德意志銀行(Deutsche Bank)研究團(tuán)隊(duì)周一(4月4日)表示，隨著英國(guó)脫離歐盟投票日期6月23日的日益臨近，英鎊的短期波動(dòng)率已經(jīng)開(kāi)始大幅波動(dòng)。英鎊兌美元的三個(gè)月隱含波動(dòng)率已經(jīng)達(dá)到自2010年以來(lái)的最高水平；目前該行仍然看空英鎊，但也認(rèn)為，目前英鎊波動(dòng)率“有些過(guò)高過(guò)度”，原因有四：

第一，從歷史上看，英鎊的高波動(dòng)率似乎并未帶來(lái)高回報(bào)：最近10年里，英鎊兌美元的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比起G10其他各貨幣對(duì)都要大，而這意味著，在70%的交易時(shí)段內(nèi)，英鎊兌美元波動(dòng)性已經(jīng)與期權(quán)價(jià)格并不相稱；就在前不久，投資者已經(jīng)為波動(dòng)率上升時(shí)買(mǎi)入英鎊而痛苦不已：無(wú)論是蘇格蘭獨(dú)立公投，還是英國(guó)大選都出現(xiàn)了這樣的情況。

第二，現(xiàn)在看來(lái)，全民公投日那天，英鎊的波動(dòng)率似乎“高的過(guò)分”：6月23日英鎊的隔夜波動(dòng)率高達(dá)90%，而這意味著，目前的日內(nèi)波動(dòng)率差可能超過(guò)4.5%；根據(jù)1990年以來(lái)的英鎊兌美元回報(bào)率分布來(lái)看，這一數(shù)值是標(biāo)準(zhǔn)差的6倍多；

該行進(jìn)一步指出，換句話說(shuō)，在雷曼兄弟倒閉前后，還有兩次分別發(fā)生在英國(guó)退出歐洲匯率機(jī)制(ERM)前后；而英國(guó)脫離歐盟將使政策面臨重大挑戰(zhàn)，但和雷曼倒臺(tái)還是有所區(qū)別：雖然6月23日當(dāng)天的期權(quán)價(jià)格也會(huì)將“留歐”的可能性納入其中，但據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)，英國(guó)“脫歐”的可能性仍然非常大。

第三，即使投票的那一天果真到來(lái)，英鎊能在一天之內(nèi)下跌多少還是個(gè)問(wèn)題；其中之一在于：倘若民意調(diào)查結(jié)果仍如現(xiàn)在這樣接近，那么可能已經(jīng)部分反映了英鎊的下跌；和之前的蘇格蘭獨(dú)立公投相比，英國(guó)央行似乎更愿意傳達(dá)出的信號(hào)是：將會(huì)在“脫歐”公投日期前后提供流動(dòng)性便利，以此穩(wěn)定金融市場(chǎng)。

第四，雖然該行認(rèn)為，“脫歐”無(wú)疑會(huì)打壓英鎊，但打壓的程度則取決于未來(lái)一系列重新談判的結(jié)果，而這些談判將持續(xù)數(shù)年之久，非幾個(gè)月能夠完成；與此前蘇格蘭獨(dú)立公投和希臘險(xiǎn)些“退歐”不同，英國(guó)此次“脫歐”不會(huì)立刻危及銀行業(yè)運(yùn)行，也不會(huì)立刻造成財(cái)政系統(tǒng)的崩潰。

該行最后指出：“總體來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為英鎊目前的波動(dòng)率還是過(guò)高。然而如此高的波動(dòng)率說(shuō)明，可能還會(huì)有更多因素促使英鎊貶值，而基本面因素則支持未來(lái)中期對(duì)英鎊的看空觀點(diǎn)——例如，英國(guó)四季度經(jīng)常帳數(shù)據(jù)極為疲軟；而鑒于英鎊目前反轉(zhuǎn)的收益率曲線，這一點(diǎn)就顯得尤為真實(shí)。”

北京時(shí)間19:51，英鎊兌美元報(bào)1.4269/71。