后期市場風險偏好若改善, 或促進增量資金流入 “五一”小長假前,現貨市場成交慘淡,上周五現貨僅錄得3664億元的地量,顯示投資者參與熱情低迷。與此同時,股指期貨市場持續(xù)出現橫盤振蕩走勢,成交量降幅明顯。期指三品種持倉量亦小幅下降。當前,市場存量博弈特征明顯,由于“錢”景不明,增量資金遲遲不愿入場。 經濟延續(xù)復蘇勢頭 4月,中國官方制造業(yè)PMI報50.1%,比上月微落0.1個百分點,略低于市場預期,但繼續(xù)位于擴張區(qū)間,表明經濟延續(xù)復蘇勢頭。作為近期較為重要的一份經濟數據報告,我們認為有助于提升市場對經濟復蘇可持續(xù)的預期。 雖然生產及新訂單繼續(xù)改善,但原材料庫存指數繼續(xù)下滑,市場此前預期的補庫并未出現,表明實體企業(yè)對未來前景預期不甚樂觀,只是按訂單進行生產。但從需求角度看,4月建筑業(yè)商務活動指數為59.4,連續(xù)兩個月大幅回升。4月前3周30大中城市商品房成交面積及套數同比增60%,土地購置同比增30%,預示未來投資繼續(xù)改善,鑒于目前庫存水平偏低,后期生產擴張的勢頭有望延續(xù)。 高層提出保持股市健康發(fā)展 4月29日,習近平主持召開中共中央政治局會議,會議指出,要保持股市健康發(fā)展,加強市場監(jiān)管,保護投資者權益。這是自去年股市大幅波動以來,政治局會議首次提到股市。對于投資者信心而言,無疑具有積極影響。 在貨幣及財政政策方面,與前期提法相比,略有變化,指出“要實施積極財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”。財政政策方面,與之前總理說的“積極的財政政策要加大力度”,少了“加大力度”;貨幣政策與之前周小川行長“穩(wěn)健略偏寬松”的提法上,少了“略偏寬松”。此外,本次會議提及了要關注物價變化。顯然,由于一季度信貸的大幅投放,加上部分領域出現一定的通脹苗頭,高層對此已開始警覺。預計目前政策方面已難有進一步寬松舉動,但短期轉向的可能性也不大。從會議對經濟現狀的描述上看,并不十分樂觀,會議指出“經濟下行壓力仍然較大,市場風險點增多。要做好打攻堅戰(zhàn)、持久戰(zhàn)的準備,扎實做好工作”。整體上,預計近期貨幣及財政政策以穩(wěn)為主的可能性較大,符合市場預期。 后期利多兌現更值得期待 當前,市場面臨上下兩難的境地。從利空角度看,投資者較為關注債券市場違約案例增多的情況。我們認為,考慮到一季度巨額信貸投放,瀕臨違約企業(yè)進行龐氏融資并不會存在很大困難,特別是像中鐵物資這類國字頭央企。但最終出現實質性違約,與政策面去過剩產能、去杠桿、推進市場化運作的基調有密切關系,并未超出管理層可控范圍。剛兌預期的進一步打破,短期雖有陣痛,但長期看有利于商業(yè)銀行、基金公司樹立市場化意識,對于不存在剛性兌付的A股市場具有積極意義。 此外,導致去年8月及今年1月大跌的人民幣貶值,資本外流因素也出現明顯改善。近期伴隨國內經濟企穩(wěn),美聯儲加息延后,人民幣中間價在上周五創(chuàng)2005年以來最大升幅,資本流出壓力進一步減輕。 從上方空間看,由于經濟復蘇持續(xù)長度可能將進一步超出市場預期,周期股的估值改善仍將持續(xù)。6月A股加入MSCI的討論,有望進一步提升市場風險偏好。在此之前,深港通的開通也有望進一步推進。上周五深交所調整四項交易規(guī)則,被指為配合深港通開通鋪路。5月1日開始實施的社?;饤l例,也有利于提升市場對養(yǎng)老金加快入市的預期。整體上,后期利多的氛圍將繼續(xù)改善市場風險偏好,促進增量資金流入。 分品種而言,我們認為上述利多若得到變現,對于大小市值品種均有支撐。一方面,周期板塊復蘇,入市資金增多有利于大市值品種走強。另一方面,宏觀企穩(wěn),風險偏好回升將成為“中小創(chuàng)”品種表現的最好支撐。 責任編輯:黃榮益 |
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