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嚴(yán)行天 楊磊:鎖定原料成本 買入看漲期權(quán)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-05-16 14:41:28 來源:海通期貨 作者:嚴(yán)行天 楊磊

    每年的3、4月是鋼材市場的季節(jié)性旺季,從大商所的鐵礦石期貨1609合約來看,許多投資者就等著抄底,讓大家仿佛感受到了暴風(fēng)雨前夕的安寧。

  許多鋼廠也判斷到了這一點,可是一觸即發(fā)的上漲行情無疑會大幅增加其原材料采購成本。然而,為了鎖定原材料成本,鋼廠常見的有兩種辦法來規(guī)避原材料價格上漲風(fēng)險。一種方法是交易鐵礦石期貨合約。不過,期貨合約的每日無負債結(jié)算制度對于時機把握不準(zhǔn)的廠商來說,風(fēng)險高于報酬,隨時可能面臨期貨保證金的追繳。另一種方法是直接從現(xiàn)貨市場上買入鐵礦石現(xiàn)貨。但問題在于許多鋼廠的現(xiàn)金流十分有限,可能一時無法承擔(dān)購貨費用、倉儲費用等。

  因此,即使廠商認識到潛在的價格上漲風(fēng)險,也沒有兩全其美的方式去規(guī)避。如何解決這困惑?海通期貨場外市場部的建議是:通過場外市場買入鐵礦石看漲期權(quán)。

  什么是買入看漲期權(quán)策略?簡單來說就是鋼廠支付一筆錢(權(quán)利金),如果行情大漲,就能鎖定其進貨成本;如果行情看錯了,鋼廠可以放棄行權(quán)。該策略對于鋼廠而言有兩點優(yōu)勢:一是扛得住——期權(quán)的買方只需支付一筆權(quán)利金,即使看錯行情,也無追繳保證金之憂;二是資金少——期權(quán)合約的杠桿性較期貨合約更大,也就是說,資金的使用效率更高,鋼廠用較少的資金就能滿足交易標(biāo)的期貨相同數(shù)量的需求。

  我們以行情舉例分析,3月25日,鋼廠看見鐵礦石1609合約價格回調(diào)至20日均線時,為了規(guī)避價格再次上漲風(fēng)險,便向海通資源買入一個月的鐵礦石歐式平值看漲期權(quán),買入時期貨的價格為390元/噸,期權(quán)的報價為3.80%(期權(quán)報價僅供參考)。即鋼廠只需支付14.82(390×3.80%)元的權(quán)利金,就可以享有一個月內(nèi),鐵礦石價格上漲帶來的收益,從而鎖定成本。

  一個月之后,4月25日鐵礦石期權(quán)合約到期,期貨價格果然大幅上漲,當(dāng)日收盤價為471元/噸,相比一個月前,鐵礦石期貨價格上漲了81元/噸。單這筆交易,看漲期權(quán)就為鋼廠帶來了66.18元/噸(81-14.82成本)的收益,報酬率達446%。鋼廠因此達到了鎖定成本的目的。

  假設(shè)鋼廠看錯行情,鐵礦石價格一直跳空下跌,那么鋼廠可以放棄行權(quán),直接在現(xiàn)貨市場上以更低的價格買入所需要數(shù)量的鐵礦石。而期權(quán)交易為鋼廠帶來的最大損失也就是所支付的權(quán)利金,即每噸14.82元,相比期貨多頭交易面臨保證金追繳帶來的風(fēng)險要小得多。值得一提的是,這筆場外看漲期權(quán)的損失雖然增加了鋼廠的部分進貨成本,不過也為鋼廠保有了低價進貨的收益。

  如果現(xiàn)金流較不充裕,需要鎖定原料成本,也仍想要保有低價進貨的權(quán)利,那么買入場外看漲期權(quán)將是實體企業(yè)最佳選擇。


責(zé)任編輯:黃榮益

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