摩根士丹利(Morgan Stanley)在給客戶的報(bào)告中向客戶提供了一些在周五(1月29日)日本央行政策會(huì)議之前交易美元兌日元的操作建議。

潛在回調(diào)糾正依然存在，除非日本央行“一反常態(tài)”將其存款利率降為負(fù)值，然而這將會(huì)改變?nèi)赵摹坝螒蛞?guī)則”。盡管，日本央行在其他地方極力“批判”負(fù)存款利率，并認(rèn)為通過(guò)匯率走弱來(lái)推高通脹的效果將會(huì)因負(fù)存款利率的效應(yīng)而產(chǎn)生“過(guò)度影響”，從而使得貨幣流動(dòng)性急劇下降，包括公眾手中現(xiàn)金持有量也會(huì)減少。

由于日元的持續(xù)疲軟，日元收益率曲線的相對(duì)位置將不得不改變，盡管有很多技術(shù)因素阻止這種情況的發(fā)生。

首先，日本央行管控下的收益率曲線變得極為平緩，長(zhǎng)期收益率的進(jìn)一步下降可能只有在日本央行將存款利率調(diào)為負(fù)值時(shí)才可發(fā)生，然而到目前為止日本央行從未將存款利率降為負(fù)值，并且就此批評(píng)歐洲央行的寬松做法。

第二，日本國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性，即變現(xiàn)能力減弱，因日本央行收緊流動(dòng)性供應(yīng)。通過(guò)購(gòu)買日本國(guó)債來(lái)進(jìn)行QQE相對(duì)受到嚴(yán)格的限制。相反，日本央行可能會(huì)考慮購(gòu)買更多的房地產(chǎn)投資信托基金或交易型股票指數(shù)基金，這些操作是在“冒險(xiǎn)”，但是日本國(guó)債收益率曲線將會(huì)受日元所“掌控”。

據(jù)此，摩根士丹利定義其交易策略，日本央行若按兵不動(dòng)，即表明應(yīng)在日本央行“設(shè)定”的市場(chǎng)利率水平下出售美元兌日元。

摩根士丹利表示，如果日本央行通過(guò)增加購(gòu)買市政債券、房地產(chǎn)投資信托基金或者ETF來(lái)修改其QQE計(jì)劃，建議在119.25附近做空，當(dāng)日本央行在其月度計(jì)劃中再次增加國(guó)債購(gòu)買將使得美元兌日元反彈至120.60上方，屆時(shí)，摩根士丹利建議再次做空美元兌日元。