從本周二夜盤(pán)開(kāi)始，最近大漲的黑色期貨集體大幅回調(diào)，有色、化工期貨也出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，2月出口和進(jìn)口數(shù)據(jù)低于預(yù)期或許是商品期貨泡沫破裂的一根導(dǎo)火線。缺乏下游消費(fèi)回升配合的商品開(kāi)始短線回調(diào)，但是預(yù)計(jì)回調(diào)空間有限，中線有可能醞釀新一輪反彈行情。

　　黑色系商品大漲的主要原因是鋼鐵、煤炭及房地產(chǎn)行業(yè)去產(chǎn)能、去庫(kù)存及相關(guān)供給側(cè)改革和穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期，流動(dòng)性充足、美元指數(shù)回調(diào)等因素則起到推波助瀾作用。不過(guò)，商品期貨如果繼續(xù)反彈，則需要下游需求回暖的進(jìn)一步配合。否則，行情的反彈難以持久。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，黑色商品在持續(xù)反彈之后，面臨的拋壓日漸加大，既有相關(guān)現(xiàn)貨企業(yè)的套保需求，也有部分期貨投資者的投資需求。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)的漲價(jià)行為，在一定程度上也是受到期貨市場(chǎng)上漲的鼓舞，但是現(xiàn)貨成交量沒(méi)有積極配合，因此即便現(xiàn)貨價(jià)格短線大漲，也難以持久。從這個(gè)意義上而言，黑色等商品大漲后的大幅回調(diào)屬于市場(chǎng)正常的調(diào)整行情。

　　國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)大宗商品看法分歧明顯，或許暗示后市大宗商品振蕩幅度或加大。高盛日前稱(chēng)鐵礦石價(jià)格將長(zhǎng)期承壓，原油、黃金、銅等大宗商品反彈難以持續(xù)。

　　后市主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策將分化。歐元區(qū)和日本將維持負(fù)利率政策，并可能在3月再度下調(diào)利率。美聯(lián)儲(chǔ)3月加息的可能性很小，但是如果美國(guó)通脹、特別是核心通脹繼續(xù)回升，而就業(yè)保持良好勢(shì)頭，則美聯(lián)儲(chǔ)今年加息1—2次的可能性較大，6月再次加息的概率大于50%。中國(guó)上調(diào)年內(nèi)M2增長(zhǎng)目標(biāo)至13%，國(guó)內(nèi)貨幣政策將保持相對(duì)偏寬松狀態(tài)，這客觀上有助于黑色等商品振蕩反彈。

　　需要注意的是，后市如果一線房地產(chǎn)政策偏緊，則房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)受限將抑制螺紋鋼、鐵礦石、焦炭等黑色商品反彈。鋼鐵和煤炭行業(yè)去產(chǎn)能和去庫(kù)存進(jìn)度也會(huì)在一定程度上影響黑色商品的反彈幅度。