隨著新三板掛牌企業(yè)的迅速擴(kuò)容，新三板資本系不斷浮出水面。

除了之前我們報(bào)道的海航系、恒大系之外，一些A股上市公司也加入到新三板資本系當(dāng)中。典型的如人福醫(yī)藥（600079），下屬控股子公司人福藥輔（833518）、瑪諾生物（834819）相繼在去年下半年完成掛牌。

人福醫(yī)藥被業(yè)界譽(yù)為百億收入級的公司，“做事穩(wěn)扎穩(wěn)打”。2016年1月26日，人福醫(yī)藥總市值達(dá)225億元。

作為人福醫(yī)藥的實(shí)際控制人，艾路明通過武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱“當(dāng)代科技”）間接持有人福醫(yī)藥24.49%的股份。同時，艾路明還通過當(dāng)代科技參股三特索道（002159）和光洋股份（002708）。

中泰證券新三板分析師毛元江告訴新三板在線，該公司將會有5-6家公司陸續(xù)掛牌，這意味著，一個潛于水下的新三板人福醫(yī)藥系正在形成。

子公司批量登陸新三板

12月18日，人福醫(yī)藥公告，公司控股子公司北京瑪諾生物制藥股份有限公司（下稱“瑪諾生物”）12月17日已在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式掛牌。

人福醫(yī)藥控股子公司武漢人福昕和生物醫(yī)藥有限公司持有其59.375%的股權(quán)，公司全資子公司武漢人福醫(yī)藥有限公司持有武漢人福昕和生物醫(yī)藥有限公司66.67%的股權(quán)。

瑪諾生物的主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、研制、開發(fā)體外診斷試劑，主要產(chǎn)品為“愛衛(wèi)”艾滋病無創(chuàng)快速（口腔）檢測試劑。

2015年1-6月、2014年度人類免疫缺陷病毒抗體口腔粘膜滲出液檢測試劑盒毛利率分別為69.51%和84.71%，2015年1-6月較2014年下降了15.20%。

公司集中采購的毛利率較低，零售毛利率較高，2015年集中采購的毛利率約為33%，零售毛利率約為90%，零售銷售收入、集中采購銷售收入占人類免疫缺陷病毒抗體口腔粘膜滲出液檢測試劑盒的比例分別為60%和40%。

海通證券余文心表示，目前國內(nèi)艾滋試紙市場銷售約3000萬元的市場份額，年增長率近100%，人福愛衛(wèi)市場占有率近六成，是國內(nèi)當(dāng)之無愧的艾滋病快速檢測第一品牌。該產(chǎn)品終端價格在265-285元之間，預(yù)計(jì)OTC渠道出廠價在185元左右，政府采購渠道目前仍以低價走量為主。

2013年、2014年和2015年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為722萬元、732萬元、563萬元。公司凈利潤呈逐年增長趨勢。

2015年1-6月、2014年度和2013年度公司凈利潤分別為170萬元、-108萬元和-142萬元。公司2014年虧損較2013年減少，2015年公司開始盈利。

人福醫(yī)藥另一家子公司——湖北人福藥用輔料股份有限公司（下稱“人福藥輔”），已于9月15日掛牌新三板。該公司主要從事盛裝固體藥物的空心膠囊的生產(chǎn)和銷售，市場競爭較為激烈。

資料顯示，人福藥輔注冊成立于2005年1月，設(shè)立時無形資產(chǎn)出資比例為99%。2015年1-2月、2014年公司營業(yè)收入738.7萬元、4290.8萬元，凈利潤為4.12萬元、8.72萬元，毛利率31.93%、33.38%。

作為控股股東，人福醫(yī)藥直接持有人福藥輔51%的股份，當(dāng)代科技持有人福醫(yī)藥的股份比例為24.49%，系人福醫(yī)藥第一大股東；自然人艾路明持有當(dāng)代科技的股份比例為28.21%，系第一大股東。而根據(jù)人福醫(yī)藥2014年年報(bào)披露及對人福藥輔的求證，截止公開說明書簽署之日，艾路明先生仍為人福醫(yī)藥的實(shí)際控制人。即人福藥輔的實(shí)際控制人系艾路明。

對于人福醫(yī)藥為什么要拆分這兩家公司掛牌新三板，民生證券新三板研究員伍艷艷表示，兩家公司的經(jīng)營情況差強(qiáng)人意，拆分掛牌，一是為了三板融資便利，另外，可能是為了在新三板運(yùn)作孵化一段時間，以便于未來靈活重組。

毛元江表示，公司將非核心業(yè)務(wù)剝離，如果不掛新三板，可能只能獲得10-15倍的估值，而新三板殼就價值幾千萬，而且是不花成本地把流動性差的資產(chǎn)變成有收益的資產(chǎn)，對母公司的市值提升有好處。

申萬宏源羅佳榮則表示，隱匿資產(chǎn)價值將借助三板掛牌快速發(fā)現(xiàn)。

人福系雛形

人福醫(yī)藥1997年成為湖北省第一家上市的民營高科技企業(yè)。

經(jīng)過20多年發(fā)展，人福醫(yī)藥已成為以醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)為主業(yè)的大型醫(yī)藥企業(yè)。醫(yī)藥工業(yè)方面，公司長期專注于麻醉鎮(zhèn)痛藥、生育調(diào)節(jié)藥、維吾爾藥等特色醫(yī)藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。另外，公司2016 年有望完成 20 家醫(yī)院布局。醫(yī)療服務(wù)將成為未來核心利潤支撐。

2003年至2006年武漢人福高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司形成了包括醫(yī)藥、生殖健康、環(huán)保、房地產(chǎn)、金融五大產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局。

2015年12月9日公司公告，人福醫(yī)藥擬與內(nèi)蒙君正組合聯(lián)合體，參與華泰保險約13.9%股權(quán)受讓。

華泰保險 1996 年由中石化等63 家大企業(yè)發(fā)起設(shè)立，是一家集壽險、財(cái)險、資產(chǎn)管理為一體的綜合金融保險集團(tuán)。2014 年底內(nèi)蒙君正通過股權(quán)受讓取得了華泰保險 15.3%股權(quán)，   人福醫(yī)藥控股股東當(dāng)代科技控股的華茂股份2015 年 4 月通過受讓重慶中信金石股權(quán)間接取得華泰保險約 6.1%股權(quán)，如果此次股權(quán)受讓獲得成功，內(nèi)蒙君正與當(dāng)代集團(tuán)合計(jì)持有的華泰保險股權(quán)比例將超過35.3%，成為華泰保險第一大股東。業(yè)界預(yù)計(jì)人福醫(yī)藥在此次股權(quán)受讓中實(shí)際出資在7~10 億元。

2014年華泰保險經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入99億元，凈利潤10.9億元。

業(yè)界普遍預(yù)期，人福醫(yī)藥區(qū)域醫(yī)療與商業(yè)保險完美結(jié)合，中長期打造中國版“凱撒醫(yī)療”。美國凱撒醫(yī)療是全球最大的HMO組織，融合健康保險提供者和醫(yī)療服務(wù)提供者功能于一體，采用預(yù)付費(fèi)模式，為會員們提供全方位一體化健康服務(wù)，包括疾病預(yù)防、疾病診療和病后康復(fù)等。2012年凱撒醫(yī)療收入超過420億美金，實(shí)現(xiàn)凈利潤8億美金。

而人福戰(zhàn)略性布局湖北省三級醫(yī)療體系，擬在未來兩到三年在湖北省內(nèi)布局 20~30 家醫(yī)院，主要是通過與公立醫(yī)院合作興建新院區(qū)，取得老院區(qū)托管或者供應(yīng)鏈權(quán)益，公立醫(yī)院向公司支付固定比例的租金。華泰保險在日常運(yùn)營中積累大量的資金，不同渠道資金獲取成本不同，中國央行已經(jīng)進(jìn)行多輪降息，預(yù)計(jì) 2016 年債券收益率將走低，有分析師判斷，未來華泰保險有望通過持有人福湖北省內(nèi)醫(yī)療資產(chǎn)，獲取穩(wěn)定的租金回報(bào)，是非常好的固定收益類資產(chǎn)。人福通過出售固定資產(chǎn)加快回籠資金，走輕資產(chǎn)擴(kuò)張方式。

除華泰保險外，人福醫(yī)藥還持有多家金融公司股權(quán)。

2015年3月，當(dāng)代科技斥資3億元認(rèn)購天風(fēng)證券新發(fā)行的1.36億股股份，目前持股11.22%，為天風(fēng)證券第二大股東。預(yù)計(jì)天風(fēng)證券2017年IPO。

根據(jù)公司2014年年報(bào)披露，人福醫(yī)藥還以515萬元持有漢口銀行0.27%股份；1000萬元持有湖北銀行1.82%股份；400萬元持有武漢江夏民生村鎮(zhèn)銀行5%股份；650萬元持有湖北竹溪農(nóng)村商業(yè)銀行5%股份；1600萬元持有武漢農(nóng)村商業(yè)銀行1.25%的股權(quán)。

同時，作為當(dāng)代科技的實(shí)際控制人，艾路明擅長資產(chǎn)運(yùn)作，除人福醫(yī)藥外，現(xiàn)持有三特索道（002159）2090萬股；光洋股份（002708）1400萬股。

不過最令人福系重視的還是醫(yī)藥領(lǐng)域。在醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域，人福醫(yī)藥已在國內(nèi)的麻醉藥、生育調(diào)節(jié)藥、維吾爾藥等領(lǐng)域建立了領(lǐng)導(dǎo)地位，并正在生物制品、基因工程藥等多個細(xì)分領(lǐng)域培養(yǎng)自身特有競爭力；人福醫(yī)藥旗下?lián)碛?0多家醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，并在醫(yī)藥商業(yè)和國際化領(lǐng)域亦有發(fā)力。

人福醫(yī)藥董事長王學(xué)海此前對媒體表示，公司正在申請兩只基金，一只用于支持生物醫(yī)藥企業(yè)的科研及市場開發(fā)，一只用于布局大健康產(chǎn)業(yè)。

王學(xué)海坦言，生物醫(yī)藥技術(shù)研發(fā)投入巨大，風(fēng)險很高，一般企業(yè)難以承受，有基金作后盾，能加速企業(yè)成長；如果3年內(nèi)在全省收購50家公立醫(yī)院，資金需求在百億元以上，有了健康產(chǎn)業(yè)基金，公司可加快收購步伐，提升湖北企業(yè)在大健康領(lǐng)域的話語權(quán)，搶占產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)。

人福醫(yī)藥2015年前三季營收69.32億元，同比增長37.46%，扣非后歸屬母公司所有者凈利潤4.11億元，同比增長29.84%?！肮臼杖胍堰_(dá)百億級?！?/p>

也許正因此，國家背景的資金在公司的持股比例進(jìn)一步提高。對比三季報(bào)和7 月31 日披露的股東名冊，國家背景的資金的持股比例從證金公司的3.88%提高到中央?yún)R金、證金公司、嘉實(shí)中證金融資產(chǎn)管理計(jì)劃、工銀瑞信中證金融資產(chǎn)管理計(jì)劃共持有的7.24%。國家背景的資金類似于基石投資人，對于維持股價平穩(wěn)上行有一定的益處。

毛元江表示，經(jīng)過2年刻意調(diào)整之后，公司業(yè)績進(jìn)入釋放階段。公司也在積極做市值管理。