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季先飛:滬銅短期反彈 長期繼續(xù)尋底

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-03-08 13:02:16 來源:國泰君安期貨 作者:季先飛

    近期,滬銅價格上破前期整理區(qū)間,連創(chuàng)新高。我們認(rèn)為短期在國內(nèi)宏觀面偏暖、房地產(chǎn)市場回暖的推動下,銅價仍存上探的可能,但供給過剩、高庫存等將使價格中長期承壓。

  貨幣政策趨松,市場獲得流動性支持

  國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,2月中國制造業(yè)PMI為49.0%,低于1月0.4個百分點,已經(jīng)連續(xù)7個月處于榮枯線以下,并創(chuàng)近3個月新低。其中,關(guān)鍵指標(biāo)新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均繼續(xù)處于收縮區(qū)間,反映中國經(jīng)濟(jì)下滑壓力較大。為防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸風(fēng)險,政府可能繼續(xù)采取偏松貨幣政策,防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)動蕩。

  從當(dāng)前政策來看,央行宣布從3月1日開始降準(zhǔn)0.5個百分點,除了向市場注入流動性抵消外匯下降帶來的影響外,更重要的是向市場傳達(dá)貨幣趨松的信號,預(yù)計年內(nèi)仍有多次降準(zhǔn)的可能。同時,央行繼續(xù)開展MLF操作,下調(diào)6個月與1年期利率,為金融機(jī)構(gòu)提供流動性支持,提高了市場活力。

  房地產(chǎn)上漲預(yù)期未證偽

  從銀行貸款結(jié)構(gòu)來看,個人住房貸款占銀行貸款的比重只有百分之十幾,相對于西方國家40%—50%的比例來說還是比較低的。杠桿方面,中國居民杠桿率在40%以內(nèi),低于主要國家水平,這就給了政府通過房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟(jì)的空間。

  另外,房地產(chǎn)價格火爆局面主要出現(xiàn)在一線城市,三、四線城市漲勢有限,這說明中國房地產(chǎn)格局逐漸趨向合理,房地產(chǎn)本身不存在崩盤的風(fēng)險,房地產(chǎn)價格上漲預(yù)期難被證偽。房地產(chǎn)銷售面積增加將促進(jìn)空調(diào)、電視、冰箱、洗衣機(jī)等電器的消費,加之當(dāng)前是消費旺季,下游加工企業(yè)訂單量逐漸增加可能性較大,開工率將逐步提升,進(jìn)而提高銅的需求,推動銅價反彈。

  中長期供應(yīng)過剩格局難以改變

  當(dāng)前原料供應(yīng)充足,2016年中國冶煉廠和國外礦山簽訂的銅精礦長單加工費基準(zhǔn)價遠(yuǎn)高于冶煉廠成本,企業(yè)利潤仍較為可觀。同時冶煉企業(yè)簽單比例較高,不會存在缺貨風(fēng)險,煉廠除計劃內(nèi)檢修外,不會刻意停產(chǎn),預(yù)期計劃的35萬噸減產(chǎn)量將被大打折扣。

  從庫存上來看,當(dāng)前全球庫存逐漸向國內(nèi)轉(zhuǎn)移,截至上周,上期所庫存已經(jīng)攀升至27.6萬噸,處于歷史高位。并且,進(jìn)口銅仍存在增加的可能,一方面滬倫比值較好導(dǎo)致訂貨增加,另一方面銅融資功能增強(qiáng)也使得庫存向國內(nèi)流轉(zhuǎn)。但我們認(rèn)為這是不可持續(xù)的,高庫存最終還是要被實體經(jīng)濟(jì)消化,但過程比較漫長。

  我們總的觀點是,短期銅價存在持續(xù)反彈動力,但中長期銅空頭趨勢未發(fā)生改變,仍會繼續(xù)尋底。在具體操作上,短期可逢低試探性輕倉做多,價格最高看至40000元/噸,消費高峰過后仍以逢高拋空為主。


責(zé)任編輯:黃榮益

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