2015年在全球宏觀經(jīng)濟疲軟的影響下，大宗商品持續(xù)下跌，美原油失守40美元大關(guān)，反映全球商品期貨價格的主導(dǎo)指數(shù)CRB指數(shù)跌至173點，創(chuàng)下1986年紐交所推出以CRB指數(shù)為標(biāo)的的期貨交易以來的最低記錄。

在整個商品熊市大背景下，油脂行情在2015年度總體呈現(xiàn)震蕩筑底格局。經(jīng)歷過幾次觸08年底，又快速拉漲。

展望2016 年，三大油脂庫存消費比出現(xiàn)明顯下滑，基本面趨緊，最差的時候正在過去。而油脂真正要上漲的核心驅(qū)動仍是占半壁江山的棕油減產(chǎn)情況，厄爾尼諾干旱將對馬來印尼產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量影響將在16年繼續(xù)體現(xiàn)，減產(chǎn)幅度決定了未來油脂上漲的高度，另外印尼的生物柴油政策以及印度油脂需求擴張有望給消費帶來較大改觀。

國內(nèi)方面，15年天量大豆進口，國內(nèi)豆油替代部分棕油消費，但棕油進口量依舊較去年微幅增長，年末豆棕庫存都低于去年同期，我們有理由相信中國油脂整體消費正在提速，對16年的油脂消費依舊不悲觀。

中國油脂需求已然走出了13、14年反“三公消費”最低迷的時刻，高端餐飲打壓下，普通百姓的外出餐飲消費也逐漸增長成為新的需求亮點，這是社會分工的進步。因此，我們對15/16年的油脂消費增速預(yù)估在5%左右。

預(yù)測：油脂基本面最差的時候正在過去，這是奠定油脂筑底的基礎(chǔ)。但油脂是否能像08年那樣開啟一波主升浪行情，筆者認(rèn)為商品凡是有大行情的時候，通常是宏觀面和供需面共振，如果供需面和宏觀面不一致，通常是小行情或者震蕩行情，對比當(dāng)時美聯(lián)儲剛開啟QE政策，目前的情況顯然不同。此外，原油持續(xù)低位徘徊，也將對生柴利潤和生柴政策的執(zhí)行有所影響。

綜上我們認(rèn)為，16年油脂在東南亞減產(chǎn)和消費增長背景下，低點不斷上移，若配合原油和宏觀企穩(wěn)，油脂上漲空間將在1000點以上，若原油繼續(xù)破位下跌，宏觀經(jīng)濟黑天鵝黑小鴨不斷，油脂只能出現(xiàn)波段性反彈的機會。

套利方面，菜油將持續(xù)拋儲至16年，當(dāng)菜油停拋，或菜豆油價差打到負(fù)值，可介入做菜豆油9月擴大，歷史上每輪拋儲結(jié)束，菜豆油9月都快速擴大300點以上，16年全球及國產(chǎn)菜籽減產(chǎn)，預(yù)計這一價差規(guī)律還將持續(xù)。