在經(jīng)濟(jì)增速放緩以及過去一年來資本外流、人民幣承壓的背景下，中國(guó)面臨的”三元悖論”日益受到關(guān)注。美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)政策走出”三元悖論”的唯一辦法，就是進(jìn)行財(cái)政刺激。

所謂“三元悖論”，指的是資本賬戶開放、固定匯率和貨幣政策獨(dú)立最多只能同時(shí)得其二。當(dāng)代國(guó)家的選擇通常是資本賬戶開放和以國(guó)內(nèi)通脹率作為目標(biāo)的獨(dú)立貨幣政策，允許匯率自由浮動(dòng)。

伯南克在周三發(fā)表的博客中稱，資本賬戶開放以及近期實(shí)施的寬松貨幣政策，令中國(guó)在“三元悖論”中面臨尷尬處境。因?yàn)橥ㄟ^寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)會(huì)導(dǎo)致資本外流，對(duì)貨幣貶值構(gòu)成壓力。他寫道：

在增速放緩而以貨幣寬松作為主要宏觀調(diào)控手段的經(jīng)濟(jì)體中，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)戶無法獲得高收益。

因此，有能力的中國(guó)家庭和企業(yè)開始放棄人民幣投資，轉(zhuǎn)而在國(guó)外尋找高收益。但是私人部門資本外流也是資本由人民幣流向美元和其他貨幣的一部分，導(dǎo)致中國(guó)的匯率面臨下行壓力。

為在“三元悖論”保持平衡，去年8月11日中國(guó)央行宣布新匯改，當(dāng)天人民幣中間價(jià)大幅下調(diào)逾1000點(diǎn)，創(chuàng)歷史最大降幅，引發(fā)了關(guān)于人民幣前景的疑慮，導(dǎo)致資本外流壓力加劇，隨后金融市場(chǎng)也發(fā)生劇烈震蕩。

伯南克稱，中國(guó)管理匯率的能力，很大程度上可能要依賴于使用其他政策工具的意愿。他認(rèn)為，中國(guó)可以通過讓人民幣一次性大幅貶值或者進(jìn)行資本賬戶管制來解決難題，但是更好的選擇則是通過政府支出提振經(jīng)濟(jì)，并幫助經(jīng)濟(jì)向依靠?jī)?nèi)需轉(zhuǎn)變。

增加收入保障的財(cái)政政策，比如加強(qiáng)養(yǎng)老體系，將有助于提振消費(fèi)者信心和支出。

同樣的，減稅或者納稅補(bǔ)貼也可以用來增加家庭可支配收入，而政府資助的培訓(xùn)以及安置項(xiàng)目，將能幫助勞動(dòng)力從發(fā)展放緩的領(lǐng)域流向快速發(fā)展的領(lǐng)域。

他稱，從近期動(dòng)作來看，中國(guó)可能也正朝這個(gè)方向邁進(jìn)。對(duì)于中國(guó)處置“僵尸企業(yè)”、以政策安置下崗工人的決定，他也表達(dá)了支持。

他還寫道，和降息等貨幣寬松政策不同，財(cái)政政策能夠提振總需求和短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而不會(huì)引發(fā)資本外流。

與此同時(shí)，還可以‘一石二鳥’，定向財(cái)政政策還可以支撐長(zhǎng)期改革和經(jīng)濟(jì)再平衡的目標(biāo)。通過這種方式中國(guó)能夠同時(shí)有效追求短期和長(zhǎng)期目標(biāo)，而不會(huì)為貨幣帶來下行壓力，也無需對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行管制。這是中國(guó)應(yīng)該考慮的措施。