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張一凡:從宏觀領(lǐng)域看大宗商品

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-04-24 00:29:35 來源:七禾網(wǎng)

由中國期貨業(yè)協(xié)會主辦的第十屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇于4月22日至23日在杭州召開。本屆論壇以“新動力·新平臺·新服務(wù)”為主題,圍繞大宗商品、期權(quán)與場外衍生品、“期貨+保險”三農(nóng)服務(wù)新模式、金融衍生品與風(fēng)險管理等行業(yè)熱點(diǎn)進(jìn)行討論。論壇由上證所、上期所、鄭商所、大商所、中金所協(xié)辦,南華期貨、永安期貨、浙商期貨、中信期貨、魯證期貨和開拓者承辦,七禾網(wǎng)做為媒體支持參加大會并對大會進(jìn)行全程報道。在“大宗商品”分論壇中國泰君安證券股份有限公司固定收益證券部董事總經(jīng)理、外匯和大宗商品業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張一凡分享了從宏觀領(lǐng)域看大宗商品。


以下為文字實(shí)錄:


張一凡:


非常感謝南華期貨,能有這個機(jī)會跟大家再來分享一下我們對大宗商品的一些看法。應(yīng)該說大宗商品是大家非常關(guān)心的,前面有幾位嘉賓從基本面上給大家講了一下。我總結(jié)了一下,我說基本上我們發(fā)現(xiàn)所有的純研究基本面的人,這個人在產(chǎn)業(yè)或者說第三方的機(jī)構(gòu)看數(shù)據(jù)的,那么我們看他對大宗商品絕大多數(shù)的品種和觀點(diǎn)還是比較偏空的。但是我們看到金融機(jī)構(gòu)的分析師相對來說是偏多的。我想今天的時間多一點(diǎn),有40分鐘的時間。


我今天第一把我們宏觀領(lǐng)域,跟大宗商品相關(guān)的一些品種,比如說外匯,比如說黃金,還有各個商品的基本面,我們交易臺的一些觀點(diǎn),我們給大家先匯報一下。第二個我們再來討論從去年到今年,大宗商品市場的特別大的變化,它真的像大家說的這樣,經(jīng)濟(jì)發(fā)生了質(zhì)的改變嗎?真的是政策發(fā)生了質(zhì)的改變嗎?我們是怎么看的?


我們先梳理一下外匯交易臺的一些觀點(diǎn)。應(yīng)該說從“811”匯改以后,有兩輪外匯出現(xiàn)了貶值,但是在這個貶值的過程中,中央政府采取了很多穩(wěn)定匯率市場的措施。我們認(rèn)為這些穩(wěn)定匯率市場的措施到目前為止是非常有效的,但是我們從2013年以來我們一直堅(jiān)持一個觀點(diǎn),中央政府的這一輪政府有兩個堅(jiān)持一個轉(zhuǎn)變。其中一個堅(jiān)持是堅(jiān)持人民幣的國際化,因此我們現(xiàn)在看到抑制外匯的措施跟人民幣國際化大的方向,在短期內(nèi)造成一些我們認(rèn)為曲折,或者大家對政策未來看得不是那么的清楚。但是我們認(rèn)為人民幣國際化不得不做,所以外匯未來我們認(rèn)為仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)比較大的變數(shù)。在外匯稍微穩(wěn)定一點(diǎn)的時候,我們就會看到一些開放的措施繼續(xù)下去,但是每一次的繼續(xù)是不是會造成市場的一些波動,會造成大家對中國的一些擔(dān)憂?如果出現(xiàn)了,那我們說實(shí)際上我們往回收一收。如果沒有出現(xiàn),我們匯率的改革會更加的快一點(diǎn),外匯是非常重要的一方面。


今年以來我們有非常大的變化,就是人民幣在一季度后面它改成了盯住一籃子貨幣。當(dāng)今美元比較強(qiáng)的時候,人民幣就允許它比較弱。它是人民幣和美元脫鉤的過程。我們的交易員每天早上會根據(jù)前一天美元對各個幣種的變化會猜今天的開盤價。所以我們說盯住一籃子貨幣,就是未來美元的強(qiáng)弱跟人民幣的匯率是有很大的關(guān)系?,F(xiàn)在是進(jìn)入了一個新的金融機(jī)制。


這張圖在講稿里面做了一些處理,這張圖和PPT想說了是,大家都一直關(guān)心央行在調(diào)劑市場。我們看外匯流出的時候,我們要把數(shù)據(jù)放在一起看,而不能只看一個數(shù)據(jù)。我們交易臺對今年人民幣的觀點(diǎn),后面還有第五個波動的空間。有可能會到6.6到6.8的區(qū)間。


總的來說,國際市場會維持一個比較高波動的態(tài)勢。最重要的一個貨幣今年我們關(guān)注的是日元,這個我們后面會提出來講。澳元和加元,加元看油價。


貴金屬交易臺做了一些分析,今年國際金價相對來說還是一個比較強(qiáng)的,一直是比較強(qiáng)的情況。我們說黃金現(xiàn)在是不是對通脹有很好的跟隨作用呢?我們覺得可能不是。我們認(rèn)為今年黃金更多的反映的是一些避險的因素,以及是“811”以后,人民幣在導(dǎo)致外匯管制之后,我們看到還是有一些來自于中國的主動的反彈。大家買黃金是沒有人管的,實(shí)際上買黃金是替代了買美元。從去年到今年,我們黃金是有一定的作用的。


總的來說,黃金在過去一段時間的表現(xiàn),如果我們按照跟市場里面其他的反映美國加息預(yù)期的變化,反映通脹的一些變化,反映一些風(fēng)險的變化相比,我們認(rèn)為黃金實(shí)際價格的反映程度是不夠的。也就是說今年以來,我們雖然看到黃金的價格比較強(qiáng),包括我們看到ETF,剛過去這一周是流出的,但是之前一直是流入的。但是我們認(rèn)為它更多的是基本面的投資者在買入,它缺乏一個投機(jī)性。這是我們目前對黃金市場到目前為止最大的判斷。


我們覺得從期權(quán)市場看,我們認(rèn)為現(xiàn)在的黃金市場整體上還是一個比較理性的,大家對后勢還處在比較安全、平緩的階段,沒有到一個非常瘋狂的位置。


大宗商品的交易臺的一些觀點(diǎn)。我們說去年大宗商品的下跌有三個階段:第一個階段我們叫成本的下降階段。第二個階段叫美元走強(qiáng)。第三個階段是人民幣貶值。這三個階段實(shí)際上我們一會兒后面會詳細(xì)的說這三個階段的政策背景和經(jīng)濟(jì)背景是什么。 今年的反彈,我們認(rèn)為也是三個階段,第一個是風(fēng)險偏好的增加期。第二個是熊市,短期的庫存的錯配造成了下降期。第三個是資產(chǎn)配置流入期。我們想重點(diǎn)講一下后兩個階段。


階段二說熊市的錯配期。我們有一個觀點(diǎn)說,中國的市場不能用庫存周期來解釋了。很多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家用庫存周期解釋經(jīng)濟(jì)市場,我們認(rèn)為這個解釋是錯誤的。因?yàn)橹袊拇笞谏唐氛麄€的產(chǎn)業(yè)鏈具有高度的投機(jī)性,我們的貿(mào)易商和現(xiàn)貨商的投機(jī)屬性始終沒有改變,它使得我們的市場預(yù)期發(fā)生變化的時候,我們這個市場的現(xiàn)貨端會自我實(shí)現(xiàn)。比如說我們在今年的春節(jié)以前,我們接到很多的人給我們打電話,說商品能否做多了?一個很好的理由就是春節(jié)以前市場是這樣,體現(xiàn)了很多的悲觀預(yù)期,但是那個時候有的商品有一些波動或者說反彈了。但是這個悲觀的預(yù)期還沒有過去,很多的企業(yè)在春節(jié)前本身就是一個庫存比較低的時候,當(dāng)你市場反轉(zhuǎn)的時候,你去問誰都沒有用。當(dāng)有一天我們現(xiàn)在的亢奮結(jié)束了時候,你會發(fā)現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)鏈上充斥著過剩的貨。所以說今年的階段二,只能用來解釋這個行情。


我們再來說階段三,這一輪市場最厲害的應(yīng)該是黑色,最龍頭是跟房地產(chǎn)高度相關(guān)的。從去年的四月份開始,房地產(chǎn)情緒應(yīng)該說起來了。另外,我們還有一個,我不知道大家是否注意到一個情況,我們從去年到今年我們銀行理財(cái)也大幅度下降,然后出現(xiàn)了所謂的資產(chǎn)荒,還出現(xiàn)了很多地方的平臺和黑平臺被打擊掉。還出現(xiàn)了跟互聯(lián)網(wǎng)金融的清理,再加上股市的低迷,社會上大量的高風(fēng)險的投資資金失去了原來的位置,所以它要尋找新的位置。所以說這一輪大宗商品,我們認(rèn)為跟這些資金尋找新的位置有很大的關(guān)系。我們認(rèn)為這種尋找新的位置的機(jī)會應(yīng)該過去了。


我們把大宗商品的一些數(shù)據(jù)給大家過一下。美國就業(yè)市場看數(shù)據(jù)是持續(xù)上漲的,我們不認(rèn)同這個最終的數(shù)據(jù)。我們還是強(qiáng)調(diào)就業(yè)參與的重要,以及永久性崗位工資的重要性。我們覺得目前看這兩組數(shù)據(jù)反映不出來美國經(jīng)濟(jì)的良好。消費(fèi)肯定是好轉(zhuǎn)的,這個是制造業(yè)的情況。鐵礦石,后面我們認(rèn)為鐵礦石的產(chǎn)能,庫存的結(jié)構(gòu)我們認(rèn)為在二季度是會出現(xiàn)一些變化的。它現(xiàn)在價格的瘋長會使得一些關(guān)閉的礦會復(fù)產(chǎn),四五月份會進(jìn)入到復(fù)產(chǎn)的高峰。對于基本金屬,我們跟安泰科的看法是差不多,從去年開始提供給客戶的結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品和我們的報告,我們認(rèn)為今年唯一的有可能走好的商品是鋁。另外我們覺得不那么差的產(chǎn)品是鋅。這些在講稿里面都有,就不做特別多的論述了。


前一段時間我們看到減產(chǎn)協(xié)議沒有達(dá)成,當(dāng)天晚上科威特出現(xiàn)了罷工。我們不認(rèn)為這個罷工出現(xiàn)的時點(diǎn)是偶然的事件,這不是一個巧合,這個應(yīng)該是一個有意而為之的事件。但是從長期來看,科威特和沙特中間地帶的30萬桶的產(chǎn)能今年肯定會釋放出來,因此原油的基本面不能太樂觀,我們覺得基本面有比較大的壓力,但是這個也不代表我們后面做出結(jié)論。


2016年我們給大宗商品以基本面為核心的走勢背離年,今年是一個不可能變成可能。對于基本面的投資者,我們覺得這一年是以一個未來建立長期投資非常好的年份,但是對于你做短期來說是一個非常痛苦的年份。所以這一年大家更多的要去看情緒。


我們對大類資產(chǎn)的配置,對大宗商品到底是怎么樣看的,我們的宏觀背景到底是怎么樣的?現(xiàn)在的資金會不會在短期內(nèi)進(jìn)入到境內(nèi)的股票市場?我們認(rèn)為它需要相當(dāng)長的時間。理由是我們把股市去年大幅度波動以后,到現(xiàn)在的時間定義為一個存量資金的有限博弈。這里面資金都是現(xiàn)存資金,因?yàn)榈呢?fù)債權(quán)益有非常大的機(jī)會,但是它還會延續(xù)相當(dāng)時間的振蕩。商品市場的反彈我們定義為是一個階段性的。去年底到今年春節(jié)是一個市場預(yù)期逆轉(zhuǎn)的階段。從海外市場來說,我們想說雖然我們在浙江跟一些私募從去年年中到去年年底,不管市場對美聯(lián)儲的加息是怎么樣判斷的,我們大家一直是看加的,加一兩次,我們一直認(rèn)為是一個偶發(fā)的事件。中國的投資者在這個預(yù)期判斷上是沒有判斷的,我們就覺得美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是假的,但是海外不是。所以我們最近看到一個很重要的東西叫美元的性質(zhì)發(fā)生改變。大家可以看兩周以前,美元大幅度反彈的時候,是貨幣和股票一起反彈。美元從金融危機(jī)以后很長的時間,它是一個避險的資產(chǎn)變成了一個風(fēng)險的資產(chǎn)。美元性質(zhì)的改變是美國今年加息次數(shù)很少,是一個非常重要的標(biāo)志。兩周以前的市場告訴我們一個市場確認(rèn)的東西,所以我們認(rèn)為這個會開的時間非常得有意思,我們下周會迎來美聯(lián)儲四月份的會。在這個會之前,市場會怎么樣走?這個是大家需要去考慮的一個問題。


我們再來看政策的因素,保增長政策短暫的政策刺激。各類非法交易場所關(guān)閉和清理。我們的結(jié)構(gòu)全部集中在場外市場,我們的中介公司沒有發(fā)揮他們的作用。我們銀行可以對客戶賣產(chǎn)品的,但是期貨公司,證券公司不行的。所以我們的衍生品的市場沒有任何的緩沖的,大家想想這個對未來的市場有什么樣的情況?我們屢次在這個問題上導(dǎo)致這個大起大落,我們認(rèn)為沒有例外。為什么這一次啟動的不是跟國際市場密切相關(guān)的大宗商品,而是一個中國因素占比最大的大宗商品?我們想這個因素有很大的作用。


另外,債券市場。它反映了我們的貨幣政策,我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的基本面,如果你認(rèn)為不會發(fā)生根本性的改變,出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長期下行,毫無疑問是中國的債券市場長期的大牛市場,短期調(diào)整我們認(rèn)為是一個階段性的,我們認(rèn)為匯率年初的時候或者說未來我們每一次匯率不穩(wěn)的時候,你都不要指望你的利率往下走。因?yàn)槿ツ晡覀冊诳促Y產(chǎn)的時候,我們看到很多的錢出去,尋找相對高收益的資產(chǎn),高收益的投資的機(jī)會,但是“811”以后,我們到去年的12月份的時候,我們看到還有很多人說債券市場會繼續(xù)的大幅度的下行。這個是不可能的,如果說繼續(xù)下行的話,利差會變得更加的大。在短期的利率不能再往下下了,打擊投機(jī)的套息的資金。但是同時,我們認(rèn)為回購利率會保持一個穩(wěn)定,這個穩(wěn)定是在一個相對利率上敞開的回購。雖然說有的時候看起來資金緊張,但是不會出現(xiàn)錢荒了?,F(xiàn)在有一個背景,三類背景進(jìn)入銀行市場,得有個回購。


去年三季度剛剛進(jìn)來的時候,我們看到市場上有一種聲音,這個聲音在兩個星期內(nèi)就消失了。當(dāng)時市場有很多的分析師說要出現(xiàn)一輪新的全面的測定,但是這個聲音很快被打掉了。我們在10月份的時候我們提醒市場說,我們要關(guān)注個事件,11月份的巴黎氣侯大會。因?yàn)樵诎屠铓夂畲髸希銓ξ磥硎澜缱鞒隽顺兄Z,中國為什么敢做?就是你背后的產(chǎn)能要落到實(shí)處的。因此,巴黎氣侯大會,你首先預(yù)期是什么,看到巴黎氣侯大會之前,中央就開始做供給側(cè)的改革。之后就開始說對過剩產(chǎn)能進(jìn)行淘汰。所以我們看到整個政策的邏輯主線是非常的清晰,并不存在市場中有一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為的,12月份的說的擴(kuò)產(chǎn)能的東西,一點(diǎn)都不突然,從供給側(cè)的改革到氣侯大會到后面的政策,它是一脈相承的。


大家可以看我之前的講座,當(dāng)時我們提兩個堅(jiān)持一個轉(zhuǎn)變。第一個堅(jiān)持是堅(jiān)持人民幣的國際化。第二是堅(jiān)持用房地產(chǎn)維持經(jīng)濟(jì)。另外一個轉(zhuǎn)變是改變經(jīng)濟(jì)的增長速度。另外一個轉(zhuǎn)變在這個時候發(fā)生了作用,就是讓房地產(chǎn)去庫存,但是這個房地產(chǎn)一定是維持經(jīng)濟(jì),而不是往上拉。維持在它想要的速度上就可以了,這就是一個維持。在今年以來大家看到的所有的經(jīng)濟(jì)政策,我們可以說都是在結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下的維持,不存在我們說的讓經(jīng)濟(jì)如何如何好的一個刺激。我們不認(rèn)為,所以我們說的大家看到的挺好的,對中央來說這些政策是一直的,一貫的,沒有特殊的。但是對市場的情緒來看是一個再平衡的過程,所以在這個過程里面,大家去年那么悲觀是錯誤的。大家去年年底的時候,認(rèn)為去產(chǎn)能以后,這個市場看得那么的空,這是錯誤的。現(xiàn)在大家又那么多的看市場,情緒那么的好,是不是也是錯誤的呢?我們認(rèn)為市場是平衡的。


我們認(rèn)為中國不可能回到過去了,因?yàn)槟阍贕2的背景下,我們只能去融合,我們不可能重復(fù)在WTO的產(chǎn)業(yè)政策,我們只能做一些新的產(chǎn)業(yè)政策。不能用那種思想和邏輯再去思考這個問題,所以我們講市場從極度悲觀到樂觀的過程,這個是我們今天整個演講最核心的一段。我們對政策的解讀,我們對這個情緒到底是怎么看的?!笆濉逼骄脑鏊?,經(jīng)濟(jì)學(xué)家一算6.52,大家都把這放在6.52,我們后面看經(jīng)濟(jì)會不會波動,我們認(rèn)為一定會波動的。之前我們認(rèn)為是平穩(wěn)的,后來是允許波動的。剛才我們講到美國的經(jīng)濟(jì)消費(fèi)復(fù)蘇,大家看消費(fèi)的時候我們一直講,對美國的指標(biāo)看消費(fèi)的話,大家要留神,美國是一個典型的經(jīng)濟(jì)不好,不消費(fèi)。大家都沒有儲蓄,都是借錢。經(jīng)濟(jì)好了消費(fèi)立即就上來了。


另外一個變化是信用風(fēng)險,要打破一個信用風(fēng)險的一個思維。我們認(rèn)為從長期來看,資產(chǎn)管理行業(yè),特別是期貨和證券公司,做FICC,我們覺得有可能會改變大宗商品長期的周期。為什么呢?我們后面在做供求平衡的時候,你如果發(fā)現(xiàn)這個周期有一些東西到2019年到2020年出現(xiàn)供求平衡表拐點(diǎn)的時候,當(dāng)你看到出現(xiàn)這個拐點(diǎn)的時候,你的長期的觀點(diǎn)是不是在那個時候呢?我們認(rèn)為都要提前。我們認(rèn)為中國資產(chǎn)管理行業(yè)的變化會把一些投資收進(jìn)來,所以我們覺得它會在一定程度上改變。從國企改革,它更多的強(qiáng)調(diào)是一個公平的環(huán)境,房地產(chǎn)稅一定要推的?;ヂ?lián)網(wǎng)泡沫從未超過2年。


站在這些我們最核心思想問題的方式看,我們的投資策略是什么呢?第一,有沒有一些價值洼地的東西。前一段時間看到的ABS,還有從配置的角度可以配一些和每民比相關(guān)的資產(chǎn)。當(dāng)你在配置境外的債券的時候,你要考慮到其中波動的風(fēng)險。今年中國的主權(quán)信用層級在國際上是負(fù)面的時刻。在這樣的過程中,市場邏輯中的黑天鵝和你認(rèn)為這張證券不會有問題是兩個方面的問題,而每一次市場認(rèn)為黑天鵝的時候,都有可能對中國的宏觀事件產(chǎn)生比較大的影響。宏觀事件對商品來說最重要的一個商品就是黑色,也就是說我們現(xiàn)在看到黑色是一個非常好的走勢。但是我們認(rèn)為到后面面臨的潛在風(fēng)險還是比較多的。我們的股票市場今天加入MSCI,對大宗商品來說是等待進(jìn)一步反彈之后的高點(diǎn)。這個時間我認(rèn)為美聯(lián)儲四月份的會有可能是個時點(diǎn),但是也沒有那么的神。所以我覺得我們之前給市場是兩到三周,為什么是兩到三周呢?我們的交易員他的觀點(diǎn)跟我不太一樣。我們的交易員不認(rèn)為大宗商品很快的會出現(xiàn)波動,整個他們認(rèn)為到上面以后會出現(xiàn)相當(dāng)時間的振蕩。他的理由是所有的數(shù)據(jù)都轉(zhuǎn)好,我挑戰(zhàn)他們的是,你所有的數(shù)據(jù)都在轉(zhuǎn)好,這些數(shù)據(jù)在去年開始漲的時候它沒有轉(zhuǎn)好。第二個他們認(rèn)為會橫著走,我覺得這種情況是沒有可能。但是對于一個高投機(jī)性的品種,我也研究了一下如果我們看圖說話,一般來說很少有直接的反應(yīng),都很長一段時間。但是對于一個高投機(jī)性的品種,我是不這么看的。


我說兩到三周,境內(nèi)這方面沒有好說了。如果從海外來說,唯一有支持就是有色金屬,現(xiàn)在它的主要投資者就是海外的這幫人。我認(rèn)為有色上漲不是簡簡單單的上漲。有色現(xiàn)在有一些跟進(jìn)來了,但是宏觀的跟進(jìn)來,他們看的也是一個恢復(fù),而不是一個反轉(zhuǎn)。所以說這個上升是有限的,而且基本面還是有很多的產(chǎn)能,現(xiàn)在不斷的出的,有一些產(chǎn)品還是會套進(jìn)來的。所以說有色對其他的出逃是一個機(jī)會,但是有色起來以后會不會再推漲一波,還是要考慮的。


我們再具體一點(diǎn)。第一,我們今年是一個尾部風(fēng)險巨大的年份,你們現(xiàn)貨商不要怕多花錢,還是要用期權(quán)這個工具,甚至建議我們的投資者用期權(quán)這個工具。第二,我們今年看到過去十年做的好的海外對沖基金,今年一季度很差,很多都是微虧。所以我們很多的大領(lǐng)導(dǎo)就問一個問題,到底是市場錯了,還是他們錯了?我們做交易的人我們認(rèn)為市場永遠(yuǎn)沒有錯,但是今年市場的節(jié)奏就是不一樣。但是我始終認(rèn)為,那些投資者是最聰明的人,但是對基本面的觀點(diǎn)從長期來看,市場終會體現(xiàn),只是時間點(diǎn)不對。


我們說說我們在商品匯率領(lǐng)域的一些特別具體的看法。第一,商品是一個預(yù)期的絕對論,整個要區(qū)別的對待。我們對油價,今年是一個過剩轉(zhuǎn)平衡的,我們最近看到美國的庫存持續(xù)上升,它的原因是消費(fèi)沒有進(jìn)入旺季,而且美國是一個進(jìn)口重質(zhì)出口輕質(zhì)。在現(xiàn)在的時間漲得越少,我們的機(jī)會就越多。所以我們觀察一下時間,再來看一下對原油是怎么看的。


我們認(rèn)為人民幣要對沖掉一部分的風(fēng)險,我們認(rèn)為歐元有下降的空間,但是它相當(dāng)于我們原來股市的五千點(diǎn)。我們認(rèn)為今年的機(jī)會最大最確定的就是等待最后一擊,就是日本在過去的這些年,日本的這個政策持續(xù)的在寬松,每次寬松最后都以失敗告終。這一次安倍用了非常強(qiáng)大的政治工具,讓大家相信了日本的預(yù)期,但是大家看到的結(jié)果還是以失敗告終,但是在最終失敗之前,安倍一定會做最后的努力。所以大家看日本最近做最后的努力,這個最后的努力我認(rèn)為就是日元的最后一次貶值。這一次貶值之后,日元會反轉(zhuǎn)。黃金沒有太多的投資盤,都是一些基本面的,但是你指望它漲多高,第一我看不到,這個時候投資機(jī)構(gòu)都不會選擇黃金這個品種,我認(rèn)為也看不到它后面什么時候選擇這個品種。第二,從長期來看,區(qū)塊鏈對黃金的影響也非常的大,在技術(shù)領(lǐng)域里面具備黃金所有的在現(xiàn)實(shí)中的功能。你去看黃金作為貨幣的幾大功能,區(qū)塊鏈全部都有。這兩個性質(zhì)反而對信用貨幣并不是沖擊好,因?yàn)樾庞秘泿攀墙⒃趪倚庞玫幕A(chǔ)上。


我們希望在證券公司做一個比較完整的對大宗商品的機(jī)構(gòu),我們希望未來幾年跟在座的期貨公司一起,把場外的市場和多層次的商品市場搭建起來。謝謝大家!


責(zé)任編輯:張文慧

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