經(jīng)過(guò)上周的下挫，港股周一、周二連續(xù)兩日上漲，重新站上20000點(diǎn)關(guān)口，然而“五窮六絕”的魔咒似乎并未因此打破。周三恒生指數(shù)出現(xiàn)大幅下調(diào)，截至發(fā)稿時(shí)跌幅為1.62%，指數(shù)回落到19793點(diǎn)。

港股市場(chǎng)一向“五窮六絕”之說(shuō)，即每年5、6月份港股的表現(xiàn)往往不佳，進(jìn)入5月即缺乏上漲動(dòng)力。上周恒生指數(shù)累計(jì)跌1.94%，跌破20000點(diǎn)，國(guó)企指數(shù)下跌2.01%，港股日均成交金額583.5億港元，較前一周進(jìn)一步下滑。截至上周五，恒生指數(shù)5月已累計(jì)下跌6.4%。

“我們對(duì)香港股票市場(chǎng)短期走勢(shì)持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度?！敝秀y國(guó)際首席策略分析師胡文洲直言，港股自2月中旬至4月底的這一波反彈幅度已達(dá)到15%左右，進(jìn)一步上升的動(dòng)力不足，港股市場(chǎng)正邁入傳統(tǒng)淡季。

胡文洲認(rèn)為，過(guò)去兩周，美元指數(shù)開(kāi)始觸底反彈，對(duì)港股形成一定壓力；內(nèi)地方面，3月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)積極變化，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)出筑底企穩(wěn)跡象，但目前發(fā)布的4月部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)略低于市場(chǎng)預(yù)期，也可能引起海外投資者的擔(dān)心。

海外投資者在港股市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度，一定程度上折射出其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的態(tài)度。市場(chǎng)關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)L型軟著陸所帶來(lái)的影響，貝萊德中國(guó)股票主管朱悅認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈L型，反映決策者更注重推進(jìn)改革和提高增長(zhǎng)的“質(zhì)”而非“量”，這對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)并非壞事，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的步伐循序漸進(jìn)并在控制之中，中國(guó)能夠在未來(lái)一段時(shí)間容忍經(jīng)濟(jì)增速降至6%區(qū)間內(nèi)的較低水平，這個(gè)水平也可能就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)L型運(yùn)行階段的增長(zhǎng)低位。

朱悅預(yù)計(jì)，今年，中國(guó)仍將繼續(xù)推動(dòng)多方面的改革措施，但主力可能放在供給側(cè)和個(gè)別金融改革，包括破除中央不會(huì)容忍債券違約、提供隱形擔(dān)保的印象?！癕SCI中國(guó)指數(shù)目前的整體市盈率與10年平均水平相比仍有近20%的折讓，市帳率也仍低于金融危機(jī)時(shí)的水平。雖然近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)有望穩(wěn)定下來(lái)，但中國(guó)股市的整體投資氣氛仍然脆弱。”朱悅指出，“L型”軟著陸以及結(jié)構(gòu)性改革的提速，將是提振中國(guó)股市的關(guān)鍵因素。

去年以來(lái)，港股估值長(zhǎng)期保持在低位，目前主板平均市盈率仍低于10倍，但投資者目前的持倉(cāng)量仍處于低位?！案酃傻墓乐的芊裉嵘煌妒欠駮?huì)更活躍，最終取決于經(jīng)濟(jì)是否好轉(zhuǎn)，企業(yè)的盈利是否增長(zhǎng)以及投資者的信心是否恢復(fù)這些基本因素?！苯汇y國(guó)際首席執(zhí)行官譚岳衡對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

市場(chǎng)憧憬深港通的開(kāi)通，能夠刺激港股的表現(xiàn)，譚岳衡指出，從港股估值調(diào)整的根本因素來(lái)看，增加深港通一個(gè)通道并不會(huì)帶來(lái)質(zhì)的改變，但反過(guò)來(lái)，也不會(huì)因市場(chǎng)不佳而放棄架設(shè)通道。

朱悅坦言，基于估值差距，相比A股更看好港股中期的表現(xiàn)，一方面A股若納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，海外投資者增加中國(guó)股票配置時(shí)，可能更多投資在港股市場(chǎng)上，另一方面，宣布在即的深港通也有望刺激南下的股票成交量，提高H股的流動(dòng)性和估值。但追根究底，港股市場(chǎng)能否重新估值，還是依賴于中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的情況和結(jié)構(gòu)性改革的進(jìn)展。

“預(yù)計(jì)（深港通下）港股通受益股將成為近期香港市場(chǎng)較為活躍的方向。”胡文洲認(rèn)為，港股估值仍然處于歷史較低水平，投資者可關(guān)注“深港通”帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，參考滬港通機(jī)制，深港通下港股通的范圍可能包括恒生綜合小型股指數(shù)的成份股和同時(shí)在香港、深圳上市的A+H股公司股票。相比深圳市場(chǎng)，香港小型股幾乎在各個(gè)行業(yè)均具有一定估值優(yōu)勢(shì)。