5月9日人民日報(bào)頭版刊登了《開局首季問大勢》的權(quán)威人士談當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)文章。通讀這篇文章后，作為一個(gè)長期觀察研究中國經(jīng)濟(jì)人士感覺，這是在中國經(jīng)濟(jì)又一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期從高層發(fā)出的權(quán)威聲音。

目前，中國經(jīng)濟(jì)又面臨一些嚴(yán)峻考驗(yàn)。一方面經(jīng)濟(jì)放緩壓力增大，另一方面去庫存、去杠桿、去產(chǎn)能、降風(fēng)險(xiǎn)非常迫切。同時(shí)，正在面臨用什么應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行，又該如何降風(fēng)險(xiǎn)的大爭論。比如用加杠桿手段來去庫存去杠桿能否行通，目前爭議性很大，甚至出現(xiàn)一些思想混淆狀況。

在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，權(quán)威人士談經(jīng)濟(jì)內(nèi)容幾乎回答了所有問題，而且澄清和理順了混亂思想狀況，給人一種“糾偏”的感覺，使得人感覺這才是中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該走的路子，這才應(yīng)該是中國經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)思想。按照筆者的評價(jià)是非常重要，非常理性，非常有建設(shè)性，非?？陀^，非常有內(nèi)容。按照這個(gè)精神走下去，中國經(jīng)濟(jì)必將越走越扎實(shí)。

比如，大家都在為一季度經(jīng)濟(jì)“開門紅”興奮不已時(shí)，權(quán)威人士卻說：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的固有矛盾沒緩解，一些新問題也超出預(yù)期。因此，很難用“開門紅”“小陽春”等簡單的概念加以描述。一些新的問題也有所暴露?！胺€(wěn)”的基礎(chǔ)仍然主要依靠“老辦法”，即投資拉動(dòng)，部分地區(qū)財(cái)政收支平衡壓力較大，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率上升。特別是民營企業(yè)投資大幅下降，房地產(chǎn)泡沫、過剩產(chǎn)能、不良貸款、地方債務(wù)、股市、匯市、債市、非法集資等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)增多。又比如，在談到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，權(quán)威人士理性的指出，綜合判斷，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。這個(gè)L型是一個(gè)階段，不是一兩年能過去的。

再比如，在談到高杠桿時(shí)，權(quán)威人士異常清醒：樹不能長到天上，高杠桿必然帶來高風(fēng)險(xiǎn)，控制不好就會引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，甚至讓老百姓儲蓄泡湯，那就要命了。去年股市放任高杠桿泛濫最終導(dǎo)致的投資者財(cái)富泡湯，應(yīng)該領(lǐng)教了高杠桿破壞力的厲害啊。

為何說高杠桿是金融高風(fēng)險(xiǎn)“原罪”

目前，利用加杠桿來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力的做法非常有市場。甚至多位政府財(cái)政金融部門高層領(lǐng)導(dǎo)表示過，適度加杠桿來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，并認(rèn)為中國的杠桿率不高。已經(jīng)在中國經(jīng)濟(jì)金融界引起思想混亂。權(quán)威人士在權(quán)威媒體公開澄清中國經(jīng)濟(jì)政策大勢是非常及時(shí)、完全必要的。

權(quán)威人士稱不應(yīng)通過加杠桿“去庫存”。去杠桿會使一些風(fēng)險(xiǎn)顯性化，但如果不去，不要說長期穩(wěn)不住，短期效果也越來越差，“僵尸企業(yè)”會越來越多，債務(wù)越積越重，加劇財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。

最令人印象深刻的是，權(quán)威人士認(rèn)為，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，這個(gè)核心出了問題會拖累全局。從整個(gè)金融市場的內(nèi)在脆弱性上找原因。其中，高杠桿是“原罪”，是金融高風(fēng)險(xiǎn)的源頭。一語中的，字字珠璣?？v觀歷史上與國際國內(nèi)任何金融風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的爆發(fā)，都與高杠桿有關(guān)系，高杠桿這個(gè)魔鬼都脫不了干系。

就講近處的事情，2008年全球金融危機(jī)包括其前奏的次貸危機(jī)，說到底原罪元兇都是高杠桿這個(gè)魔鬼。就發(fā)生在“昨天”的國內(nèi)股災(zāi)與前不久的一線城市房地產(chǎn)危機(jī)，始作俑者是瘋狂加杠桿。去年6月的股災(zāi)，就是場內(nèi)外高杠桿配資資金進(jìn)入股市引爆的。去年后半年到今年一季度深圳等一線城市房地產(chǎn)的瘋狂還是高杠桿資金助推的。將股災(zāi)時(shí)的場外高杠桿配資引用到了樓市。首付貸的出現(xiàn)使得購房者幾乎是完全負(fù)債性購房，即不需要一分錢首付就可以零資金買房，這與美國次貸危機(jī)一模一樣，完全是中國次貸危機(jī)的節(jié)奏，其風(fēng)險(xiǎn)之大、之危險(xiǎn)是完全可以預(yù)見的。好則，最后懸崖勒馬、收緊房貸政策，嚴(yán)懲嚴(yán)查首付貸。這一招一抓就靈，深圳、上海房價(jià)出現(xiàn)回頭，反襯一線城市高房價(jià)背后完全是高杠桿資金助推的。

在高杠桿背景下，匯市、股市、債市、樓市、銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)等都會上升，處理不好，小事會變成大事；小風(fēng)險(xiǎn)很快就會被吹成大危機(jī)。這一點(diǎn)必須始終保持清醒，中國經(jīng)濟(jì)才能長治久安。

堅(jiān)定不移去杠桿而不是反其道而行之-加杠桿，貨幣政策是關(guān)鍵。一切加杠桿手段都與貨幣政策過度寬松有關(guān)系。貨幣政策在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、包括股市在內(nèi)指數(shù)下跌低迷時(shí)不能保持定力，必將后患無窮。

為何股市等不能作為保增長手段

在貨幣政策上，權(quán)威人士給出了明確信號：要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經(jīng)濟(jì)增長、做大分母降杠桿的幻想。對各類金融市場存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，監(jiān)管部門要密切配合，摸清情況，做好預(yù)案。

給筆者留下最深刻印象的還是權(quán)威人士關(guān)于股市、匯市、樓市與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的闡述。權(quán)威人士說，股市、匯市、樓市的政策取向，即回歸到各自的功能定位，尊重各自的發(fā)展規(guī)律，不能簡單作為保增長的手段。筆者多次強(qiáng)調(diào)股市市場化程度非常高，必須按照市場規(guī)律運(yùn)行，任何違背市場規(guī)律而利用行政干預(yù)甚至荒唐地動(dòng)用主權(quán)資金將股市買漲的做法都是大錯(cuò)特錯(cuò)，荒唐到無以倫比的地步。從這一點(diǎn)上看，中共中央政治局4月29日召開會議強(qiáng)調(diào)，要保持股市健康發(fā)展，充分發(fā)揮市場機(jī)制調(diào)節(jié)作用，針對性強(qiáng)，非常及時(shí)的。對于中國股市來說，一定要及時(shí)“糾偏”，即把有形之手趕快徹底完全抽回去，尊重股市自身規(guī)律?；謴?fù)市場融資功能，加強(qiáng)發(fā)行、退市、交易等基礎(chǔ)性制度建設(shè)，盡快推出發(fā)行注冊制等。切實(shí)加強(qiáng)市場監(jiān)管，提高信息披露質(zhì)量，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等行為。監(jiān)管重點(diǎn)在這里，而不在保指數(shù)上。特別是把股市包括拉指數(shù)作為保增長手段荒唐到了極點(diǎn)。

監(jiān)管部門要盯住監(jiān)管不放松，而不是盯住指數(shù)。對于監(jiān)管部門來說，指數(shù)的漲跌都是一樣的。監(jiān)管部門要給市場掃清妨礙市場機(jī)制發(fā)揮作用的障礙，而不是自己成為障礙，利用國家隊(duì)來干預(yù)市場、扭曲市場。

從權(quán)威人士的談話中已經(jīng)透露出決策層已經(jīng)發(fā)現(xiàn)“偏差”，正在開始糾正偏差?；謴?fù)股市市場機(jī)制根本決定因素的本來面目。需要提醒的是，國家隊(duì)等有形之手退出，絕不能被指數(shù)綁架。一旦指數(shù)下跌或者暴跌，有形之手就又開始胡亂揮舞。要徹底斬?cái)嘤行沃謱墒械母深A(yù)。

對A股再度重挫不必過度驚慌

周一來了個(gè)開門黑，黑色星期一再現(xiàn)。截至收盤，滬指報(bào)2832.11點(diǎn)，跌81.14點(diǎn)，跌幅2.79%，深成指報(bào)9790.48點(diǎn)，跌310.05點(diǎn)，跌幅3.07%，創(chuàng)業(yè)板報(bào)2053.6點(diǎn)，跌75.59點(diǎn)，跌幅3.55%。

這是繼上周五暴跌后再次重挫。滬指兩日跌去170多點(diǎn)，擊穿2900點(diǎn)后，直接撲向2800點(diǎn)。跌破幾個(gè)關(guān)鍵支撐位。周一走勢與上周五基本一樣，低開低走，沒有震動(dòng)起伏，沒有拉升，直到收盤。這驗(yàn)證了此前我所說的，久久盤整必將出現(xiàn)方向性選擇，持續(xù)陰跌后預(yù)示大跌變盤。不幸又被言中了。這一輪指數(shù)下跌或會持續(xù)，因?yàn)榘ㄖ懈殴苫丶衣肥茏璧葘κ袌鲂判拇驌籼珖?yán)重，背后是對資本市場各項(xiàng)改革停滯的擔(dān)憂。加之，過去兩年來過度保護(hù)拉升指數(shù)，使得股指已經(jīng)被嚴(yán)重扭曲。此前我說過，倔強(qiáng)的股市必將最終回到市場機(jī)制的決定因素上，而面對被扭曲買漲的股市，出現(xiàn)大幅度回調(diào)是不足為奇的，或者是理性回歸的。

成交量方面，滬市成交1887億元，深市成交3109億元，兩市共成交4996億元。沒有放大，也沒有縮小，這或是周一比較欣慰的，說明市場出逃資金并不多。從曲線上看，也只是在開盤和收盤兩頭交易量較大而已。滬市交易量依然在1500億元以上。

外圍市場，出現(xiàn)了大宗商品包括油價(jià)回調(diào)的狀況，美歐股市維持小幅走高或收低的疲態(tài)之狀。最擔(dān)心還是美聯(lián)儲加息預(yù)期與美元升值幫助中國被動(dòng)去杠桿引發(fā)的泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)。從目前看，外圍市場對中國影響越來越大，但主要還是中國內(nèi)部存在的結(jié)構(gòu)性問題。

從國內(nèi)市場來看，中概股回歸事件還在發(fā)酵，新興板塊與創(chuàng)業(yè)板跌幅擴(kuò)大，板塊繼續(xù)大跌。同時(shí)，貨幣信貸放水政策的邊際效應(yīng)遞減規(guī)律已經(jīng)隱約可見，貨幣政策適度收緊應(yīng)該在預(yù)期以內(nèi)。

后市雖然繼續(xù)走低概率很高，但必須看到，這種走低是理性的，是必然的，是市場機(jī)制起根本性作用的，或者說是在對有形之手干預(yù)的報(bào)復(fù)性走低。這種走低是扎實(shí)的，為未來走高奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。近日突然看多的任澤平，周一也開始建議大家“超配黃金”。

后市的利好消息是，6月份社保資金將會陸續(xù)入市，抄底入市無論對社保資金還是其他投資者都是不錯(cuò)的機(jī)會。后市完全不必過度悲觀。

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