近期滬鋼受到基本面和資金面共同推動(dòng)，成為商品市場(chǎng)最耀眼的“明星”品種，成交量連續(xù)數(shù)日保持千萬(wàn)手以上，價(jià)格也創(chuàng)下此輪反彈以來(lái)的新高。不過(guò)，我們認(rèn)為目前鋼廠超高的利潤(rùn)不可持續(xù)。隨著鋼廠不斷復(fù)產(chǎn)，未來(lái)供需關(guān)系有望再度發(fā)生逆轉(zhuǎn)。另外，前期獲利盤(pán)有出逃跡象，遠(yuǎn)月回調(diào)壓力逐步顯現(xiàn)，建議背靠2200元/噸一線嘗試拋空。

　　鋼廠開(kāi)工率進(jìn)一步恢復(fù)

　　Mysteel最新統(tǒng)計(jì)的全國(guó)139家建筑鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)調(diào)查結(jié)果顯示，螺紋鋼達(dá)產(chǎn)率連續(xù)五周回升為70.7%，環(huán)比上周增加3.1個(gè)百分點(diǎn)，年同比增加4.7個(gè)百分點(diǎn)，比2015年均值高0.6個(gè)百分點(diǎn)。尤其是北方地區(qū)達(dá)產(chǎn)率增幅最大為5.1%，龍鋼、潞城興寶、承鋼、新興鋼鐵、八鋼、酒鋼等鋼廠產(chǎn)量有所釋放。全國(guó)鋼廠廠內(nèi)建材庫(kù)存總量為332.90萬(wàn)噸，較上周增加12.99萬(wàn)噸，增幅4.06%，年同比減少36.77%。

　　結(jié)果還顯示，163家鋼廠高爐開(kāi)工率為77.35%，較上周微降0.14個(gè)百分點(diǎn)。由于唐山地區(qū)小高爐檢修較多，影響本周開(kāi)工率，但比去年春節(jié)前最低73.76%已有明顯回升。同時(shí)，產(chǎn)能利用率為83.09%，較上周增加0.29個(gè)百分點(diǎn)。鋼廠盈利率也回升至55.83%。經(jīng)我們統(tǒng)計(jì)和測(cè)算，春節(jié)以后鋼廠加速開(kāi)工和復(fù)產(chǎn)，目前大概50座高爐已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量增加13萬(wàn)—14萬(wàn)噸，粗鋼產(chǎn)量由春節(jié)后200萬(wàn)噸增加至目前215萬(wàn)噸左右，與去年日均220萬(wàn)噸的粗鋼產(chǎn)量水平已相差不多。

　　另外，我們了解到目前多數(shù)鋼廠螺紋鋼毛利達(dá)到100—300元/噸，部分生產(chǎn)板材的鋼廠毛利甚至高達(dá)400—500元/噸。在如此高的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，相對(duì)開(kāi)工偏低的西部和北方地區(qū)鋼廠，有繼續(xù)復(fù)產(chǎn)的意愿和空間。再考慮到鋼廠已提高入爐礦品位、處在磨合期的剛復(fù)產(chǎn)高爐產(chǎn)能利用率尚未達(dá)到最大化等因素，后期日均粗鋼產(chǎn)量恢復(fù)至220噸以上將是大概率事件。

　　需求端乏善可陳

　　再看需求端，統(tǒng)計(jì)局最新對(duì)基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)三個(gè)最主要用鋼行業(yè)公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月基建和制造業(yè)投資增長(zhǎng)分別為15.71%和7.5%，環(huán)比下降1.58%和0.6%，均不及預(yù)期。1—2月房地產(chǎn)投資和新開(kāi)工增速分別為3%和13.7%，超過(guò)預(yù)期。不過(guò)我們發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)投資和新開(kāi)工增速明顯回升與去年同期基數(shù)過(guò)低有很大關(guān)系。另外，房地產(chǎn)待售面積繼續(xù)大幅提升并創(chuàng)新高，顯示去庫(kù)存壓力依然很大。綜合評(píng)估，我們認(rèn)為需求端可謂中規(guī)中矩，并未有超預(yù)期的東西，仍略低于去年同期水平。

　　庫(kù)存方面，五大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存（包括部分鋼廠前移庫(kù)存）為1182萬(wàn)噸，相比去年1550萬(wàn)噸大幅減少368萬(wàn)噸。同時(shí)，鋼廠庫(kù)存也明顯低于去年同期。庫(kù)存較低主要是因?yàn)槿ツ戤a(chǎn)業(yè)過(guò)度去庫(kù)存和春節(jié)前后鋼廠開(kāi)工減少。春節(jié)后經(jīng)過(guò)中間商和下游用戶的兩輪集中補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存下降速度已開(kāi)始放緩，低庫(kù)存炒作題材有所減弱。另外，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2月我國(guó)出口鋼材811萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.0%。1—2月鋼材累計(jì)出口1785萬(wàn)噸，同比下降1.3%。近期國(guó)內(nèi)鋼價(jià)大幅上漲，已經(jīng)高于出口報(bào)價(jià)，使得出口訂單明顯減少，甚至出現(xiàn)部分悔單情況，出口減少會(huì)相應(yīng)增加國(guó)內(nèi)資源的投放。

　　近期鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格也相繼上漲，不過(guò)絕對(duì)價(jià)格上漲遠(yuǎn)小于成品鋼材，也使得目前鋼廠利潤(rùn)達(dá)到近兩年來(lái)的最高水平。考慮到原料端也在復(fù)產(chǎn)，原料供應(yīng)并無(wú)缺口，鋼廠利潤(rùn)水平較高，原料成本支撐因素并不強(qiáng)。