最近幾個月，大宗商品運(yùn)行節(jié)奏瞬息萬變。2015年11月，市場對中國經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂明顯增強(qiáng)，大宗商品如銅、螺紋鋼、鐵礦石等出現(xiàn)普遍下跌行情。隨后中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議明確提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去產(chǎn)能路徑逐漸清晰，減產(chǎn)預(yù)期推動大宗商品整體反彈。然而，剛剛進(jìn)入2016年，匯率貶值壓力凸顯，全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，非避險(xiǎn)商品價格承壓下行。本周，螺紋鋼、鐵礦石、橡膠等品種表現(xiàn)搶眼，紛紛站上60日均線，除了恐慌情緒緩解外，亞投行開業(yè)引發(fā)的基建投資預(yù)期也有推波助瀾作用。

實(shí)際上，目前的全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與尼克松訪華時期類似，由相對發(fā)達(dá)國家向急需基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的落后地區(qū)輸送過剩產(chǎn)能，解決各自發(fā)展中面臨的問題。這種世界政治經(jīng)濟(jì)格局變動的影響是深遠(yuǎn)的，如果不發(fā)達(dá)國家能夠在未來幾十年實(shí)現(xiàn)崛起，那么大宗商品的長期需求就會出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。

從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，制度不穩(wěn)定因素模糊了個體的行為邊界，在不斷嘗試的過程中，我們面臨著高昂的試錯成本，居民、企業(yè)以及國家都面臨這個問題。近期，亞投行采用美元結(jié)算、臺灣地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人選舉順利進(jìn)行、中日韓自貿(mào)區(qū)談判等或許都是一種信號，即未來國際政治經(jīng)濟(jì)貨幣制度可能越來越穩(wěn)定。這種難得的階段性平衡與未來可能的穩(wěn)定環(huán)境，減弱了我們對大宗商品價格的悲觀預(yù)期。

基于上述推斷，美國對強(qiáng)勢美元的需求階段性減弱，3月美聯(lián)儲未必繼續(xù)加息，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價格或得到一定支撐。國內(nèi)股市以及與基建相關(guān)的鐵礦石、螺紋鋼、銅等工業(yè)品價格存在反彈需求。

需要注意的是，1、2月為宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的空窗期，基建預(yù)期并不能證偽，這意味著本次由預(yù)期拉動的反彈不會輕易結(jié)束。如果本次反彈屬于牛市起點(diǎn)，那么由于現(xiàn)貨端依舊疲軟，未來我們會看到商品價格上漲一波三折，緩慢走高。如果本次反彈延續(xù)快速拉升，那么很可能屬于長期積壓的多頭情緒利用資金優(yōu)勢集中爆發(fā)，上漲無法持續(xù)。在這種情況下，建議投資者多運(yùn)用資金分析、技術(shù)與持倉分析抓住市場機(jī)會。