今年6月A股將再度迎來重要時(shí)刻，MSCI將就其新興市場(chǎng)指數(shù)是否納入A股作出決斷。去年MSCI“年度大考”之際，A股沒能被MSCI接納，但也沒被徹底拒之門外。

美銀美林策略師崔巍等今日稱，中國尚未充分化解主要擔(dān)憂，包括資本流動(dòng)限制、額度分配流程與受益人所有權(quán)的問題。鑒于當(dāng)前優(yōu)先任務(wù)是穩(wěn)定人民幣匯率，預(yù)計(jì)政府6月之前完全解決這些問題的可能性較低，A股2016年納入MSCI指數(shù)機(jī)率較低。

萬億資金拂面 A股在等待

摩根士丹利資本國際公司（MSCI）客戶囊括了98%的全球頂級(jí)基金。在北美及亞洲，超過90%的機(jī)構(gòu)性國際股本資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為標(biāo)的。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)是衡量發(fā)達(dá)地區(qū)之外股市表現(xiàn)且追蹤數(shù)最多的基準(zhǔn)指數(shù)。

納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)就是納入了MSCI指數(shù)體系，對(duì)MSCI全球、新興市場(chǎng)、亞太指數(shù)的權(quán)重都會(huì)產(chǎn)生影響。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，鑒于有大量追蹤該指數(shù)的外資基金，若A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，將促進(jìn)外部資金流入，最大資金流入規(guī)模可能接近萬億人民幣。

去年6月10日，MSCI發(fā)布新聞稿稱，尚未準(zhǔn)備好將A股納入該公司的基準(zhǔn)新興市場(chǎng)指數(shù)。不過，A股仍在2016年的審核名單上。在有關(guān)市場(chǎng)準(zhǔn)入等重要問題解決后，預(yù)計(jì)將A股納入到其指數(shù)中，將和中國證監(jiān)會(huì)成立一個(gè)工作組來解決這些問題。

我們?cè)?015年的咨詢中了解到，全球主要投資者都渴望中國A股進(jìn)一步自由化，尤其是份額分配過程、資本流動(dòng)性限制以及投資實(shí)益所有權(quán)問題。因?yàn)镸SCI客戶群很大并且分散，我們必須確保剩余問題以有序、透明的方式解決。

MSCI將彈性處理中國A股納入其指數(shù)的時(shí)間表，不會(huì)局限于年度檢討的時(shí)間安排。一旦上述問題解決后，就會(huì)將中國A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

事實(shí)上，2013年6月開始，關(guān)于將A股MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的可能性，MSCI公司研究人員不僅與養(yǎng)老金、專業(yè)基金經(jīng)理和經(jīng)紀(jì)商們進(jìn)行了協(xié)商，而且與中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)就市場(chǎng)參與者的擔(dān)心和期望交換了意見。

MSCI表示，他們得知“全球主要投資者希望中國市場(chǎng)進(jìn)一步自由化”。協(xié)商期間納入A股的提議曾一度被駁回，原因是有投資者認(rèn)為，A股市場(chǎng)不夠開放。

MSCI競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手富時(shí)(FTSE)指數(shù)去年5月26日搶先推出兩個(gè)納入Ａ股的新興市場(chǎng)過渡性指數(shù)，中國證監(jiān)會(huì)隨即公開贊賞富時(shí)的積極態(tài)度。

MSCI：將于4月初再度咨詢 預(yù)計(jì)6月會(huì)做出決定

在經(jīng)歷股災(zāi)動(dòng)蕩之后，MSCI去年9月曾表示，中國市場(chǎng)震蕩及政府干預(yù)不影響該司對(duì)A股是否納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的決定。中國股市波動(dòng)對(duì)該司決定“絕對(duì)沒有影響”，中國市場(chǎng)“只是在進(jìn)行修正，結(jié)構(gòu)上來講，什么都沒有改變?！?/p>

去年11月13日MSCI首次把在美國上市的中概股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI中國指數(shù)，調(diào)整結(jié)果于12月1日生效。

東方證券表示，A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的條件可能包括：擴(kuò)大滬港通額度、開啟深港通、QDII2等（包括交易便利和稅收體驗(yàn)讓接盤俠覺得爽）。

中國外管局今年2月發(fā)文，將對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）外匯管理制度進(jìn)行改革。放寬單家QFII機(jī)構(gòu)投資額度上限，將QFII投資本金鎖定期從一年縮短為3個(gè)月，對(duì)投資本金不再設(shè)置匯入期限要求。

MSCI隨后表示，取消額度申請(qǐng)，以及將額度分配與國際投資者的資產(chǎn)規(guī)模關(guān)聯(lián)是“重要步驟”，歡迎中國放寬QFII投資限制；將于4月初再度進(jìn)行咨詢，預(yù)計(jì)6月會(huì)就納入部分A股做出最終決定。

繼政府工作報(bào)告提出“中國今年適時(shí)啟動(dòng)深港通”后，李克強(qiáng)明確表示力爭(zhēng)年內(nèi)開通。分析師稱，深港通會(huì)對(duì)6月A股納入MSCI指數(shù)起到助推作用。

民生證券研報(bào)指出，即使A股納入MSCI，客觀來說，實(shí)質(zhì)影響并不大，未來A股走勢(shì)仍取決于國內(nèi)基本面。

所有投資A股的資金仍舊要借助QFII與RQFII的通道，且都需要經(jīng)過審批；

從國際經(jīng)驗(yàn)看，被完全納入到新興市場(chǎng)指數(shù)是個(gè)長期過程。從最具借鑒意義的韓國和臺(tái)灣來看，自首次一定比例計(jì)入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)到全部比例計(jì)入，分別耗時(shí)6年與9年。

初步納入比例較低，增量資金有限。如果以5%比例納入，資金流入約78億美金。當(dāng)A股全部納入到MSCI指數(shù)中時(shí)（100%），資金流入約1545億美金。