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李獻(xiàn)剛:資產(chǎn)配置荒下債市魅力漸顯

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-05-23 13:11:12 來(lái)源:魯證期貨 作者:李獻(xiàn)剛

    自4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后,市場(chǎng)基本可以確定目前貨幣政策已由略偏寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。但是債市并未出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整,是繼續(xù)高位振蕩的行情。從基本面來(lái)看,4月幾乎全線下行的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證實(shí),一季度“經(jīng)濟(jì)回暖”只是曇花一現(xiàn),但其對(duì)債市的短期走勢(shì)影響有限。細(xì)究影響債市的幾個(gè)重大因素,其對(duì)債市影響基本屬于利空,但債市依舊堅(jiān)挺,利率維持在低位運(yùn)行。這背后真正的原因或許是目前市場(chǎng)缺乏真正安全、具有賺錢效應(yīng)的資產(chǎn),國(guó)債作為最后的避風(fēng)港,將是資本爭(zhēng)相涌入的地方。

  國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,2016年4月,進(jìn)出口(尤其是進(jìn)口)、工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資同比增速全線回落,未能延續(xù)一季度回升態(tài)勢(shì)。一定程度顯示,靠巨額放貸和啟動(dòng)房地產(chǎn)投資穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性不佳。國(guó)內(nèi)需求不振,導(dǎo)致4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速下滑、進(jìn)口數(shù)據(jù)大幅下挫。雖然與住房相關(guān)的商品增速繼續(xù)加快,大大提升了消費(fèi)相關(guān)數(shù)據(jù),但依然無(wú)法阻擋需求的下滑態(tài)勢(shì)。

  另一方面,出口增速小幅轉(zhuǎn)負(fù),尤其是對(duì)歐美國(guó)家的出口出現(xiàn)大幅減速,這在市場(chǎng)預(yù)料之外。不久前,歐洲聲明不承認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)地位將對(duì)日后的出口雪上加霜。隨著6月美國(guó)加息因素的存在,國(guó)際不確定性因素開(kāi)始增加,后期的貿(mào)易增速仍然面臨著較大的不確定性。其對(duì)債市影響更多是長(zhǎng)期的,對(duì)短期走勢(shì)影響較為有限。

  中國(guó)4月社會(huì)融資規(guī)模7510億元,前值由23400億元修正為23360億元。M2同比12.8%,前值13.4%;新增人民幣貸款5556億元,前值13700億元。4月貨幣信貸數(shù)據(jù)大幅回落,宣告略偏寬松貨幣政策告一段落。雖然市場(chǎng)早有預(yù)期,且央行前期也暗示一季度信貸投放只是暫時(shí)性的舉措,但4月信貸下滑力度仍然超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。其實(shí)早在一季度末央行對(duì)貨幣政策已進(jìn)行微調(diào),由略偏寬松轉(zhuǎn)為實(shí)際穩(wěn)健,4月的信貸和貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)證實(shí)了這一點(diǎn)。雖然央行在一季度巨量放貸,但10年國(guó)債收益率和Shibor中短期利率自去年下半年開(kāi)始走平,不再下行。

  4月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)較明顯的下滑,經(jīng)濟(jì)熱度減弱導(dǎo)致市場(chǎng)悲觀預(yù)期再度襲來(lái)。人民幣匯率(CNY)5月上旬已由年內(nèi)的低點(diǎn)6.4480上行至6.5300附近,貶值幅度約為1.3%,離岸人民幣匯率(CNH)也同樣跌破6.55關(guān)口,人民幣在岸離岸價(jià)差擴(kuò)大到三個(gè)月來(lái)最大水平。在人民幣貶值壓力較大的背景下,我國(guó)貨幣政策寬松力度已極為有限。

  在我國(guó)的幾個(gè)較大投資市場(chǎng)中,A股市場(chǎng)信心的恢復(fù)需要較長(zhǎng)時(shí)間,未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)股市都難有較好的賺錢效應(yīng)。房地產(chǎn)市場(chǎng)方面,前期國(guó)家利好政策不斷,導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)暴漲行情,房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫已嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,政府也第一次承認(rèn)房地產(chǎn)市場(chǎng)中存在泡沫。近期的調(diào)控政策不斷出臺(tái),如房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期改變,房?jī)r(jià)回調(diào)不可避免。加上房地產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)間周期長(zhǎng),其風(fēng)險(xiǎn)收益比已嚴(yán)重失衡。相比之下,國(guó)債或許仍是較好的資金安全避風(fēng)港。國(guó)債由于其極高的安全邊際,在一個(gè)缺乏賺錢資產(chǎn)的市場(chǎng)中,已經(jīng)是極佳的投資標(biāo)的。這也是債市在面臨多重利空影響下,仍然較強(qiáng)的原因。

  總體來(lái)看,經(jīng)濟(jì)基本面仍面臨較大下行壓力,長(zhǎng)期看利率進(jìn)一步下行難度依然較大。由于資產(chǎn)荒的存在,大量資本無(wú)處可去,國(guó)債作為較好的安全資產(chǎn),其性價(jià)比在目前的市場(chǎng)中無(wú)疑具有極大的吸引力。可以說(shuō),目前影響債券價(jià)格走勢(shì)的主要矛盾是資產(chǎn)荒的存在。故在多重因素的作用下,未來(lái)債市維持高位振蕩的概率較大。


責(zé)任編輯:黃榮益

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