“大商所系列品種2015年運(yùn)行報(bào)告”之八

　　2014年年初，聚丙烯（PP）期貨掛牌上市。2015年，聚丙烯期貨的交易量和持倉(cāng)量顯著增加，產(chǎn)業(yè)參與度大幅提升，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，整體運(yùn)行平穩(wěn)。此外，供需矛盾逐步顯現(xiàn)，聚丙烯價(jià)格重心下移，產(chǎn)業(yè)格局穩(wěn)步轉(zhuǎn)變。隨著聚丙烯期貨品種成熟度提升，期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性增加且套期保值效率提高，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能得到進(jìn)一步發(fā)揮。

　　成交、持倉(cāng)穩(wěn)步增加

　　2015年，聚丙烯期貨市場(chǎng)運(yùn)行良好，成交量和持倉(cāng)量穩(wěn)步增加，交割順暢，市場(chǎng)對(duì)該期貨品種的認(rèn)可度提高。來(lái)自大商所的數(shù)據(jù)顯示，2015年聚丙烯期貨的月度成交量從1月的669萬(wàn)手（單邊 ）增至12月的1984萬(wàn)手，成交金額同步從2437億元增至5654億元，全年成交總量高達(dá)10751萬(wàn)手，成交總額38965億元。

　　成交活躍的同時(shí)，持倉(cāng)量重心整體上移，伴隨著國(guó)際油價(jià)的大幅走低，PP價(jià)格波動(dòng)幅度明顯增大。2015年聚丙烯期貨的持倉(cāng)量同比大幅增加，2月和12月的持倉(cāng)量分別是2014年同期的11.4倍和2.1倍，全年持倉(cāng)量均值27.5萬(wàn)手，同比增加17.4萬(wàn)手。作為化工品種，聚丙烯期貨上市最晚，但成長(zhǎng)迅速，成交量和持倉(cāng)量均已經(jīng)穩(wěn)居國(guó)內(nèi)化工品前列。

　　市場(chǎng)參與積極性高

　　2015年聚丙烯期貨價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)倒“V”字形。1—4月，尤其是春節(jié)過(guò)后，聚丙烯期貨走出一波上漲行情。地緣政治因素升溫、美元回調(diào)，促使國(guó)際油價(jià)向上抬升，這給聚丙烯價(jià)格以較強(qiáng)的成本支撐。進(jìn)入9月，內(nèi)、外盤丙烯單體價(jià)格在短短一個(gè)月的時(shí)間里大幅下挫，其中山東地區(qū)丙烯主流價(jià)格從月初的6400元/噸跌至3900元/噸，跌幅近40%。受此影響，國(guó)內(nèi)聚丙烯價(jià)格在四季度呈現(xiàn)暴跌走勢(shì)，價(jià)格一度逼近5000元/噸的整數(shù)關(guān)口。在期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)袂走低的市場(chǎng)格局下，行業(yè)企業(yè)積極參與PP期貨，利用期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

　　大商所數(shù)據(jù)顯示，2015年，聚丙烯期貨個(gè)人客戶和法人客戶的年度增幅分別達(dá)到43.43%和56.86%。聚丙烯期貨的持倉(cāng)集中度從2014年的56.3%下降至2015年的50.1%，總體呈下降態(tài)勢(shì)，說(shuō)明參與者日益多元化和分散化。2015年，聚丙烯期貨的交割量達(dá)到34070手，全年交割金額為15.4億元，參與交割的客戶數(shù)量從2014年的28個(gè)增加至98個(gè)，行業(yè)企業(yè)參與度明顯提高。

　　期市功能發(fā)揮大幅提升

　　近兩年來(lái)，隨著市場(chǎng)成熟度的提高，聚丙烯期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的相關(guān)性進(jìn)一步增強(qiáng)，從2014年的0.91上升至2015年的0.92，且均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。聚丙烯期貨合約設(shè)計(jì)合理、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)，尤其是2015年下半年以來(lái)，在供需矛盾被激化之后，聚丙烯價(jià)格進(jìn)入下跌通道，企業(yè)套期保值和機(jī)構(gòu)套利的需求迅速增加，市場(chǎng)參與度大幅提升，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)，期貨對(duì)現(xiàn)貨的引導(dǎo)作用顯著。

　　以華東一家聚丙烯年采購(gòu)量超過(guò)50萬(wàn)噸的大型貿(mào)易商為例，2015年在期貨市場(chǎng)選擇傳統(tǒng)的賣出套期保值操作，以減少價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可以通過(guò)基差的有利變動(dòng)獲得額外收益。另外，2015年5月，在期貨大幅貼水現(xiàn)貨的情況下，該貿(mào)易商選擇在期貨市場(chǎng)買入以建立虛擬庫(kù)存，達(dá)到降低采購(gòu)和倉(cāng)儲(chǔ)成本的效果。

　　顯然，以往聚丙烯期貨的套期保值功能僅體現(xiàn)在大型石化生產(chǎn)企業(yè)和大型貿(mào)易商的廣泛應(yīng)用上，而隨著期貨市場(chǎng)的日益完善，下游塑料制品生產(chǎn)企業(yè)也廣泛地參與到期貨的套期保值中，期貨市場(chǎng)正成為行業(yè)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的主要平臺(tái)。