當(dāng)泡沫在膨脹或破裂時(shí)，很難被人察覺(jué)，但這并不意味著它們不存在。瑞銀就指出，市場(chǎng)上有三大交易看起來(lái)很像金融泡沫。

瑞銀量化策略團(tuán)隊(duì)及美股策略師Julian Emanuel認(rèn)為，做多美國(guó)醫(yī)療健康股、做空美國(guó)能源股、做空新興市場(chǎng)這三大交易可能正處于泡沫之中，投資者可能因此遭受重創(chuàng)，

一旦泡沫被確定，它們通常會(huì)膨脹到很不合理的水平，比如，荷蘭郁金香在1637年觸頂?shù)哪侨齻€(gè)月價(jià)格膨脹了20倍，納斯達(dá)克指數(shù)在1999年10月到2000年3月之間翻了一倍。

因此，盡管醫(yī)療健康股、能源股和新興市場(chǎng)可能在泡沫中，并且最近數(shù)月出現(xiàn)調(diào)整，但是，它們?nèi)杂小白銐蚨嗟氖Ｓ嗫諝狻?，或者說(shuō)，鑒于估值和市盈率水平尚未處于歷史極端水平，這些泡沫可能進(jìn)一步膨脹。

瑞銀使用了三個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)估上述三大交易的頭寸的擁擠程度：

1、在3.7萬(wàn)家大型機(jī)構(gòu)基金中，有多少深度參與了這三大交易；

2、特定交易的相關(guān)價(jià)格應(yīng)是多少。瑞銀認(rèn)為，與坐等披露文件相比，這是追蹤大型機(jī)構(gòu)投資者頭寸的較快捷的辦法；

3、賣方分析師的情緒?？偟膩?lái)說(shuō)，如果對(duì)某個(gè)交易主題給予賣出或買入評(píng)級(jí)的分析師數(shù)量多到令人難以置信，那就可以作為判斷泡沫的依據(jù)之一。

瑞銀表示，做空能源股和做多醫(yī)療健康股市美國(guó)今年最熱門的交易。由于人們相信醫(yī)療健看股市為數(shù)不多的股價(jià)有上漲空間的產(chǎn)業(yè)，因此該行業(yè)上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，并進(jìn)一步激發(fā)出投資者的做多熱情。不過(guò)，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查制藥及生物科技產(chǎn)業(yè)是否存在“掠奪性定價(jià)策略”，該板塊的上漲過(guò)程可能會(huì)走向終結(jié)。

做空能源股的交易似乎也走向了轉(zhuǎn)折點(diǎn)：

鑒于過(guò)去兩年油價(jià)崩跌，大量能源類高收益?zhèn)鲜校翢o(wú)意外地，做空能源股是美國(guó)最擁擠的押注之一。然而，油價(jià)可能企穩(wěn)的預(yù)期，以及潛在的空頭回補(bǔ)，加上大宗商品相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)情緒改善，這些都將導(dǎo)致此類交易會(huì)以相當(dāng)快的速度被解除。

最后一個(gè)被視為泡沫的是做空新興市場(chǎng)，這是一種押注美元持續(xù)走強(qiáng)的方式。在瑞銀量化團(tuán)隊(duì)看來(lái)，所有這類交易都達(dá)到了潛在的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，

美聯(lián)儲(chǔ)近期鴿派言論頻出，美元過(guò)去幾周遭拋售，這可能為新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家股市提供了催化劑。

換句話說(shuō)，我們的交易頭寸擁擠指標(biāo)和基本面證據(jù)都表明，最熱門的宏觀交易策略之一可能已經(jīng)開(kāi)始解除了。