滬指放量大漲， 逼近3000點(diǎn)

　  五一節(jié)后首日，市場(chǎng)做多熱情高漲，期指呈現(xiàn)開門紅行情，IF、IC主力合約漲幅超2%，其中，IF1605上漲2.02%，IH1605上漲1.57%，IC1605上漲2.77%?，F(xiàn)貨方面，創(chuàng)業(yè)板指大漲逾3%，收復(fù)2200點(diǎn)失地。展望5月行情，我們認(rèn)為國內(nèi)外環(huán)境整體寬松，有利于期指向上突破，但也需要關(guān)注個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　復(fù)蘇進(jìn)程仍在持續(xù)

　　最新公布的4月中采PMI數(shù)據(jù)顯示，雖然該指數(shù)季節(jié)性放緩，但仍處在榮枯線之上。4月中采制造業(yè)PMI為50.1%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，生產(chǎn)、需求和用工的分項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)小幅回落。值得注意的是，PMI環(huán)比下降主要源于季節(jié)性因素，季調(diào)之后，制造業(yè)PMI由上月50.0%上升至本月50.1%，顯示制造業(yè)景氣度依然良好，無需過多擔(dān)憂。分項(xiàng)中新訂單指數(shù)為51.0%，雖比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，但季調(diào)后的數(shù)據(jù)與上月持平，均為51.0%。4月生產(chǎn)指數(shù)為52.2%，比上月微幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，同為52.2%，說明制造業(yè)仍在持續(xù)改善。

　　此外，4月PMI顯示房地產(chǎn)企業(yè)信心較強(qiáng)，房地產(chǎn)復(fù)蘇勢(shì)頭良好。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)中，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為59.4%，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回升。建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為66.7%，比上月上升3.0個(gè)百分點(diǎn)，升至新高，預(yù)計(jì)良好的市場(chǎng)預(yù)期將推動(dòng)地產(chǎn)投資持續(xù)復(fù)蘇。

　　通脹進(jìn)入下行通道

　　基本面的另一改善體現(xiàn)在通脹上，4月高頻數(shù)據(jù)顯示，通脹已進(jìn)入下行通道。隨著蔬菜供給面對(duì)極端天氣沖擊開始反應(yīng)，蔬菜價(jià)格4月大幅下跌，環(huán)比跌幅達(dá)到過去6年來最大值。豬肉價(jià)格上漲和飼料成本下跌導(dǎo)致養(yǎng)豬利潤顯著擴(kuò)大，目前已達(dá)到歷史最高值。利潤擴(kuò)大帶動(dòng)供給出現(xiàn)反應(yīng)，生豬存欄量3月開始環(huán)比正增長(zhǎng)，豬肉價(jià)格進(jìn)一步上行空間有限。

　　考慮到去年豬周期始于4月，到去年8月豬肉價(jià)格累計(jì)上漲愈三成，隨著基數(shù)效應(yīng)增強(qiáng)，豬肉價(jià)格同比出現(xiàn)回落。通脹將從4月開始進(jìn)入下行通道，預(yù)計(jì)4月CPI同比增速將小幅放緩，此時(shí)通脹將不再是分析的焦點(diǎn)，抑或是掣肘貨幣政策的一大因素。

　　國際環(huán)境依然寬松

　　4月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率0.25%—0.50%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，其中刪除了全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩帶來風(fēng)險(xiǎn)的表述，客觀描述了經(jīng)濟(jì)溫和放緩，沒有對(duì)未來加息的強(qiáng)烈暗示，但仍然對(duì)6月加息敞開大門。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)6月是否加息，還要關(guān)注美國在6月前公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。整體上，此次的會(huì)議聲明緩解了我國外部風(fēng)險(xiǎn)，尤其是匯率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步釋放了資金外流壓力。加上日本和歐元區(qū)均維持目前的寬松政策不變，降低了外部環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)。此外，3月我國外匯儲(chǔ)備結(jié)束了近來連續(xù)降低趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，也給予了國內(nèi)抵御外匯風(fēng)險(xiǎn)的資金支持，增加了人民幣未來企穩(wěn)的預(yù)期，有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步企穩(wěn)回升。

　　總體來說，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才剛剛開始，基本面仍利多期指，但需要關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：首先，信用債違約事件愈演愈烈，雖然大面積違約造成危機(jī)的概率很小，但仍需警惕。其次，期指未來可能受到商品市場(chǎng)回調(diào)拖累，未來不排除商品價(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)的可能，那就有可能拖累股市。再次，目前市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為認(rèn)同，未來還需謹(jǐn)防經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。