中國資本市場迎來了歷史罕見的黑周一走勢,而且讓熔斷機制完成了有效測試,一天時間就經(jīng)歷了兩檔熔斷,從而提前結束了交易,但市場慘不忍睹,有1400家股票跌停,市值損失4萬億元。 面對市場暴跌,市場一片嘩然,紛紛指責證監(jiān)會沒有對18號文進行有效的延伸,讓市場擔憂心態(tài)加劇,今天證監(jiān)會緊急澄清,雖然大股東股份的流通市值不小,但并不是都有現(xiàn)實減持需求。從近年來實際情況看,大股東減持60%是通過大宗交易、協(xié)議轉讓進行的,有效緩解了對市場的壓力,大股東通過集中競價交易減持金額占總流通市值的比例只有0.7%左右。目前證監(jiān)會正在研究完善規(guī)范上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的規(guī)定,對通過集中競價交易減持股份的,建立減持預披露制度,并在一定時間內對減持股份的比例進行限制,引導其通過大宗交易、協(xié)議轉讓等途徑減持,既可實現(xiàn)應對股市異常波動臨時性措施的有序退出,又可防止大股東集中減持對市場造成沖擊。這個規(guī)定將于近日公布。 筆者認為證監(jiān)會做出澄清是對的,不失為一種亡羊補牢的措施,但代價是付出了4萬億元市值損失,是不是有點太大,而市場對大股東減持擔憂并非昨日開始,上一個禮拜就開始在市場醞釀和發(fā)酵,許多專業(yè)人士紛紛建言獻策,希望證監(jiān)會能夠考慮市場實際承受力,進一步出臺規(guī)范措施,防止產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模減持傷害市場,傷害投資者,但證監(jiān)會一直沒有任何動作,終于釀成了慘禍。 從證監(jiān)會表態(tài)看,證監(jiān)會依然沒有認識到減持對市場沖擊的危害性和巨大性,有點避重就輕的感覺,確實產(chǎn)業(yè)資本減持主要走大宗交易和協(xié)議轉讓通道,但是通過上述方式轉讓的股份,依然會由接盤者通過二級市場拋售,而且有的時候第一天大宗交易接盤,第二天就在二級市場進行拋售套利,因此最后買單者依然是二級市場,依然是二級市場投資者,只不過是換一種形式換一個通道而已。最多也就是轉一個彎而已,但目的地都是一個樣二級市場,沒有任何區(qū)別。 而且這種方式現(xiàn)在借著市值管理名義,行的是利益輸送內幕交易市場操縱的勾當,對市場傷害一點不比直接在二級市場減持弱許多。 就大股東等產(chǎn)業(yè)資本減持對市場影響而言,抽離市場資金是一方面,對投資者信心打擊是另一方面,畢竟投資者面對最多的公告之一就是鋪天蓋地的減持公告,兩者集中發(fā)力才會讓投資者擔憂市場受到巨大沖擊,紛紛拋售持股。當然市場暴跌不一定全部是產(chǎn)業(yè)資本減持問題,還有其他問題,但不可否認產(chǎn)業(yè)資本減持是一個不得不面對的重大問題,這個問題處理不好,將嚴重損害市場公信力,將嚴重危及市場健康運行。 從本輪暴跌看,證監(jiān)會政策制定缺乏前瞻性,從18號文出臺背景看,政策制定缺乏嚴謹性和邏輯性,隨意性很大,因此筆者建議證監(jiān)會要系統(tǒng)聽取市場意見,專門出臺一部針對產(chǎn)業(yè)資本減持的法規(guī),系統(tǒng)的解決產(chǎn)業(yè)資本減持問題,從減持比例,減持方式,減持公告,違規(guī)減持處罰,不能減持的特殊規(guī)定等。 如何處理產(chǎn)業(yè)資本原始股問題,筆者認為首先產(chǎn)業(yè)資本通過自己控股地位,從資本市場獲得了巨大資金支配權,因此減持原則一定要秉承投資者先行獲利為原則,也就是說產(chǎn)業(yè)資本減持不能夠導致股價出現(xiàn)明顯下挫,這也是市場人士崇奉的美國股市減持原則。美國法律規(guī)定,減持一方必須事先填寫售出通知表格并上交給SEC,在表格上交后的三個月內必須完成售出交易,如果沒有完成則必須填寫一份修改通知。其中中心思想就是產(chǎn)業(yè)資本減持不能夠導致股價明顯下跌,而我國規(guī)定相對較為寬松,僅僅是針對減持5%以上股份,現(xiàn)有的大股東減持法律規(guī)則,主要有兩方面,一是《證券法》第八十六條和《上市公司收購管理辦法》第十三條規(guī)定,持股5%以上股東通過證交所的證券交易,其持股每增加或者減少5%,應當進行報告和公告,在上述期限內,不得再行買賣。二是交易所要求大股東減持預披露,深交所要求如果大股東預計未來六個月內通過證交所交易系統(tǒng)出售股份可能達到或者超過5%的,應當在首次出售二個交易日前刊登提示性公告;上交所《上市公司股東減持股份預披露事項》(征求意見稿)擬規(guī)定持股5%以上股東預計未來六個月內通過證交所減持可能達到或超過5%的,應當提前三個交易日披露。這一規(guī)定等于減持5%以下股份無需公告。 因此上市公司原始股東減持不管減持多少股份,都要上報當?shù)刈C監(jiān)會派出機構備案方可減持,對于減持金額超過100萬元以上需要報證監(jiān)會核準方可減持,證監(jiān)會核準的目的是減持資金用途和減持的必要性。不可能得到天量減持以后就移民國外。披露內容要包含減持股份比例/減持價格區(qū)間,減持時間段等內容。 其次中國股市減持一大特點就是配偶子女等誤操作不斷,實際上直系親屬與本人操作很難難說得清楚是不是得到本人授意,因此 在買賣公司股票的時候,可以一律規(guī)定直系親屬就是本人一致行動人,不能夠以親屬不懂法誤操作作為違規(guī)行為的托辭。 三是 同時美國法律規(guī)定是遵循慢走原則,也就是說減持比例受到極為嚴格的限制,而我國減持比例可以高達持股的25%,美國規(guī)定每三個月可以出售的股份數(shù)額不能超過同類已發(fā)行股份的1%或四周內平均周交易量,美國股市換手率相當?shù)牡?,一般是年換手率在100%左右,折算成三個月的換手率也就是2%,也就是三個月最高減持比例是同類已發(fā)行股份的2%。基于我國換手率較高,市場資金面比較緊張,筆者不認為具有太多參考意義,傾向于使用減持數(shù)額不能超過同類已經(jīng)發(fā)行股份的1%,美國是以三個月其期限,筆者認為中國應該以年度為期現(xiàn),以一家總股本1億股首發(fā)3000萬股公司為例,年度減持總比例不能超過30萬股。 為什么那么說,因為中國股市定位于支持實體經(jīng)濟,資本市場是一個讓上市公司做大做強主業(yè)的地方,而不是時時刻刻想著套現(xiàn)的地方,而且中國股市有一個極其嚴重的IPO堰塞湖,中國經(jīng)濟轉型創(chuàng)新太需要資本市場提供巨大支持,寶貴資金更應該首先滿足IPO需要,而不是滿足減持套現(xiàn)需要。 四是 針對違規(guī)減持處罰,《證券法》第二百零四條條之規(guī)定,處以:“違反法律規(guī)定,在限制轉讓期限內買賣證券的,責令改正,給予警告,買賣證券等值以下的罰款,但是這一規(guī)定存在瑕疵,一個是證監(jiān)會自由裁量權太大,另一個是不是專門針對違規(guī)減持導致處罰依據(jù)不準確,因此筆者建議針對違規(guī)減持一律處以等值罰款,并勒令回購違規(guī)減持部分,如果產(chǎn)生收益,收益歸上市公司所有,而產(chǎn)生虧損有減持人自行承擔。 為了規(guī)避產(chǎn)業(yè)資本減持尋找?guī)讉€馬甲通過協(xié)議方式轉讓的違規(guī)問題,應該規(guī)定受讓人是一致行動人,這些股票作為一個整體“集合”,未來要在市場減持,這個“集合”同樣要遵循每個年度至多減持同類已發(fā)行股份的1%等規(guī)定。 五是 我國上市公司大股東不良行為眾多,常常扮演損害市場損害投資者的角色,因此應該進一步規(guī)定受到證監(jiān)會處罰的上市公司和大股東,在三年內一律不能減持股份,至于通過造假手段騙取上市資格的解禁期一律延長5年。出現(xiàn)違規(guī)減持一律處以同等罰款并把減持所得收歸上市公司。 針對市場影響巨大的產(chǎn)業(yè)資本減持行為,僅僅依靠打補丁的方式縫縫補補根本無濟于事,關鍵是制定一個系統(tǒng)的法律規(guī)章制度,從而讓減持 行為得到全面規(guī)范,讓減持行為在制度框架下運行。但核心思想應該是投資者先行獲利為原則和崇奉慢走為原則。 責任編輯:陳智超 |
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