臨行情更怯，不敢問來人。

距離新三板內(nèi)部分層正式落地僅有不到一個(gè)半月，緊鑼密鼓籌備登陸創(chuàng)新層的企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)卻愈發(fā)感到不安。遲遲未能落地的分層方案正式稿，令形形色色的傳言發(fā)酵擴(kuò)散。

“我們正在幫助客戶實(shí)施定增，目的很單純，就是因?yàn)槎壥袌鼋灰撞换钴S滿足不了交易日占比要求，因此只能采取融資的方式滿足標(biāo)準(zhǔn)?！北本┠橙虉鐾馐袌霾控?fù)責(zé)人表示，“不過我聽說最近的分層方案修改意見，可能會增加‘發(fā)行融資額最少1000萬元’的要求，那就被動(dòng)了?！?/p>

記者了解到，當(dāng)前眾多企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)人士正在為政策預(yù)期能否保持穩(wěn)定而感到焦慮，接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人士表示，分層方案一定會有所修改，方向直指“標(biāo)準(zhǔn)三”。

政策博弈羅生門

新三板市場與生俱來的“頂層設(shè)計(jì)”特點(diǎn)，不斷刺激著市場的監(jiān)管套利沖動(dòng)，令監(jiān)管層頗感頭痛。然而，成長的煩惱不可回避，個(gè)中焦點(diǎn)就在于“標(biāo)準(zhǔn)三”。

分層方案征求意見稿顯示，標(biāo)準(zhǔn)三為“（1）最近3個(gè)月日均市值不少于6億元；（2）最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；（3）做市商家數(shù)不少于6家。”被市場公認(rèn)為最易達(dá)到的指標(biāo)。

此外，所有三條標(biāo)準(zhǔn)尚有維持須滿足最近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，或者掛牌以來（包括掛牌同時(shí)）完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運(yùn)營規(guī)范性等共同標(biāo)準(zhǔn)。

為滿足做市商家數(shù)和發(fā)行融資等標(biāo)準(zhǔn)，諸多三板企業(yè)開始在全市場尋找外援，但并非所有企業(yè)都一帆風(fēng)順。

“只有那些大股東帶頭砸錢，并且愿意給新股東甜頭的企業(yè)，才能把股價(jià)‘做’上去，人氣隨之而起；至于那些資源投入太少的，反倒因?yàn)楣蓶|積極性不高，沒人給抬轎子?！鄙虾Ｄ乘侥纪顿Y經(jīng)理李銘表示，“所以企業(yè)并不是接近標(biāo)準(zhǔn)就一定能成功沖擊創(chuàng)新層?！?/p>

中泰證券張帆團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截至3月11日收盤，參照標(biāo)準(zhǔn)三，按照最近三個(gè)月日均市值不少于6億和做市商家數(shù)不少于6家的標(biāo)準(zhǔn)，暫不考慮股本指標(biāo)，篩選出符合條件的企業(yè)為268家。

“先前市場認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)三最易達(dá)到，會有不少企業(yè)沖刺標(biāo)準(zhǔn)三以期進(jìn)入創(chuàng)新層，但從這一數(shù)據(jù)看，市值參照日已經(jīng)到來，不少企業(yè)已放棄努力?！睆埛珗F(tuán)隊(duì)指出。

分層后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將對不同層級掛牌公司實(shí)施差異化服務(wù)和監(jiān)管。創(chuàng)新層市場將以提高市場效率為核心持續(xù)推進(jìn)制度創(chuàng)新，優(yōu)先進(jìn)行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點(diǎn)。

值得注意的是，市場投資者對分層后配套政策的推出要更加重視，創(chuàng)新層能否打破新三板現(xiàn)有的交易困境，完善定價(jià)功能，成為市場焦點(diǎn)。

“首先要讓市場看見監(jiān)管層有動(dòng)作，才會讓市場有信心，市場從來不缺少資金，但信心永遠(yuǎn)比黃金更珍貴?！蹦仙酵顿Y執(zhí)行董事周運(yùn)南表示。

標(biāo)準(zhǔn)臨變

“想上創(chuàng)新層的新三板企業(yè)，還必須滿足最近60個(gè)交易日（每年4月最后一個(gè)交易日為截止日）內(nèi)，實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，且掛牌以來（含掛牌同時(shí)）完成過1000萬元融資，并符合公司治理、公司運(yùn)營規(guī)范性等共同標(biāo)準(zhǔn)。”這樣一則創(chuàng)新層修改信息在三板圈內(nèi)流傳。

“這個(gè)修改有一定可能性，1000萬以上的發(fā)行才算有點(diǎn)意思，要不然給實(shí)際控制人發(fā)個(gè)幾百萬，條件就形同虛設(shè)了。但這兩個(gè)條件應(yīng)該是‘或’的關(guān)系，而不是‘且’的關(guān)系?！碧祜L(fēng)證券人士表示，“否則剛掛牌的企業(yè)無論如何也進(jìn)不了創(chuàng)新層?！?/p>

記者了解到，傳聞所指信源國信證券投行部人士，亦表示對該標(biāo)準(zhǔn)并不知情，光大、安信、中信建投人士表示類似消息很多，但無一能夠核實(shí)，政策空窗期正在催生形形色色的傳言。

東方財(cái)富Choice終端顯示，以預(yù)案公告日為基準(zhǔn)，今年2月份，公告融資額小于1000萬的發(fā)行方案共83份；3月份以來，融資額小于1000萬發(fā)行方案共49份。其中，2月份公告預(yù)案當(dāng)前實(shí)施完成3起，正在實(shí)施60起。

“分層標(biāo)準(zhǔn)一定要改。現(xiàn)在最有可能的目標(biāo)是修改標(biāo)準(zhǔn)三，當(dāng)前正在商討是否加入股東人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)?！苯咏赊D(zhuǎn)系統(tǒng)人士告知記者，“隨著2015年報(bào)逐步披露，公司經(jīng)營數(shù)據(jù)逐漸明確，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也從春節(jié)前后試運(yùn)行采集交易數(shù)據(jù)，符合條件的創(chuàng)新層公司數(shù)量是能夠被估計(jì)的?！?/p>

“年初股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾專門召開會議，邀請中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)代表參會，討論分層標(biāo)準(zhǔn)問題?！鄙虾Ｄ橙骞径麻L表示，“會上企業(yè)有代表站出來，呼吁針對創(chuàng)新層企業(yè)降低投資者門檻或試行競價(jià)交易。現(xiàn)在能預(yù)期的是，針對創(chuàng)新層企業(yè)將有更嚴(yán)格的監(jiān)管措施，而交易、融資制度創(chuàng)新至今仍不明確?！?/p>

“等到4月中旬年報(bào)披露接近完畢，三板市場符合三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)數(shù)量將基本可以確定，現(xiàn)在滿足分層條件的企業(yè)數(shù)量可能會超出股轉(zhuǎn)預(yù)期，不排除在最后一個(gè)月臨時(shí)修改部分標(biāo)準(zhǔn)以控制初次分層的風(fēng)險(xiǎn)。三板市場發(fā)展的關(guān)鍵一步，是市場各方都輸不起的?！崩钽懕硎尽?/p>