3月份以來，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，反彈力度超出預(yù)期，主要緣于在市場短期超跌的背景下，前期影響國內(nèi)外市場的不確定性因素有所緩解，加上政策面的利好刺激。一方面，全國兩會(huì)勝利閉幕，向市場傳達(dá)了積極信號(hào)，改革穩(wěn)步推進(jìn)。加之此前1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于年內(nèi)低谷，市場預(yù)期3月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況將有明顯改善。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議維持利率不變，人民幣匯率走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺，對(duì)股市形成短期支撐。

短期來看，隨著市場反彈，利好刺激的邊際效應(yīng)遞減，市場做多意愿開始趨弱，但持續(xù)性反彈調(diào)動(dòng)起的市場情緒或令市場盤升趨勢(shì)短期得以保持；中長期來看，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存、全球金融及大宗商品市場動(dòng)蕩的大背景下，A股市場主動(dòng)做多動(dòng)力依然不足，防御性思維不可忘卻。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再升溫

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然承壓

繼美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議鴿派聲明發(fā)表短短一周，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)未來加息的表態(tài)就轉(zhuǎn)向了鷹派，近期17位FOMC成員中包括布拉德在內(nèi)，已經(jīng)有5位公開呼吁收緊貨幣政策，這增大了美聯(lián)儲(chǔ)4月或6月加息可能性。與此同時(shí)，美元指數(shù)觸底95美元后出現(xiàn)連續(xù)反彈，全球資本市場亦同步出現(xiàn)調(diào)整，可見全球資本市場走勢(shì)沒有擺脫與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。此前美聯(lián)儲(chǔ)曾表示，未來加息將取決兩個(gè)指標(biāo)：就業(yè)與通脹。二月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期增長，美國3月19日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)26.5萬，預(yù)期26.9萬；3 月12日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)217.9萬，預(yù)期223.5萬。美國申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)已連續(xù)55周低于30萬人，為40多年來持續(xù)時(shí)間最長的一次，并且持續(xù)時(shí)間已超過一年。該數(shù)據(jù)表明美國勞動(dòng)力市場的韌性，從而減少了有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)可能衰退的短期擔(dān)憂。另外，大宗商品前期反彈又推動(dòng)了美國通脹預(yù)期，這也為美聯(lián)儲(chǔ)本年度第一次加息創(chuàng)造了條件。

歐洲方面，歐盟委員會(huì)21日發(fā)布的初步數(shù)據(jù)顯示，截至3月份，歐盟及歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)3個(gè)月下滑，顯示消費(fèi)動(dòng)力正在下降。而22日發(fā)生的布魯塞爾恐怖襲擊可能導(dǎo)致消費(fèi)信心進(jìn)一步承壓。近日，歐洲央行將再融資利率下調(diào)，并從4月起擴(kuò)大購債規(guī)模至每月800億歐元。與此同時(shí)，歐央行還將歐元區(qū)2016年GDP的增長預(yù)期從1.7%下調(diào)至1.4%，通脹率均值預(yù)期從1.0%下調(diào)至了0.1%。這一系列重要數(shù)據(jù)的調(diào)整，意味著歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然令人擔(dān)憂。

國內(nèi)穩(wěn)增長壓力依然較大

短期地產(chǎn)需求全面回升

國內(nèi)方面，財(cái)政部26日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2016年1月至2月，國有企業(yè)營業(yè)總收入62415.5億元，同比下降5.8%。同期實(shí)現(xiàn)利潤總額2226.1億元，同比下降14.2%。其中中央企業(yè)1942.6億元，同比下降8.2%；地方國有企業(yè)283.5億元，同比下降40.9%。另外，今年前兩月工業(yè)增速降至5.4%，創(chuàng)下2009年以來新低，鋼鐵、水泥等主要工業(yè)品增速均出現(xiàn)負(fù)增長，這些數(shù)據(jù)意味著在供給側(cè)改革的去產(chǎn)能、去庫存出現(xiàn)實(shí)質(zhì)效果前，國內(nèi)穩(wěn)增長的長期壓力仍然較大。

值得關(guān)注的是，2月70城房價(jià)繼續(xù)上漲，其中一線城市房價(jià)平均漲幅接近30%，3月中旬26城住房銷量增速略有回落，仍保持高位，其中一、二、三線城市銷量均大幅上漲，短期地產(chǎn)需求全面回升，市場預(yù)期地產(chǎn)“營改增”政策實(shí)施后，需求有望繼續(xù)向好。但從當(dāng)前開發(fā)商土地庫存依然偏高，制約土地成交回暖。另外，隨著多地房價(jià)的上漲，決策層對(duì)地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展的有序管控已經(jīng)開始顯現(xiàn)。上海市政府正式出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步完善本市住房市場體系和保障體系促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的若干意見》。與此同時(shí)，深圳市政府辦公廳發(fā)布《關(guān)于完善住房保障體系促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的意見》。

整體來看，短期地產(chǎn)投資增速較好，給未來投資進(jìn)一步回升帶來了預(yù)期，未來一到兩個(gè)月需要進(jìn)一步跟蹤和驗(yàn)證周期類行業(yè)尤其是房地產(chǎn)鏈條補(bǔ)庫存、新開工、去產(chǎn)能、銷售去化及實(shí)際投資的情況。

短期反彈吸引部分資金入場

資金性質(zhì)和做多持續(xù)性待驗(yàn)證

隨著市場反彈，前期政策面利好刺激的邊際效應(yīng)遞減，市場做多意愿開始出現(xiàn)趨弱，但持續(xù)性反彈調(diào)動(dòng)起的市場情緒或令市場盤升趨勢(shì)短期得以保持。首先，新增投資者5連漲，3月第四周開戶數(shù)增至52.70萬，較前值47.49萬增11%，且保證金流入達(dá)113億，短期的增量資金入市意愿有所增強(qiáng)。其次，雖然上周五兩融余額結(jié)束五連增，但上周兩融余額一舉突破8700億關(guān)口，創(chuàng)下3月份以來的新高。第三，創(chuàng)業(yè)板ETF獲連續(xù)凈申購，近期滬港通連續(xù)14天凈買入，凈流入105億元，海外資金投資A股的熱情保持了一定熱度。第四，產(chǎn)業(yè)資本積極增持，3月以來85億增持134家公司。第五，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周在537只偏股型基金中，有296只基金倉位基本保持不變，有144只基金選擇加倉，有97只基金選擇減倉，加倉基金數(shù)量較多。由此可見，短期反彈帶來市場情緒的改變已經(jīng)吸引了部分資金入場，但資金的性質(zhì)和做多意愿的強(qiáng)度，需要市場和時(shí)間去驗(yàn)證。

綜合來看，在市場情緒回升和政策偏暖的影響下，短期市場震蕩攀升動(dòng)力猶存，但3050點(diǎn)至3250點(diǎn)堆積巨量套牢籌碼，未來若無新的政策預(yù)期和持續(xù)增量資金入場，3050點(diǎn)至3250點(diǎn)密集成交區(qū)將成為上檔強(qiáng)壓力區(qū)，一旦市場持續(xù)縮量加上人氣龍頭開始走弱，個(gè)股短線風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大。不妨波段操作，適時(shí)兌現(xiàn)，密切關(guān)注成交量是否持續(xù)有效放大以及新的人氣板塊能否出現(xiàn)。投資機(jī)會(huì)上，可關(guān)注挖掘在通脹升溫、供給側(cè)改革的背景下，行業(yè)處于景氣周期的確定性機(jī)會(huì)。