2015年國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)如坐“過(guò)山車(chē)”，不但面臨“高產(chǎn)量、高庫(kù)存、高進(jìn)口”的“三高”問(wèn)題，同時(shí)還要面臨臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)價(jià)格下調(diào)、市場(chǎng)需求恢復(fù)增長(zhǎng)緩慢的問(wèn)題。2016年國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)，仍然擺脫不了“政策”與“市場(chǎng)”的博弈過(guò)程，同時(shí)，龐大的臨儲(chǔ)庫(kù)存去向仍是市場(chǎng)長(zhǎng)期待解的迷局，而臨儲(chǔ)收購(gòu)政策調(diào)整變化也依舊是影響整個(gè)市場(chǎng)的一大主因。此外，相關(guān)補(bǔ)貼、進(jìn)口配額等一系列政策同樣是今年的關(guān)注重點(diǎn)，而進(jìn)口糧源沖擊國(guó)內(nèi)玉米以及下游消費(fèi)端對(duì)市場(chǎng)的影響也不容忽視。具體分析如下：

中國(guó)玉米開(kāi)啟“降庫(kù)存”模式

在2015年上半年我國(guó)臨儲(chǔ)玉米完成8328萬(wàn)噸天量收購(gòu)以后，“降庫(kù)存”逐步成為下半年尤其是四季度市場(chǎng)的主旋律。2015年秋季臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)格較上年大降240元/噸也開(kāi)啟了我國(guó)玉米市場(chǎng)“后臨儲(chǔ)時(shí)期”，中長(zhǎng)期熊市格局基本確立?，F(xiàn)在，我們需要指出的是，我國(guó)玉米市場(chǎng)的大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可能還有待于進(jìn)一步釋放，策略防范依然為上策。2015年中國(guó)玉米市場(chǎng)在托市政策引導(dǎo)下“先堅(jiān)挺后大跌”。以大連港平艙為例，上半年基本在2400元/噸附近徘徊，下半年開(kāi)始在擔(dān)憂中逐步下行，新季臨儲(chǔ)玉米托市政策出臺(tái)之后市場(chǎng)暴跌，并且在國(guó)慶節(jié)前后引發(fā)了三大主糧價(jià)格集體大幅下挫，其中玉米價(jià)格較上兩年同期下降近400元/噸。具體來(lái)看：

第一階段（1月至4月）由于2014/15年度國(guó)內(nèi)臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)量再度創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到8328萬(wàn)噸，對(duì)國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)形成明顯支撐，一季度至二季度初現(xiàn)貨玉米市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中抬升趨勢(shì)。第二階段（5月至9月）隨著臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)結(jié)束，進(jìn)口谷物順利填補(bǔ)國(guó)產(chǎn)玉米供應(yīng)缺口，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩格局，當(dāng)然臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)底價(jià)維持高位在一定程度上對(duì)市場(chǎng)形成支撐，只是關(guān)內(nèi)玉米市場(chǎng)已再難重現(xiàn)上年輝煌（最高2800元/噸），深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)格集中在2400元/噸附近。第三階段（10月至12月），四季度在9月18日2015年秋季玉米臨儲(chǔ)收購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)格正式公布，且首次下調(diào)至2000元/噸（三等），四省不再執(zhí)行區(qū)域價(jià)差的情況下，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)“降庫(kù)存”模式正式開(kāi)啟，與新玉米陸續(xù)收獲形成共振，價(jià)格罕見(jiàn)大幅下挫，甚至影響到農(nóng)民增收問(wèn)題。

玉米供過(guò)于求局面仍難以扭轉(zhuǎn)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年全國(guó)玉米播種面積為 38116.6 千公頃， 較上年增加 1040.5千公頃， 增幅 2.8%。 2015 年全國(guó)玉米每公頃產(chǎn)量達(dá)到 5.8919 噸， 較上年增加 74.9 公斤/公頃，較上年增長(zhǎng) 1.3%。2015 年全國(guó)玉米產(chǎn)量為 22458.0 萬(wàn)噸，較上年增加 893.4 萬(wàn)噸，較上年增幅 4.1%，創(chuàng)下歷史最高水平。受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩、國(guó)內(nèi)外價(jià)差居高等根本性因素影響，玉米消費(fèi)增長(zhǎng)速度將保持較低水平。由于國(guó)內(nèi)畜禽存欄有望回升，加工企業(yè)開(kāi)工率也將有所擴(kuò)大，而且玉米價(jià)格下跌有利于擴(kuò)大下游消費(fèi)、產(chǎn)品出口和抑制替代谷物進(jìn)口快速增長(zhǎng)，2015/16 年度國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)有望恢復(fù)性增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2015/16 年度國(guó)內(nèi)消費(fèi)總量為 17923 萬(wàn)噸，較上年度增加 921.8 萬(wàn)噸，增幅 5.4%：預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)玉米飼料消費(fèi)為 10600 萬(wàn)噸，較上年度增加 600 萬(wàn)噸，增幅 6.0%；預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)玉米工業(yè)消費(fèi)為 5350 萬(wàn)噸，較上年度增加 300 萬(wàn)噸，增幅為 5.9%。受?chē)?guó)內(nèi)玉米價(jià)格下跌以及國(guó)家加強(qiáng)替代谷物進(jìn)口管理的影響， 2015/16 年度 （10 月份到次年 9 月份）國(guó)內(nèi)對(duì)大麥進(jìn)口數(shù)量預(yù)計(jì)為 650 萬(wàn)噸，將較上年減少 336 萬(wàn)噸；對(duì)高粱進(jìn)口數(shù)量預(yù)計(jì)為 600 萬(wàn)噸，將較上年減少 400 萬(wàn)噸左右。替代谷物進(jìn)口和消費(fèi)的減少，有利于恢復(fù)國(guó)內(nèi)玉米的消費(fèi)，預(yù)計(jì)2015/16 年度我國(guó)進(jìn)口 350 萬(wàn)噸玉米，較上年度減少 201.6 萬(wàn)噸，減幅 36.5%，國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)充足，庫(kù)存壓力較大，玉米價(jià)格下跌，總體上抑制國(guó)內(nèi)玉米進(jìn)口需求。由于玉米產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)、玉米需求相對(duì)疲軟，預(yù)計(jì) 2015/16 年度玉米結(jié)余量預(yù)計(jì)4885 萬(wàn)噸，較上年度縮小 230 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)玉米供過(guò)于求的局面仍難以扭轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)玉米供求調(diào)整需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

新年玉米臨儲(chǔ)政策調(diào)整至關(guān)重要

2015/16年度臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)政策于9月17日公布，價(jià)格統(tǒng)一調(diào)整為國(guó)標(biāo)三等2000元/噸，相鄰等級(jí)差40元/噸，三省一區(qū)無(wú)價(jià)差，以去年吉林省2240元/噸算的話，下降幅度達(dá)到10.71%，下調(diào)幅度符合市場(chǎng)預(yù)期，收購(gòu)主體為一主多輔，新加入中航工業(yè)集團(tuán)，執(zhí)行時(shí)間為2015年11月1日至2016年4月30日。自2015年11月中旬以來(lái)，東北臨儲(chǔ)收購(gòu)繼續(xù)保持大量收購(gòu)，據(jù)了解截至1月5日，東北臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)量累計(jì)達(dá)到5834萬(wàn)噸，直逼6000萬(wàn)噸大關(guān)，并大大超于去年同期水平。

當(dāng)前已進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格及收儲(chǔ)制度的變革時(shí)期，政策的變動(dòng)不但將導(dǎo)致品種自身價(jià)格重新定位，也將會(huì)引發(fā)與其它品種的比價(jià)關(guān)系發(fā)生變化，但政策調(diào)整的過(guò)程越長(zhǎng)，市場(chǎng)面臨的不確定風(fēng)險(xiǎn)將越大，市場(chǎng)進(jìn)入自身軌道的時(shí)間越慢。2016/17年度的玉米收儲(chǔ)政策無(wú)異將對(duì)后期市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響，如果能如市場(chǎng)預(yù)期的在2016春播前公布2016/17年度的收儲(chǔ)方案，無(wú)疑將有利于減少年度后期市場(chǎng)不確定性。其實(shí)，早在2015年11月市場(chǎng)就有傳言，2016年玉米臨儲(chǔ)托市底價(jià)或再下調(diào)一毛錢(qián)，也就是說(shuō)2016/17年度玉米收購(gòu)價(jià)格再下調(diào)10%，至每噸1800元，當(dāng)然這不是市場(chǎng)唯一的傳言，在12月底某機(jī)構(gòu)透露，玉米臨儲(chǔ)價(jià)2016年或?qū)⑾抡{(diào)至1600元/噸，同時(shí)給予農(nóng)戶(hù)200元/噸的補(bǔ)貼。無(wú)獨(dú)有偶，在12月15日澳新銀行發(fā)布研報(bào)同樣預(yù)計(jì)中國(guó)新年度玉米價(jià)格將會(huì)下調(diào)。不過(guò)該機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)更加激進(jìn)，認(rèn)為新年度臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)價(jià)可能會(huì)將至0.76元/斤（1520元/噸）附近。當(dāng)然這只是市場(chǎng)傳言，國(guó)家如何調(diào)整我們不得而知。不過(guò)就目前我國(guó)玉米存在的兩個(gè)問(wèn)題“高產(chǎn)量、高庫(kù)存”來(lái)看，我們認(rèn)為2016年國(guó)家或?qū)εR儲(chǔ)收購(gòu)這種托市政策做出改變，或?qū)ⅰ皟r(jià)補(bǔ)分離”。

臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)與定向銷(xiāo)售政策分析

2015年臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)雖然啟動(dòng)時(shí)間較早，但拍賣(mài)成交量持續(xù)低迷，每周投放量近500萬(wàn)噸，成交僅30-50萬(wàn)噸（去年同期在100萬(wàn)噸左右水平），9月份周度成交量甚至降至5-10萬(wàn)噸，截至10月30日，2015年臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)累計(jì)成交量583.6萬(wàn)噸（包括1月份專(zhuān)場(chǎng)拍賣(mài)成交179萬(wàn)噸），比上年同期下滑80%。具體來(lái)看，今年?yáng)|北地區(qū)臨儲(chǔ)玉米累計(jì)成交567.3萬(wàn)噸，進(jìn)口玉米累計(jì)成交14.08萬(wàn)噸，跨省移庫(kù)玉米累計(jì)成交僅2.22萬(wàn)噸。相對(duì)于2014/15年度的8000多萬(wàn)噸臨儲(chǔ)收購(gòu)量而言，拍賣(mài)效果杯水車(chē)薪，未來(lái)臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存拋售壓力不言而喻。去年玉米拋儲(chǔ)政策是在4月9號(hào)啟動(dòng)，今年可能在3月份就開(kāi)始啟動(dòng)拍賣(mài)和定向銷(xiāo)售政策，一般情況下，國(guó)內(nèi)玉米拍賣(mài)的價(jià)格不會(huì)低于下一年度的臨儲(chǔ)價(jià)格，目前拍賣(mài)及定向的價(jià)格水平預(yù)估區(qū)間為1400-1800元/噸，而市場(chǎng)價(jià)格基本可以認(rèn)為在起拍價(jià)格上再加200塊錢(qián)的費(fèi)用。今年拍賣(mài)成交量預(yù)計(jì)在2000-4000萬(wàn)噸，但最終的成交量取決于起拍價(jià)格的高低，若起拍價(jià)格越低，拍賣(mài)成交量?jī)A向于越高，當(dāng)然這跟最終的臨儲(chǔ)數(shù)據(jù)以及谷物進(jìn)口數(shù)量也密切相關(guān)。

此外，2015年末，由于我國(guó)農(nóng)村工作會(huì)議傳出要“加快消化過(guò)大的農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存量”重磅消息，同時(shí)，市場(chǎng)傳聞稱(chēng)，2016年臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)政策傳聞中收購(gòu)基準(zhǔn)下降，但考慮到農(nóng)民收入，有關(guān)部門(mén)將給予相應(yīng)補(bǔ)貼，受此影響，連盤(pán)玉米應(yīng)聲再現(xiàn)大跌，猶以連盤(pán)1605合約和1609合約最甚。究其原因，市場(chǎng)認(rèn)為與2016年一號(hào)文件的草案，即25日中央農(nóng)村經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于落實(shí)發(fā)展新理念加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化實(shí)現(xiàn)全面小康目標(biāo)的若干意見(jiàn)（討論稿）》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》）有關(guān)。鑒于按照以往慣例，《意見(jiàn)》經(jīng)過(guò)討論修改后將正式形成2016年中央一號(hào)文件，2016年三農(nóng)工作重點(diǎn)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)了要高度重視去庫(kù)存、降成本、補(bǔ)短板，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2016年一號(hào)文件將首度關(guān)注消化庫(kù)存的問(wèn)題，進(jìn)而導(dǎo)致連盤(pán)玉米1605合約明顯承壓。作為現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，近日連盤(pán)期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)是否預(yù)示了玉米市場(chǎng)“風(fēng)險(xiǎn)降至”，我們認(rèn)為，后期影響市場(chǎng)的因素繼續(xù)集中在臨儲(chǔ)玉米拋售的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和價(jià)格，是否定向銷(xiāo)售陳糧庫(kù)存和臨儲(chǔ)是否一次性轉(zhuǎn)國(guó)儲(chǔ)等降庫(kù)存手段上。

東北局部深加工補(bǔ)貼政策或延續(xù)

2015年末，我國(guó)中央農(nóng)村經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中首次提出“加快消化過(guò)大農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存量”，年底吉林省經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，提出“將支持玉米加工企業(yè)脫困，增加糧食加工企業(yè)補(bǔ)貼以及增加玉米過(guò)腹轉(zhuǎn)化等”，這意味著在2016年起暫停的深加工企業(yè)玉米收購(gòu)補(bǔ)貼，可能續(xù)簽、增加或其他方式補(bǔ)助。而市場(chǎng)實(shí)際情況是：2016年開(kāi)始，深加工企業(yè)玉米收購(gòu)政府補(bǔ)貼和深加工產(chǎn)品出口退稅按時(shí)取消，缺少政策扶持深加工行業(yè)效益“虧上加虧”，玉米收購(gòu)節(jié)奏放緩，企業(yè)玉米自有庫(kù)存水平不高。春節(jié)前終端企業(yè)消費(fèi)需求不旺，深加工產(chǎn)品庫(kù)存有待下降，部分副產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有落。截止目前，東北臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)，深加工企業(yè)玉米自有庫(kù)存水平不高，玉米掛牌價(jià)格窄幅振蕩，東北地區(qū)價(jià)格區(qū)間1710-1960元/噸，華北地區(qū)價(jià)格區(qū)間1840-1930元/噸。國(guó)內(nèi)玉米淀粉價(jià)格持穩(wěn)，玉米副產(chǎn)品價(jià)格部分下跌，吉林玉米淀粉加工虧損72元/噸，山東淀粉加工虧損69元/噸；玉米成本雖降但局部玉米酒精價(jià)格繼續(xù)尋底，黑龍江酒精加工虧損428元/噸。近期估算淀粉行業(yè)開(kāi)工率74%，酒精行業(yè)開(kāi)工率60%。自今年1月起，不僅吉林省深加工玉米收購(gòu)補(bǔ)貼250元/噸政策結(jié)束，而且淀粉、味精、乙醇和纖維等出口退稅優(yōu)惠也按時(shí)取消，玉米深加工行業(yè)再次進(jìn)入政策扶持空窗期。另外，市場(chǎng)傳聞吉林省陳糧玉米即將拍賣(mài)，其中1000萬(wàn)噸定向銷(xiāo)售深加工企業(yè)，政策扶持力度和拍賣(mài)定價(jià)水平影響深加工行業(yè)開(kāi)機(jī)率變化，特別是今年春節(jié)期間深加工企業(yè)停機(jī)概率。2015年國(guó)家多次采取對(duì)深加工企業(yè)補(bǔ)貼的方式促進(jìn)玉米庫(kù)存的消耗，雖不能從根本上解決終端需求低迷的現(xiàn)狀，但對(duì)玉米價(jià)格下行起到了一定的抑制作用。那么，2016年國(guó)家是否會(huì)繼續(xù)出臺(tái)新的補(bǔ)貼政策，也是決定玉米市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵，后期需要密切關(guān)注。

中國(guó)玉米與國(guó)際接軌熊途漫漫

2016年全球農(nóng)產(chǎn)品熊市背景下，中國(guó)玉米市場(chǎng)與國(guó)際接軌熊途漫漫 。2015年全球厄爾尼諾天氣帶來(lái)了相對(duì)充裕的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)，年末美國(guó)正式進(jìn)入加息周期令2016年全球農(nóng)產(chǎn)品熊市幾成定局，除非后期出現(xiàn)拉尼娜天氣，且對(duì)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量造成嚴(yán)重的不利影響。在這一背景下，中國(guó)玉米市場(chǎng)去庫(kù)存之路尤為艱難，而按照目前美國(guó)玉米進(jìn)口完稅成本1500-1600元/噸，國(guó)內(nèi)臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)2000元/噸，長(zhǎng)期為政府扶持的中國(guó)玉米市場(chǎng)要想與國(guó)際接軌，其尚有相當(dāng)大的降價(jià)空間，且市場(chǎng)對(duì)此已達(dá)成共識(shí)，只是這可能需要等到2016年新季玉米上市之日，2016年大部分時(shí)間國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)將繼續(xù)獲得臨儲(chǔ)價(jià)格的支撐。

中國(guó)進(jìn)口玉米悄然拉開(kāi)序幕

今年年初，諸多國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)2016年國(guó)際玉米走勢(shì)進(jìn)行展望，對(duì)未來(lái)玉米價(jià)格趨勢(shì)判斷不一，但以看多為主。與此同時(shí)，伴隨著中國(guó)2016年進(jìn)口配額下發(fā)在即，中國(guó)玉米買(mǎi)船已悄然進(jìn)行并拉開(kāi)序幕。2015年農(nóng)業(yè)大宗商品在美元升值預(yù)期、供應(yīng)過(guò)剩等因素影響下大幅下跌，彭博農(nóng)業(yè)大宗商品指數(shù)重挫25%，且創(chuàng)下最長(zhǎng)年度連跌記錄。不過(guò)，對(duì)于玉米今年年初國(guó)際機(jī)構(gòu)看多居多，其主要原因在于：其一，厄爾尼諾可能轉(zhuǎn)拉尼娜導(dǎo)致玉米產(chǎn)量下滑；其二，阿根廷玉米面積可能減少超過(guò)10%；其三，需要通過(guò)上漲維持播種面積。不過(guò)，作為國(guó)際知名投行高盛公司認(rèn)為2015/16年度玉米價(jià)格將低于4美元/蒲式耳，理由是美國(guó)玉米和巴西二茬玉米面積上升。盡管，目前中國(guó)2016年玉米進(jìn)口配額尚未正式下達(dá)，臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)價(jià)格秋季繼續(xù)下跌趨勢(shì)已然顯現(xiàn)，但由于目前我國(guó)東北臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)如火如荼，4月底臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)結(jié)束期前國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格在托市價(jià)2000元/噸附近存在支撐，面對(duì)500元/噸的價(jià)差，業(yè)內(nèi)對(duì)于玉米進(jìn)口熱度不減。據(jù)了解，截止到目前，南方地區(qū)貿(mào)易商針對(duì)烏克蘭玉米報(bào)價(jià)集中在1500-1540元/噸之間，船期2-4月，多家貿(mào)易企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始報(bào)價(jià)，累計(jì)成交量已達(dá)到幾十萬(wàn)噸，中國(guó)玉米進(jìn)口拉開(kāi)序幕，待玉米進(jìn)口配額正式下達(dá)成交量有望進(jìn)一步增加。

綜上所述，在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、庫(kù)存龐大的背景下，2016年國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)將延續(xù)供給寬松、需求疲弱的形勢(shì)，玉米價(jià)格將繼續(xù)承壓。同時(shí)，2016年將處于政策劇烈變化時(shí)期，諸如臨儲(chǔ)政策、拍賣(mài)政策、東北深加工補(bǔ)貼政策等都可能給玉米市場(chǎng)帶來(lái)巨大的波動(dòng)。理性來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)龐大臨儲(chǔ)玉米“泄庫(kù)”依舊是未釋放的一個(gè)利空因素，尤其是近日傳聞?dòng)嘘P(guān)臨儲(chǔ)玉米可能以較低的底價(jià)進(jìn)行拍賣(mài)（傳聞1500-1600元/噸，定向銷(xiāo)售價(jià)格可能更低），此利空有待進(jìn)一步釋放。此外，在中央確定保農(nóng)民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)、挖掘農(nóng)民群體消費(fèi)潛力的大方向之下，筆者認(rèn)為2016年臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)政策料將繼續(xù)執(zhí)行，即便托市價(jià)格進(jìn)一步大幅下挫，與之相匹配的補(bǔ)貼政策也將同步出爐，只是這種過(guò)分干預(yù)惠農(nóng)政策終究無(wú)法解決當(dāng)前國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)存龐大的問(wèn)題，這一難題恐繼續(xù)困擾2016年市場(chǎng)，仍需警惕類(lèi)似于定向低價(jià)銷(xiāo)售和運(yùn)輸補(bǔ)貼政策所帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，但在傳聞中的定向銷(xiāo)售、運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼政策尚未正式出臺(tái)的情況下，整個(gè)市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)依舊。