上周原油繼續(xù)呈現(xiàn)高波動率特征,表明多空在底部區(qū)域分歧較大。筆者認(rèn)為,在貨幣政策繼續(xù)寬松趨勢可能發(fā)生轉(zhuǎn)變的背景下,原油基本面的修復(fù)仍需時日,加之中東地緣政治有暫時緩和跡象,所以原油仍需在底部徘徊。 全球貨幣政策或有改變 上周G20財長和央行行長會議在上海召開,會后的公報指出,全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇,但依然不均衡,并且未達(dá)到“強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡增長”的水平,同時對加大支持力度,落實結(jié)構(gòu)改革達(dá)成共識。值得我們注意的是,盡管各國稱貨幣政策將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)活動,保持價格穩(wěn)定,但同時也承認(rèn)僅靠貨幣政策不能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平衡增長。 回顧2008年金融危機(jī)后,美日歐均使用量化寬松政策刺激經(jīng)濟(jì),但如今美國已退出QE步入加息周期,而且日歐也將政策目標(biāo)利率降至零以下,再加上本次會議上對單純貨幣政策無法實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平衡增長的表態(tài),這可能預(yù)示著全球貨幣政策繼續(xù)寬松有限,過去幾年因流動性寬松帶來的資產(chǎn)價格上漲的邏輯或有變。 此外,在全球貨幣政策差異的背景下,隨著美國核心通脹率達(dá)到美聯(lián)儲設(shè)定的目標(biāo),使得美元指數(shù)有繼續(xù)走強(qiáng)的態(tài)勢,這也將對原油等大宗商品價格形成壓制。 基本面改善仍需要時日 目前原油基本面仍處于“OPEC增產(chǎn)VS非OPEC減產(chǎn)”的格局,盡管產(chǎn)量凍結(jié)協(xié)議已獲得越來越多產(chǎn)油國的支持,但我們需要意識到其實際效果有限。一方面,今年OPEC主要可變增量來自伊朗和利比亞,若按目前兩國的態(tài)度,其仍有100萬桶/日的潛在增量,完全可填補(bǔ)原油產(chǎn)量的潛在下滑量;另一方面,截至1月,OPEC與俄羅斯產(chǎn)油量均處于歷史高位,若凍結(jié)產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)為1月11日水平,實際幾乎沒有減產(chǎn)。因此,OPEC原油增產(chǎn)的趨勢仍未改變,供給側(cè)調(diào)整更多仍需要看北美的原油減產(chǎn)。 從筆者跟蹤的數(shù)據(jù)來看,截至2月25日,美國原油鉆機(jī)數(shù)量連續(xù)第十周下滑,已下滑至400臺的水平。考慮到鉆井?dāng)?shù)下降傳導(dǎo)至產(chǎn)量一般需要8個月左右的時間,筆者認(rèn)為,二季度末開始,美國原油產(chǎn)量將出現(xiàn)較為明顯的下滑,預(yù)計今年美國原油減產(chǎn)幅度約為60萬桶/日。因此,從供給側(cè)收縮的時間來看,原油供給出現(xiàn)較為明顯的改善可能仍需時日。 地緣政治因素有所削弱 過去的幾個月,中東局勢因敘利亞問題呈現(xiàn)劍拔弩張之勢。前有土耳其擊落俄羅斯戰(zhàn)機(jī),并將軍隊開進(jìn)伊拉克北部地區(qū),后有土耳其、沙特等多國部隊集結(jié)敘利亞邊境,美俄在中東的博弈有全面擴(kuò)散的風(fēng)險。不過,上周美俄就敘利亞?;疬_(dá)成協(xié)議,并發(fā)表了?;鹇?lián)合聲明。聲明指出:一方面,美俄敘三方將繼續(xù)使用軍事手段打擊伊斯蘭國;另一方面,俄羅斯也警告巴沙爾政權(quán)不要指望拿回敘利亞的全部領(lǐng)土。 筆者認(rèn)為,從各方的表態(tài)來看,盡管該聯(lián)合聲明并未從根本上解決敘利亞問題,美俄博弈仍將繼續(xù),但短期來看,該地區(qū)局勢因?;饏f(xié)議達(dá)成有一定的緩和作用。同時,隨著土耳其開始著手修復(fù)伊拉克北部至土耳其港口的輸油管道,因中東局勢緊張造成的原油供給風(fēng)險正在逐步消退。 綜上所述,貨幣寬松對大宗商品的刺激效用將趨于減弱,隨著敘利亞問題緩和,原油供給端風(fēng)險有所釋放,市場將逐步回歸基本面。中期來看,產(chǎn)油國未減產(chǎn),基本面狀況并未有實質(zhì)性改變,一季度供給出清較慢,OPEC將替代部分非OPEC供給,原油需求難以大幅釋放,供給過剩缺口處于全年高位區(qū)間,所以原油價格將維持低位徘徊。 責(zé)任編輯:黃榮益 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.levitate-skate.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺 | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位