2月中旬，受國際油價反彈和冬儲結(jié)束的影響，瀝青期貨開啟了一波強勢反彈，主力1606合約由最低1620元/噸漲至最高1996元/噸，累計漲幅達(dá)23.21%。之后，隨著油價的下跌，瀝青也開始回落，上周四更是跌破支撐線。不過，在需求的提振下，后市或繼續(xù)上行。

　　原油弱勢運行

　　瀝青是原油蒸餾后的殘留物，是原油直接的下游，兩者價格的相關(guān)性為0.94987。此輪原油的反彈從2月11日開始，這和瀝青反彈的時間基本吻合。OPEC與俄羅斯締結(jié)凍結(jié)產(chǎn)能協(xié)議是引起原油此輪反彈的最主要因素，但是從目前的情況來看，沙特阿拉伯和俄羅斯基本上在滿負(fù)荷生產(chǎn)，即便凍結(jié)產(chǎn)量，其對原油實際供應(yīng)的影響也不大。而閑置產(chǎn)能較多的伊朗、伊拉克和利比亞，由于各種原因，近期都表示不愿加入凍結(jié)產(chǎn)量協(xié)議。凍結(jié)產(chǎn)能協(xié)議的效果不及前期市場預(yù)測，造成近期原油價格回落。

　　美聯(lián)儲官員暗示，美國再次加息的時間節(jié)點可能早于市場預(yù)期，而日本央行計劃在4月降息。一旦上述預(yù)期實現(xiàn)，美元的階段性上漲就有望延續(xù)。

　　取暖油消費旺季結(jié)束，原油需求開始萎縮。美國能源部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，美國商業(yè)原油庫存為53253.5萬桶，創(chuàng)歷史新高，較前一周增加935.7萬桶。在消費疲軟和庫存增加的共同作用下，原油供需格局將持續(xù)惡化。

　　后市來看，美元強勢、需求疲軟，加之凍結(jié)產(chǎn)能效果不及預(yù)期，油價將回吐部分漲幅。不過，考慮到凍結(jié)產(chǎn)能協(xié)議的推出向市場傳達(dá)了積極的信號，筆者認(rèn)為油價的下跌空間有限，短期內(nèi)再創(chuàng)新低的可能性非常小，其將在30—40美元/桶的低位振蕩運行。受此影響，瀝青也將重回弱勢，但下行空間不大，做空性價比不高。

　　消費旺季來臨

　　瀝青主要用來鋪設(shè)道路和房屋防水層，但是由于北方地區(qū)冬季氣溫過低，瀝青難以攪拌和攤鋪，11月中旬北方地區(qū)的施工基本陷入停滯，直到來年氣溫回暖才重新施工。3月底，北方工地陸續(xù)復(fù)工，瀝青需求開始回升，對瀝青價格形成強勁支撐。

　　此外，每年冬季，煉廠的瀝青庫存都處于高位，但是由于今年地?zé)掗_工率下降以及出貨順暢，瀝青庫存并沒有明顯增加，后期瀝青供應(yīng)可能會出現(xiàn)階段性不足。而這，成為支撐瀝青價格上漲的潛在因素。當(dāng)然，不可否認(rèn)，上周瀝青裝置開工率為68%，較1—2月的平均水平有了明顯提升。消費旺季到來和庫存低位對瀝青價格形成支撐，但是隨著需求的回暖，供應(yīng)也將相應(yīng)增加，瀝青漲幅受限。

　　近期，油價回落，瀝青走勢趨弱，但考慮到原油回調(diào)的空間不大，加之旺季來臨和庫存低位，瀝青后市仍將走強。