一月初，全球市場遭遇開門黑，其中，新興市場資產(chǎn)跌幅更大，波動性更劇烈。不過近期新興市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

本月初，國際金融研究所數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了連續(xù)七個月的資金凈流出后，資金逃離新興市場的速度大幅減慢，流入和流出新興市場資金規(guī)模大體相當(dāng)。具體來說，有11億美元資金流出新興市場股市，有9億美元資金流入新興市場債市。

貝萊德、富蘭克林鄧普頓、高盛資管、瑞士信貸，都公開表示對新興市場未來表現(xiàn)越發(fā)樂觀。PIMCO附屬顧問公司Research Affiliates LLC表示，目前新興市場資產(chǎn)估值非常便宜，可以稱得上是“十年一遇”的機(jī)會。

資管公司GAM首席投資官Enzo Puntillo表示，新興市場的基本面正在出現(xiàn)變化，（之前）投資者對新興市場整體前景過于悲觀了。

對于新興市場出現(xiàn)的反彈勢頭，德銀在3月24日的報告中表示，全球來看共有五大因素刺激了這波反彈，但這五大因素對于新興市場走出危機(jī)是必要不充分條件（后者可推出前者，前者不可推出后者。）

這五大因素是：

中國基本上穩(wěn)住了人民幣匯率，并就經(jīng)濟(jì)改革和金融市場政策給出了更為一致的市場指引。

二月份外儲下降286億美元，比去年12月1079億美元和1月的995億美元的下降幅度出現(xiàn)大幅緩和。

另外，三月以來的外匯結(jié)算赤字相較2月份進(jìn)一步降低了9%。資金流出大幅下降30%，外匯流出大幅下降79%。據(jù)此，德銀稱，有理由相信中國外儲在四月、五月或?qū)⒊霈F(xiàn)回升。

在匯率企穩(wěn)之際，中國決策者正忙著進(jìn)一步開放債市，以及加快不良貸款的認(rèn)定和重組。德銀認(rèn)為，目前中國的問題很多，但決策層最近“審慎偏寬松”的表態(tài)和政策都令市場受到鼓勵。

央行2月24日發(fā)布公告稱，允許各類境外金融機(jī)構(gòu)及其向客戶發(fā)行的投資產(chǎn)品、以及養(yǎng)老基金、慈善基金、捐贈基金等投資銀行間債市，同時取消了投資額度限制。這是中國在開放債市上邁出的重要一步。

供應(yīng)側(cè)出現(xiàn)整合，大宗商品價格現(xiàn)觸底跡象

值得欣慰的是，沙特表現(xiàn)出合作減產(chǎn)的意愿。整體來看，供給側(cè)較為積極的態(tài)度縮窄了油價進(jìn)一步下跌的空間。在遭受了近兩年價格壓力后，這個跡象或成為中東和拉丁美洲的大宗商品出口國的一線生機(jī)。在資產(chǎn)價格暴跌和匯率大幅下挫之后，部分大宗商品出口國遲早會吸引到一些價值投資者。我們認(rèn)為最近大宗商品的反彈跡象部分反映了這些價值投資者的需求回升。

盡管大宗商品價格在價格周期中正行至底部，或現(xiàn)反彈趨勢。但能源價格依然保持在相當(dāng)?shù)臀唬诤暧^環(huán)境上對大部分新興市場經(jīng)濟(jì)體有利。

作為第三大石油進(jìn)口國，印度是非常典型的例子。得益于國際油價的暴跌，印度通脹率從總理莫迪2013年執(zhí)政初期逾10%下降至目前不到6%。政府財政赤字從2013-2014財年相當(dāng)于GDP的4.5%，下降至2015-2016財年的3.5%。

德銀指出，目前，印度的經(jīng)常賬戶赤字處于歷史低位，改善了該國外部融資環(huán)境，也支撐印度盧比匯率。值得注意的是，油價從20美元水平回升至40美元水平，也并未大幅改變印度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)動態(tài)。由此，目前的大宗商品價格水平可能就在最佳位置。

美聯(lián)儲削減年內(nèi)加息預(yù)期令新興市場投資情緒回升

鑒于近期公布的通脹數(shù)據(jù)顯示美國通脹水平正持續(xù)接近2%目標(biāo)。德銀再次重申，對全球經(jīng)濟(jì)來說，目前的風(fēng)險是通縮。鑒于全球產(chǎn)能過剩情況嚴(yán)重，商品通脹看來還是十分遙遠(yuǎn)，“我們收回美聯(lián)儲加息速度或?qū)⒙诮?jīng)濟(jì)回升速度的觀點。”德銀表示。

中國、印度、印尼等新興經(jīng)濟(jì)體正在增加財政支出

公共投資增長將增加經(jīng)濟(jì)長期增長的潛力，并有利于拉動私人領(lǐng)域投資。德銀認(rèn)為，鑒于全球私營領(lǐng)域投資不足的現(xiàn)狀，公共領(lǐng)域投資就顯得很重要。沒有政府引導(dǎo)，銀行不愿意借錢，家庭和企業(yè)也不愿意借錢。在這個關(guān)鍵時點，我們都是凱恩斯主義擁護(hù)者。

不過，該行最后總結(jié)稱，這五大跡象的出現(xiàn)并不足以證明新興市場的危機(jī)正在消退。貿(mào)易、生產(chǎn)、私營投資數(shù)據(jù)依然顯示新興市場經(jīng)濟(jì)十分疲弱。

今年以來，32個國家中只有3個國家顯示出口增長。亞洲、EMEA（歐洲、中東和非洲）、拉丁美洲平均工業(yè)生產(chǎn)增長率分別為2.6%、1.1%和-4.2%，仍為2008年金融危機(jī)以來的最低水平。中、印持續(xù)面臨銀行業(yè)壓力，新加坡、韓國、臺灣的貿(mào)易型經(jīng)濟(jì)看不到有力的需求點。能源價格走向不明令巴西、印尼等大宗出口國前途未卜。