都面臨資產(chǎn)荒的窘境，資產(chǎn)收益與負(fù)債成本的不匹配加大了保險(xiǎn)公司投機(jī)的動(dòng)機(jī)。

盡管伊利股份與萬科有很多相似之處，但伊利是否會(huì)成為下一個(gè)萬科主要不取決于伊利公司本身，而是取決于陽光保險(xiǎn)是否是下一個(gè)寶能或者中間會(huì)不會(huì)再出現(xiàn)一個(gè)“恒大”。

對(duì)于陽光保險(xiǎn)集團(tuán)未來的資本運(yùn)作思路以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，現(xiàn)在判斷為時(shí)尚早。正像陽光保險(xiǎn)集團(tuán)自己在聲明中稱的，陽光保險(xiǎn)集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)投資了198家上市公司，沒有一家是第一大股東，沒有一家持股比例超過了10%。僅從過往的投資歷史看，盡管陽光保險(xiǎn)也多次因增持上市公司股份而進(jìn)行舉牌，但從投資組合角度上看，其風(fēng)格更像是財(cái)務(wù)投資者的角色，其在聲明中明確提到在所投資的198家上市公司中沒有一家上市公司的持股比例超過10%。因此，可以猜測(cè)10%也許是陽光保險(xiǎn)集團(tuán)對(duì)上市公司進(jìn)行投資時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制線，避免投資過于集中，10%其實(shí)也是公募基金在投資時(shí)很重要的一條風(fēng)控政策。因此，從過往的行為軌跡看，陽光保險(xiǎn)集團(tuán)大概率不會(huì)像寶能一樣成為伊利的一個(gè)惡意收購(gòu)者，而是很可能是一個(gè)純粹的財(cái)務(wù)投資者。至少陽光保險(xiǎn)集團(tuán)目前在乳業(yè)上下游并沒有成熟和成形的布局來對(duì)伊利進(jìn)行整合的必要，這點(diǎn)上不像寶能本身旗下有寶能地產(chǎn)。

然而即便陽光保險(xiǎn)集團(tuán)不做惡意收購(gòu)者，伊利股份很難說在未來不會(huì)遇到新的“野蠻人”主動(dòng)上門來敲門。當(dāng)然，作為投資者也要中性、中立的來看行業(yè)正常的收購(gòu)兼并和整合行為，盡管被收購(gòu)者的管理層或者消費(fèi)者在心理上不一定會(huì)完全接受，但只要收購(gòu)行為本身符合相關(guān)法律，不應(yīng)用過多的道德枷鎖去阻礙這個(gè)過程。唯有如此，資本的運(yùn)行規(guī)則才得以維護(hù)。伊利要防止被野蠻人敲門，最好的預(yù)防策略就是更好的做大做強(qiáng)伊利公司本身，好好回報(bào)投資人，使得伊利的股價(jià)得到市場(chǎng)的充分的認(rèn)可，這樣野蠻人也就會(huì)因?yàn)榍瞄T的成本過高而選擇退卻了。

與此同時(shí)，由于資產(chǎn)收益與負(fù)債成本不匹配帶來的經(jīng)營(yíng)壓力加大了保險(xiǎn)公司的投機(jī)動(dòng)機(jī)，作為保險(xiǎn)行業(yè)的監(jiān)管部門也應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)公司舉牌上市公司持更加審慎和嚴(yán)格的監(jiān)管態(tài)度，唯有如此，才能更好的保障投保人的利益。否則行業(yè)內(nèi)因某些公司的激進(jìn)行為和無序競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)，此一時(shí)彼一時(shí)，現(xiàn)在“相對(duì)本分”的保險(xiǎn)公司未來在經(jīng)營(yíng)甚至生存壓力面前就可能鋌而走險(xiǎn)，如果有這一天，那就一定是監(jiān)管的失職。（本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，與所在單位無關(guān)）