從上周以來，天膠走出了半個(gè)月以來的振蕩蓄勢(shì)階段，創(chuàng)出12950元/噸新高。筆者認(rèn)為，除了基本面供給緊張、庫存下降的利多因素外，原油及合成橡膠市場(chǎng)上漲也起了重要的推動(dòng)作用，預(yù)期滬膠后市可能延續(xù)多頭趨勢(shì)。

　　供給階段性短缺可能延續(xù)

　　供給階段性短缺是激勵(lì)天膠上漲的主要原因之一。一方面，國(guó)內(nèi)外停割期重疊引發(fā)的天膠階段性低產(chǎn)還在繼續(xù)。國(guó)內(nèi)由于膠價(jià)低迷，云南開割期將推遲到4月中下旬，海南的開割期也將到5月初。另外，湄公河流域的東南亞國(guó)家特別是泰國(guó)近期受到厄爾尼諾氣候的影響，原本就旱季缺水，現(xiàn)在干旱情況更加嚴(yán)重，預(yù)計(jì)開割期也要延后到6月。這需要我們重點(diǎn)關(guān)注干旱對(duì)膠樹單產(chǎn)的影響。

　　另一方面，最新的ANRPC數(shù)據(jù)顯示，天膠產(chǎn)量同比微增1.8%，出口增長(zhǎng)7.7%，進(jìn)口增長(zhǎng)9.9%，消費(fèi)增長(zhǎng)1%。其中，泰國(guó)前3個(gè)月的月出口增幅達(dá)到14.9%，促使泰國(guó)天膠庫存下降近8萬噸，而且印尼天膠出口也有7.3%的增長(zhǎng)。由此可以看出，各成員國(guó)數(shù)據(jù)也對(duì)多方有利。

　　房地產(chǎn)帶動(dòng)重卡需求回暖

　　重卡需求回暖的預(yù)期也激勵(lì)天膠上漲。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)應(yīng)的是，貨幣投放量持續(xù)增長(zhǎng)使需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期增強(qiáng)，促進(jìn)了房地產(chǎn)銷售回暖和基建投資增長(zhǎng)。在去庫存政策的指導(dǎo)下，今年前3個(gè)月房地產(chǎn)銷售較好，房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.3%，新開工面積同比增長(zhǎng)19.2%。

　　從政策上看，“營(yíng)改增”政策的出臺(tái)，使得部分一二線城市的調(diào)控難以蔓延開，而且當(dāng)前的宏觀環(huán)境使貨幣從緊的可能性很小，筆者預(yù)期房地產(chǎn)在今年會(huì)持續(xù)旺盛下去。只要房地產(chǎn)刺激政策維持下去，那么新開工以及開發(fā)商將原有項(xiàng)目提前加速實(shí)施，催生對(duì)重型卡車的需求。同時(shí)，2009年之后幾年銷售的重卡在今年逐步進(jìn)入更新期，也是重卡銷售好轉(zhuǎn)的重要因素。

　　隨著產(chǎn)業(yè)鏈下游需求的恢復(fù)，3月天膠進(jìn)口量同比增長(zhǎng)50%，青島保稅區(qū)庫存則繼續(xù)下降。截至4月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存下降3.4%至24.83萬噸，較上期減少8700噸，其中天膠庫存下降較大，直接拉低了總庫存量。整體來看，受到輪胎廠等開工率提升、東南亞主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入停割期的影響，青島保稅區(qū)橡膠庫存延續(xù)下降勢(shì)頭，預(yù)計(jì)這種勢(shì)頭會(huì)延續(xù)到5月初。

　　合成橡膠價(jià)格有上漲空間

　　從原油的基本面看，4月初美國(guó)活躍鉆井機(jī)數(shù)減少至2009年11月以來新低，一些產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量有一定的下降，雖然產(chǎn)油國(guó)內(nèi)部多有紛爭(zhēng)，多哈會(huì)議未能達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議導(dǎo)致原油回落，但不宜過分看空油價(jià)。

　　受到原油前期上漲帶動(dòng)，丁二烯和作為天膠替代品的合成橡膠價(jià)格不斷走高。截至4月18日，齊魯石化丁苯橡膠1502市場(chǎng)價(jià)為12000元/噸，順丁橡膠市場(chǎng)價(jià)為11200元/噸。由于當(dāng)前合成橡膠的開工率不高，供給偏緊加上原料成本上漲，合成橡膠還有上漲空間。

　　中期來看，我國(guó)還會(huì)有后續(xù)的政策刺激經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)外停割期重疊、天膠主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入低產(chǎn)期、湄公河流域干旱加重、下游乘用車和重卡銷售旺盛等因素炒作，預(yù)計(jì)天膠價(jià)格在調(diào)整后，有機(jī)會(huì)上探15000元/噸。建議投資者繼續(xù)保持多頭思路，采取逢回調(diào)買入的策略為佳。