1月初至今,鋅價(jià)在鋅精礦供給短缺的預(yù)期下強(qiáng)勢上行,滬鋅主力合約漲幅超過19%。雖然市場認(rèn)可鋅精礦將會(huì)出現(xiàn)短缺的預(yù)期,但國際鋅協(xié)會(huì)議上加工費(fèi)談判并未獲得明確結(jié)果,令市場樂觀情緒難以為繼。反觀目前的基本面格局,消費(fèi)水平仍舊難以消化較低的供應(yīng)量。供需矛盾進(jìn)一步凸顯,在消費(fèi)完全回歸之前,鋅價(jià)難言樂觀。 加工費(fèi)下降明顯,供給端正在收縮 春節(jié)前夕,進(jìn)口鋅精礦緊缺格局進(jìn)一步凸顯,持貨商強(qiáng)勢挺價(jià)且惜售情緒加重,進(jìn)口加工費(fèi)自2015年11月的140美元/噸快速下降至120美元/噸附近,跌幅超過14%。另外,港口鋅精礦庫存量也急速下降,自2015年11月的30萬實(shí)物噸附近下降至春節(jié)前夕的不及10萬實(shí)物噸,不少冶煉廠認(rèn)可加工費(fèi)還將繼續(xù)走低的預(yù)期,紛紛表示趁加工費(fèi)尚在高位,盡量多做原料庫存。 精煉鋅方面,由于鋅精礦加工費(fèi)連續(xù)走低,國內(nèi)冶煉廠開工率自去年12月起逐月降低。以小型冶煉廠為例,其冶煉開工率自去年12月的58%下降至今年1月的52%,由此原料端趨緊對精煉鋅生產(chǎn)造成的限制可窺一斑。 庫存大幅積累 雖然國內(nèi)精煉鋅生產(chǎn)受原料制約的影響,近3個(gè)月以來產(chǎn)出一直下降,但消費(fèi)因季節(jié)性因素而進(jìn)入低迷期,國內(nèi)鋅錠庫存積累明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì),春節(jié)前后,國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存增加7.3萬噸,創(chuàng)下自2013年8月以來的高位。元宵節(jié)后,下游陸續(xù)回歸市場,但今年下游回歸力度較為緩慢,無法消化當(dāng)前供應(yīng)量,導(dǎo)致庫存仍舊處于上升態(tài)勢。 鋅價(jià)自上周起逐步躊躇不前,現(xiàn)貨對1604合約維持在120—150元/噸的貼水幅度,即使在滬鋅大幅下挫的情況下,現(xiàn)貨貼水也未見大幅收窄。另外,春節(jié)后,滬鋅注冊倉單始終高居12萬噸之上不見下降,也從側(cè)面表明目前下游消費(fèi)尚未明顯回歸,持貨商在期現(xiàn)價(jià)差存在利潤的情況下,更愿選擇制成倉單進(jìn)行交割,以換取流動(dòng)資金。 總體而言,原料端趨緊的格局正在向鋅冶煉傳導(dǎo),國內(nèi)供應(yīng)持續(xù)維持較低的水平,但現(xiàn)有消費(fèi)水平下,市場仍舊難以完全消化當(dāng)前供應(yīng)量,庫存量壓力凸顯。我們認(rèn)為,在消費(fèi)回暖之前,鋅價(jià)難言樂觀,預(yù)計(jì)滬鋅主力合約或在13800—14500元/噸區(qū)間徘徊。 責(zé)任編輯:黃榮益 |
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