“大商所系列品種2015年運行報告”之七

　　2015年，LLDPE期貨的成交量和持倉量均顯著增加，市場整體較為活躍。隨著國內期貨市場制度完善和功能發(fā)揮水平提高，LLDPE期貨將在價格波動中為實體經濟提供更好的服務。

　　原油暴跌使企業(yè)積極參與期市

　　大商所數(shù)據(jù)顯示，2015年，LLDPE期貨成交量表現(xiàn)出總體上升態(tài)勢。從成交規(guī)模來看，2015年，LLDPE期貨成交量較2014年漲幅明顯，全年共成交11985萬手，同比上漲67%，成交額為52741億元，同比上漲42.6%，上半年成交活躍情況好于下半年。LLDPE期貨持倉量則呈現(xiàn)先增后減特點，第一季度持倉量從40萬手的高位降至4月的22萬手全年低點之后，整體持倉量便穩(wěn)定在30萬手上下波動（成交量、持倉量均為單邊計算），并且2015年法人客戶數(shù)較上年增加34%。

　　2015年7月，國際原油期貨開始步入熊市，油價接連創(chuàng)出近幾年新低。LLDPE期貨則跟隨原油市場步入下跌通道，石化路徑成本的下降使得LLDPE期貨價格從7月高點9880元/噸持續(xù)下跌至12月初的7200元/噸，累計跌幅為26.5%。

　　在這樣的市場格局下，產業(yè)企業(yè)積極利用期貨市場進行風險管理。大商所數(shù)據(jù)顯示，2015年，LLDPE期貨總交割量為6015手（交割量按單邊計算），與2014年相比增加1190手。從單月來看，1月、5月、9月三個月份的單月交割量較大，分別為671手、1502手、3602手。相比2014年，2015年LLDPE期貨總交割量增加67.74%。

　　機構客戶運用期貨進行套期保值

　　2015年，面對大宗商品價格的巨幅波動，LLDPE市場的整體波幅也有所擴大，期貨價格仍然緊密貼合市場變化，機構客戶運用期貨套期保值的效果表現(xiàn)良好，期貨市場為產業(yè)客戶提供了一個管理風險的平臺。數(shù)據(jù)顯示，2010—2015年間，LLDPE期現(xiàn)價格的相關性穩(wěn)定在0.9左右，處于較高水平，同時兩者相關性均通過了顯著性檢驗和協(xié)整關系檢驗。2015年，LLDPE價格引導關系為期貨引導現(xiàn)貨，LLDPE期貨價格充分反映了價格發(fā)現(xiàn)的功能，同時也符合現(xiàn)貨市場走勢。

　　從LLDPE期貨上市以來的情況看，LLDPE期貨市場的報價已經成為市場公認的具有全國代表性的價格。目前，很多大型石化企業(yè)將LLDPE期貨價格作為訂貨合同的重要參考價，建立了每天跟蹤期貨盤面價格和交易數(shù)據(jù)情況的機制，用于指導企業(yè)生產經營，在特定時期能及時修正市場價格嚴重偏離價值的情況，這一變化使得現(xiàn)貨報價的跳空缺口減小，出現(xiàn)次數(shù)也明顯減少。期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的作用也使得市場的整體波動變得平滑，趨勢性越發(fā)清晰，有效幫助了市場參與者及時準確地把握價格變化，提高現(xiàn)貨企業(yè)的經營能力與市場決策水平。

　　2015年下半年，原油價格的巨大跌幅對LLDPE產業(yè)產生了較大影響，這也使得越來越多的國內化工企業(yè)希望通過參與期貨交易進行套期保值，以規(guī)避企業(yè)面臨的價格風險。據(jù)了解，2015年，華北、華南多家石化加工和貿易企業(yè)在期貨市場進行了套期保值，并取得了不錯的效果，不但增強了企業(yè)的經營能力，同時也增加了企業(yè)參與期貨市場交易的信心。

　　值得注意的是，針對2015年LLDPE期貨市場經常表現(xiàn)出的反向市場結構，套保企業(yè)不斷探索創(chuàng)新套保模式，提升企業(yè)套期保值效率。比如，部分企業(yè)在做了賣出套期保值之后，針對下游企業(yè)采購意愿不強和觀望的態(tài)度，企業(yè)采取了“簽約延期定價交易”的創(chuàng)新型套保模式。具體做法如下：先跟下游買家簽訂銷售合同，不按當前市價交易，而是按一個月或兩個月之后的市場行情價格進行結算交易，打消買家當時的看跌心理。如果簽約后期貨價格繼續(xù)下跌，買家可以按更低的價格買入，但套保企業(yè)已經在期貨市場進行賣出保值，降低了價格下跌的損失；如果簽約后期貨價格上漲，期貨套保虧損，但買家必須按上漲后的價格履約，現(xiàn)貨盈利填補了套保損失，有效規(guī)避了期貨價格上漲造成的套保損失風險，從而使套保企業(yè)在生產和經營過程中實現(xiàn)了風險管理的目標。