摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞信(Credit Suisse)及東京三菱日聯(lián)銀行(BTMU)周五(1月29日)撰文公布了日本央行決議下的日元交易策略。內(nèi)容如下：

摩根士丹利

美元/日元總體上行趨勢(shì)中的回調(diào)行情或延續(xù)，除非日本央行意外將存款利率降至負(fù)值，而這將是一個(gè)日元走勢(shì)的重要變量。日本央行一直對(duì)負(fù)存款利率持反對(duì)態(tài)度，其認(rèn)為日元匯率的走低比負(fù)存款利率更能推動(dòng)通脹水平。

隨著日元一直處于弱勢(shì)，相對(duì)的收益率曲線將不得不發(fā)生變化。但一些技術(shù)因素令這一情況未能發(fā)生。

首先，日本央行的曲線已經(jīng)向上。只有日本央行將存款利率降至負(fù)值，長期日債收益率才會(huì)自當(dāng)前水平下降。這一情況和歐洲央行類似。

此外，由于日本央行的寬松，日本國債市場(chǎng)的流動(dòng)性上升。通過購買日債來進(jìn)一步擴(kuò)大QQE規(guī)模的空間受到了限制。取而代之的，日本央行可能考慮購買更多的不動(dòng)產(chǎn)信托和股票ETF。這些操作將被視為風(fēng)險(xiǎn)倉位，而日債收益率曲線將對(duì)日元構(gòu)成支撐。

從我們的角度來看，我們?nèi)越ㄗh投資者逢高做空美元/日元。如果日本央行是增加購買市政債券、不動(dòng)產(chǎn)信托和股票ETF來增加QQE規(guī)模的話，我們就在119.25附近做空美元/日元。如果寬松規(guī)模每月增加20萬億日元，則美元/日元會(huì)升至120.60，我們會(huì)在此做空。

瑞信

我們的核心觀點(diǎn)是日本央行本周不會(huì)擴(kuò)大寬松，也不會(huì)修正經(jīng)濟(jì)及通脹預(yù)估。此外，日本央行有可能希望平抑市場(chǎng)對(duì)其未來進(jìn)一步寬松的猜測(cè)。不過，諸如安倍晉三顧問Hamada近日有關(guān)通過購買海外債券來進(jìn)一步寬松的言論仍需要關(guān)注。

日本央行想要平抑市場(chǎng)進(jìn)一步寬松預(yù)期的話，一個(gè)有效方法就是強(qiáng)調(diào)剔除能源后的核心CPI數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)已經(jīng)升至了1%上方。雖然本行經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如果日元匯率保持當(dāng)前水平的話，該數(shù)據(jù)會(huì)在今年下半年重新跌回0%；但短期對(duì)該數(shù)據(jù)的關(guān)注將表明日本央行對(duì)通脹更為樂觀的看法。

就交易策略而言，我們建議投資者可以通過期權(quán)來做多美元/日元，到期日為2月23日，行權(quán)價(jià)為120.60水平。

如果日本央行未能對(duì)進(jìn)一步寬松給出暗示或者未對(duì)近期市場(chǎng)波動(dòng)率進(jìn)行強(qiáng)調(diào)的話，我們預(yù)計(jì)美元/日元會(huì)跌至118.00水平。而只要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒不上升的話，預(yù)計(jì)這就是個(gè)低點(diǎn)，特別是在結(jié)構(gòu)性日元多頭未來面臨平倉的情況下。

在未來一個(gè)月，特別是下周，美元/日元或許會(huì)有較高的隱含波動(dòng)率。在去年8月的人民幣貶值后，美元/日元9-10月就一直震蕩交投于118.00-121.60區(qū)間。

三菱日聯(lián)

日本央行本交易日的貨幣政策不可能有任何變化。這會(huì)令過去一周進(jìn)一步寬松的預(yù)期失望，對(duì)日元構(gòu)成支撐。

美元/日元會(huì)議后或跌至117水平。我們會(huì)關(guān)注黑田東彥的講話，看看有沒有任何日銀年內(nèi)會(huì)進(jìn)一步寬松的線索，如果有就會(huì)壓縮日元的上行空間。

此外，美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能近期有所下降的表現(xiàn)也對(duì)美元/日元構(gòu)成打壓。在中國春節(jié)的背景下，下周的市場(chǎng)流動(dòng)性或有所下降。

北京時(shí)間1月29日9:59，美元/日元報(bào)118.55/58。