在全球油脂油料供給充足的大背景下，植物油期價(jià)的弱勢格局短期難以改變，但是近期在全球油菜籽減產(chǎn)的情況下，鄭州菜油期貨主力1605合約表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。我們預(yù)計(jì)，菜油春節(jié)前保持振蕩偏強(qiáng)走勢的可能性較大。

全球油菜籽供給或緊張

美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的2015年11月全球谷物市場貿(mào)易報(bào)告顯示，2015/2016年度，油菜籽主產(chǎn)國加拿大的油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1550萬噸，比上月預(yù)測值高出120萬噸，但是相比2014/2015年度減少91萬噸。加拿大農(nóng)業(yè)暨農(nóng)業(yè)食品部發(fā)布的最新報(bào)告顯示，由于歐盟、加拿大和澳大利亞的油菜籽產(chǎn)量下滑，2015/2016年度，全球油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少540萬噸，為6250萬噸。雖然印度油菜籽產(chǎn)量有所增加，但是增加幅度遠(yuǎn)不能彌補(bǔ)歐盟、加拿大和澳大利亞的油菜籽減少幅度。因此，預(yù)計(jì)2015/2016年度全球油菜籽供給緊張，將會造成全球油菜籽壓榨量減少380萬噸，這從供給方面給菜油期價(jià)的上漲帶來了依據(jù)。

需求帶動菜油進(jìn)口激增

海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年11月，我國進(jìn)口菜油106177噸，比上年同期增長31.22%。從歷年進(jìn)口情況來看，2015年11月國內(nèi)菜油進(jìn)口量處于近年來偏高水平，并且創(chuàng)下年內(nèi)次高點(diǎn)。我國進(jìn)口菜油激增的主要原因：一是國內(nèi)菜油供給相對緊張，市場需求帶動進(jìn)口增加；二是國內(nèi)外菜油價(jià)差有利潤空間，帶動貿(mào)易商進(jìn)口。

臨儲菜油拍賣沖擊有限

在臨儲菜油拍賣前，市場預(yù)計(jì)這將會對菜油期價(jià)造成較大的利空影響，但是實(shí)際并不盡然，無論是菜油的拍賣成交量，還是菜油期價(jià)都沒有出現(xiàn)大幅波動。我們來回顧一下菜油前三次拍賣的成交情況：2015年12月11日，第一次計(jì)劃銷售菜油63877噸，實(shí)際成交36575噸，成交率為57.26%；2015年12月16日，第二次計(jì)劃銷售菜油76820噸，實(shí)際成交27992噸，成交率為36.44%；2015年12月23日，第三次計(jì)劃銷售菜油68572噸，實(shí)際成交18969噸，成交率為27.66%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，菜油前三次拍賣的成交總量逐次遞減，造成這種情況的原因主要有兩方面：一方面，菜油拍賣價(jià)格優(yōu)勢不明顯。拍賣的陳菜油因?yàn)閮Υ鏁r(shí)間長，精煉費(fèi)用成本較高，按照5300元/噸的拍賣價(jià)格算，加上400—500元/噸的精煉費(fèi)用，實(shí)際拍賣價(jià)格達(dá)到5700—5800元/噸，與同市場上現(xiàn)貨四級菜油5800—6000元/噸的價(jià)格相比并沒有明顯的優(yōu)勢。

另一方面，相關(guān)市場油脂擠占菜油消費(fèi)份額。目前，國內(nèi)的豆油和棕櫚油價(jià)格均處于歷史低位，我國大部分地區(qū)的四級豆油現(xiàn)貨價(jià)格在5700—6000元/噸，24度棕櫚油價(jià)格在4500—4650元/噸。豆油和菜油的價(jià)差在100元/噸，棕櫚油和菜油的價(jià)差在1300—1450元/噸，巨大的價(jià)差令調(diào)和油生產(chǎn)廠商更青睞于價(jià)格低廉的油品，在添加比例上也增加了低價(jià)油用量，直接擠占了菜油的消費(fèi)份額。同時(shí)，后期隨著春節(jié)備貨的結(jié)束，菜油的消費(fèi)空間將進(jìn)一步飽和，臨儲菜油的拍賣成交量將會再度降低，流拍也是大概率事件。

綜上所述，在預(yù)計(jì)2015/2016年度全球油菜籽供給緊張、國內(nèi)臨儲菜油拋售沖擊有限、國內(nèi)油脂仍在消費(fèi)旺季等多重利多因素下，我們預(yù)計(jì)，2016年農(nóng)歷春節(jié)前夕，菜油繼續(xù)保持振蕩偏強(qiáng)的可能性較大，振蕩區(qū)間在5600—5740元/噸。