上周A股市場出現(xiàn)了震蕩中重心下移的態(tài)勢。慶幸的是，上周五銀行股、保險股的企穩(wěn)使得滬深兩市止住了進一步下滑的趨勢。但是，成交量仍然萎縮，上周五滬市的成交量居然只有1488億元，說明市場參與者的觀望情緒濃厚。

大宗商品天量暴漲引發(fā)擔憂

就目前市場參與者的心態(tài)來說，他們其實主要是擔心信用債的問題。畢竟目前有17宗債務處理尚未有明確的答案。如果債市真的打破剛性兌付，可能會影響整個債券市場，進而波及A股。所以，部分熱錢采取了“君子不立危墻之下”的操作策略，減持、再減持，進而引發(fā)了上周A股市場重心下移的態(tài)勢。

不過，也有分析人士指出，上周大宗商品的天量暴漲才是問題的核心，因為大宗商品的暴漲將會驅動PPI、CPI指數(shù)的回升。其中，CPI指數(shù)已經達到2.3%水平，使得我國已進入負利率的周期。如果大宗商品延續(xù)暴漲，進而會推升PPI以及CPI，那么，央行的貨幣政策導向可能會因此而改變，這對A股市場是極其不利的。甚至有權威人士指出，通脹比匯率更令人擔憂，因為匯率是相對可控的，通脹則是不可控的。證券市場的風險都來源于不可控的，可控的其實并不是真正意義上的風險。

在此背景下，越來越多的資金開始擔心大宗商品價格暴漲所帶來的后果，此時又正好疊加債券市場的擔憂因素，如此，對后續(xù)行情擔憂的資金越來越多，進而引導部分熱錢加速減倉，新增資金則更不愿意加倉。如此就出現(xiàn)了上周A股市場重心下移、成交量持續(xù)低迷的情形。

資金調倉預期增強 漸成A股新壓力源

更為重要的是，當前大宗商品的暴漲可能會引發(fā)主流資金之一的公募基金的倉位調整。因為，當前公募基金的倉位主要配置在新興產業(yè)、中小市值品種。資料顯示，2015年年底之前成立的1206只基金目前已有1166只基金披露一季報。對這些基金的重倉股進行分析可以發(fā)現(xiàn)，其中主板占比43.8%，繼續(xù)創(chuàng)歷史新低；中小創(chuàng)占比56.2%，仍處于歷史高位水平。也就是說，公募基金對中小板和創(chuàng)業(yè)板的超配達到了歷史最高位，而相反的，對于主板的配置卻是歷史低位。

但是，大宗商品的暴漲所對應的資源股等品種主要集中在滬深主板市場。而且，大宗商品的暴漲不僅僅是中國現(xiàn)象，而且是全球現(xiàn)象。這就說明我國一季度經濟復蘇的周期契合了全球補庫存的周期，如此的重疊可能會釋放出大宗商品進一步回升的能量。在此背景下，公募基金自然會產生一定的調倉壓力，即在配置比例處于歷史高位的創(chuàng)業(yè)板、中小板中減持，轉而增持主板的資源股。如此的推演并不是空穴來風，因為歷史經驗顯示公募基金其實就是一個趨勢騎墻派，哪邊風大，就倒向哪邊。所以，隨著大宗商品市場的暴漲，創(chuàng)業(yè)板、中小板的壓力增強，這可能也是上周三的調整過程中創(chuàng)業(yè)板指跌幅超過5%而上證指數(shù)跌幅不到3%的原因吧。

綜上所述，當前A股市場面臨新的變量、新的壓力源。其中，創(chuàng)業(yè)板、中小板的壓力更為沉重，畢竟公募基金乃至私募基金存在套現(xiàn)中小板、創(chuàng)業(yè)板的可能性。更何況，新興產業(yè)股目前缺乏新的產業(yè)熱點刺激。對于主板市場尤其是上證指數(shù)來說，壓力略輕微一些，畢竟資源股乃至銀行股、保險股的企穩(wěn)能量尚可。

既如此，建議投資者謹慎操作，尤其對新興產業(yè)股、創(chuàng)業(yè)板、中小板乃至整個新股板塊的操作宜謹慎。在保持低倉位的前提下，可以適量跟蹤資源股乃至食品飲料概念股的動向，這些板塊或有一定的交易性機會。