主力合約背靠38200元/噸之下可逢高做空

　　五一節(jié)日過(guò)后，銅市風(fēng)云突變，領(lǐng)跌有色金屬，基本上回吐了前兩月錄得的漲幅，技術(shù)上亦下破均線支撐。其下跌導(dǎo)火線在于全球多數(shù)經(jīng)濟(jì)體4月制造業(yè)PMI表現(xiàn)不佳，加劇了市場(chǎng)對(duì)銅市淡季需求的擔(dān)憂。而5月全球多數(shù)央行又進(jìn)入政策真空期，貨幣政策進(jìn)一步寬松無(wú)望，同時(shí)6月英國(guó)退歐公投和美聯(lián)儲(chǔ)加息的不確定性不斷擾動(dòng)，打壓資金做多銅的積極性，期銅短期易跌難漲，建議逢高做空為主。

　　宏觀面不確定性增加

　　數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月出口同比下滑1.8%，進(jìn)口同比更是銳減10.9%，兩者均大幅差于預(yù)期和前值，顯示出我國(guó)內(nèi)部和外部需求均放緩。同時(shí)，上周公布的我國(guó)4月官方和財(cái)新制造業(yè)PMI同樣差于預(yù)期和前值，凸顯出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固。其中，4月財(cái)新制造業(yè)PMI重新回落至49.4%,為連續(xù)14個(gè)月低于50%的榮枯分界線。偏空的制造業(yè)PMI和貿(mào)易數(shù)據(jù)，以及4月國(guó)家加大對(duì)主要城市的房地產(chǎn)調(diào)控力度，令本周將公布的一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)存在較大的不確定性。

　　此外，截至目前，今年美元指數(shù)已累計(jì)下滑4.87%，而倫銅僅振蕩微漲2.11%，年內(nèi)美元走軟給銅價(jià)的利多刺激似乎弱于美元走強(qiáng)給銅價(jià)的打壓，這種特征在近期表現(xiàn)得尤為突出，內(nèi)在的邏輯在于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致除美國(guó)以外的主要經(jīng)濟(jì)體不斷加碼寬松的貨幣政策，同時(shí)也拖累了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)放緩其加息進(jìn)程。而美國(guó)作為全球第二大銅市消費(fèi)國(guó)，經(jīng)濟(jì)增速放緩也會(huì)拖累銅市需求前景，這點(diǎn)可以從美國(guó)陰極銅凈進(jìn)口量連續(xù)9個(gè)月下滑中得到部分驗(yàn)證。

　　3月美國(guó)陰極銅出口量更是創(chuàng)下2012年5月來(lái)的新高，同期陰極銅進(jìn)口量則創(chuàng)下2014年2月來(lái)的次低水平，意味著美國(guó)國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)需求有所下滑。而鑒于美元指數(shù)已連跌三個(gè)月，充分消化了美聯(lián)儲(chǔ)暫不加息的利多提振，且6月23日英國(guó)將迎來(lái)退歐公投。因此，在此之前，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，美元指數(shù)下跌空間或有限，需警惕超跌反彈，上方反彈阻力關(guān)注96附近。

　　中國(guó)銅進(jìn)口攀升加大供應(yīng)壓力

　　數(shù)據(jù)顯示，4月中國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為45萬(wàn)噸，雖環(huán)比下滑21%，但同比增加4.7%，同時(shí)1—4月未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為188萬(wàn)噸，同比攀升23%，創(chuàng)下歷史同期記錄高點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō)，中國(guó)增加銅進(jìn)口，應(yīng)會(huì)利多銅價(jià)，但從今年銅價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看，兩者的正相關(guān)性有所減弱，不斷增加的銅進(jìn)口量反而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)銅市供應(yīng)壓力加大的擔(dān)憂。3月18日，上期所銅庫(kù)存就曾創(chuàng)下記錄新高394777噸，顯示出多數(shù)銅庫(kù)存僅被轉(zhuǎn)移，而非消化掉，因中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)進(jìn)行調(diào)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致增速較往年出現(xiàn)明顯放緩。在此背景下，市場(chǎng)更擔(dān)憂中國(guó)未來(lái)將加大銅出口，而自4月以來(lái)，倫滬銅庫(kù)存悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變，則初步驗(yàn)證了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

　　CFTC投機(jī)基金仍以凈空為主

　　截至5月3日，美銅CFTC投機(jī)基金凈持倉(cāng)表現(xiàn)為凈空7460，為過(guò)去48周里第47周維持凈空狀態(tài)，顯示投機(jī)基金中期對(duì)銅價(jià)仍持偏空思路。同時(shí)，倫銅持倉(cāng)自4月來(lái)開始逐步減少，為四個(gè)月來(lái)首次減少，顯示出今年1—3月介入的多單已獲利頗豐，存在逢高獲利了結(jié)的需求，增加了銅價(jià)的技術(shù)性賣盤壓力。

　　綜上所述，短期內(nèi)宏觀環(huán)境不確定性增加，銅市供強(qiáng)需弱矛盾有所加劇，令投資者做多信心不足，多空分歧中，暫以空頭占優(yōu)為主。技術(shù)上，預(yù)計(jì)銅價(jià)或展開階段性調(diào)整行情，建議滬銅主力合約背靠38200元/噸之下逢高建空為主，下方第一支撐關(guān)注35000元/噸。