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史光達:談股說債 供給側(cè)改革的啟示

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-01-27 12:21:48 來源:西南期貨 作者:史光達

    2016年以來,A股市場出現(xiàn)深度調(diào)整,1月26日上證指數(shù)擊穿去年8月低點,再現(xiàn)千股跌停的局面。在此輪調(diào)整過程中,供給側(cè)改革概念板塊表現(xiàn)抗跌,部分個股逆勢上漲。供給側(cè)改革,從去年11月習總書記提出開始,已演變?yōu)槟壳白顭彡P(guān)鍵詞之一。對于供給側(cè)改革的啟示,筆者認為有以下三點:

  第一,中國經(jīng)濟面臨的是深層次結(jié)構(gòu)問題,供給側(cè)改革是必然選擇。從金融危機后的復蘇路徑來看,需求側(cè)刺激對中國經(jīng)濟的拉動能力明顯減弱,一味依靠生產(chǎn)要素擴張而缺乏效率提升的發(fā)展模式已不再適用,“供給側(cè)改革”從供給端入手,去除過剩產(chǎn)能,調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu),改變供需錯配的現(xiàn)狀,眼下顯得十分必要。前期的高速發(fā)展積累了大量低效產(chǎn)能和過度杠桿,經(jīng)濟發(fā)展受到內(nèi)在結(jié)構(gòu)及體制的桎梏。結(jié)合當下經(jīng)濟環(huán)境,去產(chǎn)能及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)型并非一兩年之內(nèi)就能完成,仍需要后續(xù)的政策支持。推動過剩產(chǎn)能出清,從而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)產(chǎn)能升級,供給側(cè)改革將是未來五年內(nèi)經(jīng)濟體制改革的重點。

  第二,弱市下的改革將面臨痛苦的轉(zhuǎn)型期。2008年金融危機之后,全球經(jīng)濟復蘇緩慢,特別是新興經(jīng)濟體面臨的挑戰(zhàn)更為艱巨,在增長紅利缺失的背景下改革將面臨更大阻力,改革的困難和陣痛將被放大。供給側(cè)改革的目的是改變內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu),促進新舊更替,為未來新的發(fā)展階段積蓄能量??v觀歷史,為了加快產(chǎn)業(yè)的新陳代謝,發(fā)達國家一直向降低注銷成本、完善破產(chǎn)程序以及建立資本多渠道退出機制等方面努力,如韓國在亞洲金融危機后積極推出新法案,簡化操作流程,30大財閥集團中的16 家被迫走上破產(chǎn)、清算和合并重組道路,加速了行業(yè)的重生。

  第三,供給側(cè)改革直接影響傳統(tǒng)行業(yè)。首先,對于傳統(tǒng)過剩行業(yè)來說,供給側(cè)改革將加快行業(yè)兼并重組和過剩產(chǎn)能出清。據(jù)分析,未來4—5年內(nèi)將有萬億左右的中央財政和地方配套資金用于支持鋼鐵、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能。巨額資金將解決人員安置的后顧之憂,加快行業(yè)整合,利好行業(yè)龍頭,但考慮到目前產(chǎn)能利用率不高,行業(yè)盈利能力不會立即見底回升。對于地產(chǎn)行業(yè)來說,購房人口的變化和二三線城市的庫存是房企面臨的首要問題,專注一線城市開發(fā)的龍頭企業(yè)和“地產(chǎn)+服務(wù)”類型向多產(chǎn)業(yè)延伸發(fā)展的多元化房企,在改革中將更具競爭實力。對金融行業(yè)來說,銀行盈利能力的下降和不良資產(chǎn)率的上升是明顯趨勢,大量的不良資產(chǎn)需要轉(zhuǎn)移出銀行體系,因此不良資產(chǎn)證券化將面臨較大的機會。

  綜上所述,供給側(cè)改革是中國經(jīng)濟的最佳選擇,改革無疑將加快過剩產(chǎn)能出清和助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,但當前必然面臨陣痛。投資者一方面要充分做好應(yīng)對風險的準備,另一方面更要關(guān)注改革帶來的投資機遇,傳統(tǒng)行業(yè)龍頭、優(yōu)質(zhì)兼并標的、金融改革等都蘊含較大機會。


責任編輯:黃榮益

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