新三板近年來(lái)持續(xù)火爆，大批企業(yè)涌入了這片融資沃土。今年是新三板上市公司的爆發(fā)年，截至12月25日，新三板的掛牌公司已經(jīng)突破5000家，遠(yuǎn)超滬深兩市上市公司總和。不過(guò)，與A股市場(chǎng)相比，新三板每日的成交量在10億元上下浮動(dòng)，仍有部分公司掛牌至今尚未成交一筆，成為僵尸股，這樣的企業(yè)超過(guò)40%。

現(xiàn)狀

不到兩年掛牌數(shù)漲24倍

新三板全稱是“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，于2013年1月16日正式揭牌運(yùn)營(yíng)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)的掛牌公司僅有200家左右，總市值約336億元；2014年底，掛牌公司達(dá)1372家，總市值達(dá)2265億元；而到了2015年12月25日，掛牌公司達(dá)到5016家，總市值達(dá)到萬(wàn)億元。不論是掛牌數(shù)量還是市值規(guī)模，都出現(xiàn)了“大躍進(jìn)”，兩年不到的時(shí)間內(nèi)，掛牌數(shù)漲了24倍，總市值增加了60倍以上。

新三板為什么火爆？一方面是掛牌條件較為寬松，只要符合以下條件就可以掛牌：依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年；業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)；股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)。

另一方面，則是中小企業(yè)融資的強(qiáng)烈需求。中國(guó)新三板研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、北京金長(zhǎng)川資本管理有限公司董事長(zhǎng)劉平安說(shuō)：“全國(guó)中小企業(yè)的數(shù)量龐大，占企業(yè)總數(shù)的97.7%，但中小企業(yè)長(zhǎng)期沒(méi)有專門(mén)的融資市場(chǎng)，融資非常難，其融資需求太大了，一旦打開(kāi)這個(gè)大門(mén)，誰(shuí)也擋不住。”

值得一提的是，今年以來(lái)，在新三板市場(chǎng)上融資最高的5家公司都是金融類公司。分別為中科招商、九鼎投資、南京證券、硅谷天堂、聯(lián)訊證券，募集到的資金分別為108.82億元、100億元、34.44億元、30.71億元、27.91億元，其中前兩大PE巨頭的融資額都超過(guò)百億。

諸多“第一股”吸引眼球

在新三板掛牌上市的公司中，許多公司都打出了“第一股”的名號(hào)，以吸引投資者的眼球。

10月23日，草莓第一股“勤勞農(nóng)夫”掛牌上市；12月8日，鐵觀音第一股“八馬茶葉”登陸新三板；12月4日，恒大地產(chǎn)旗下的恒大文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)也正式在新三板掛牌上市，并被稱為“中國(guó)綜合性文化產(chǎn)業(yè)第一股”。這些頭戴“第一股”光環(huán)的公司，基本上一掛牌就能吸引足夠多的眼球。

國(guó)信證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理魯先德表示，新三板有這么多的第一股，體現(xiàn)了新三板的包容性，這是新三板的優(yōu)勢(shì)，它不像主板那樣有著持續(xù)贏利等各種要求?！斑@些奇特的公司與其他傳統(tǒng)企業(yè)所處的行業(yè)區(qū)別較大，加之其為第一股，所以更容易吸引大眾的注意。不過(guò)它們能不能在新三板市場(chǎng)里得到投資人的認(rèn)可，還需要做具體觀察和判斷?！濒斚鹊抡f(shuō)。

不過(guò)，值得關(guān)注的是，雖然掛牌公司已經(jīng)逾5000家，但目前仍有超過(guò)2200只股票自掛牌首日起尚未成交一筆，這樣的僵尸股占比超過(guò)40%。

公司股價(jià)極易暴漲暴跌

與主板市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)交易制度不同，新三板實(shí)行的是做市商制度和協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，這極易導(dǎo)致掛牌公司股價(jià)暴漲暴跌。

以中科招商為例，這家于今年3月20日登陸新三板的公司，曾對(duì)十余家在主板上市的公司進(jìn)行舉牌，引起市場(chǎng)的關(guān)注。而它的股價(jià)，更是變幻莫測(cè)，讓人直呼看不懂。

公開(kāi)信息顯示，中科招商在4月15日產(chǎn)生了3筆交易，出現(xiàn)了108.99元交易價(jià)格。緊接著股價(jià)從4月21日的53.88元暴跌至22日收盤(pán)價(jià)4.86元，盤(pán)中最低一度跌至1.01元。

著名PE九鼎投資在協(xié)議交易階段，也多次上演這種瘋狂。今年4月10日其最高價(jià)為152.10元，最低價(jià)為0.01元，當(dāng)天收于14.34元。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)對(duì)媒體表示，中科招商的交易是異常交易行為。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人5月15日公開(kāi)稱，已安排進(jìn)場(chǎng)對(duì)涉嫌操縱華恒生物、中科招商、國(guó)貿(mào)醞領(lǐng)等股價(jià)案展開(kāi)全面調(diào)查。

但是交易所和證監(jiān)會(huì)的表態(tài)并不能阻止類似情況再次發(fā)生，類似一幕在12月7日再次上演。中科招商在當(dāng)日下午兩點(diǎn)以后忽然放量暴跌，最終以每股1.47元收盤(pán)，較前一交易日收盤(pán)價(jià)16.03元暴跌90.83%，當(dāng)日成交總額達(dá)到4841.79萬(wàn)元。當(dāng)日晚間，中科招商發(fā)布公告稱，之所以股價(jià)會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，原因是公司股東方振淳于14:00后以1.38元/股的價(jià)格賣出2693.17萬(wàn)股，交易對(duì)手方為自然人高繼東，交易方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。而在第二天，中科招商盤(pán)中繼續(xù)大漲大跌，最低成交價(jià)為1.48元/股，最高成交達(dá)到18元/股。最終中科招商收于15.62元。以此推算，高繼東接盤(pán)一日浮盈近4億元。

業(yè)內(nèi)人士分析，以超低價(jià)格進(jìn)行交易，最大可能是為了避稅，也有可能涉及利益輸送。而出現(xiàn)高股價(jià)，一種可能的情況是為了提高公司的聲譽(yù)和關(guān)注度，另一種可能是對(duì)定增有一定的參考價(jià)值，這對(duì)以后的融資有益處。

前瞻

僅一成企業(yè)能進(jìn)入創(chuàng)新層

11月20日，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布進(jìn)一步推進(jìn)新三板發(fā)展的若干意見(jiàn)，提出將研究推出股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn)。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司隨即于11月24日發(fā)布《全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案》（下稱《方案》）并公開(kāi)征求意見(jiàn)。

根據(jù)《方案》，未來(lái)新三板將由多個(gè)層級(jí)的市場(chǎng)組成，起步階段將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層；全國(guó)股轉(zhuǎn)公司設(shè)置了三套并行標(biāo)準(zhǔn)，篩選出市場(chǎng)關(guān)注的不同類型公司進(jìn)入創(chuàng)新層。業(yè)內(nèi)人士根據(jù)三套標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了篩選，預(yù)計(jì)進(jìn)入創(chuàng)新層的公司占新三板掛牌公司的10%左右。

華融證券場(chǎng)外市場(chǎng)部高級(jí)副總裁于智超表示，新三板公司分層跟上市是一樣的，就是選擇好企業(yè)。就投資者而言，可有效降低決策成本，實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資。就掛牌企業(yè)而言，促使企業(yè)做大做強(qiáng)，提高融資效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，新三板分層制度的推出就中國(guó)資本市場(chǎng)而言，可優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)與世界接軌。新三板有“中國(guó)納斯達(dá)克”之稱，美國(guó)的納斯納克市場(chǎng)是分層管理的典型例子。納斯達(dá)克內(nèi)部分為全球精選市場(chǎng)、全球市場(chǎng)和資本市場(chǎng)三個(gè)層次。三個(gè)層次之間可以流通轉(zhuǎn)板，已在高層次板塊上市的企業(yè)后續(xù)不符合條件可轉(zhuǎn)入較低層次，不會(huì)直接要求退市。新三板是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，其分層是對(duì)多層次資本市場(chǎng)的進(jìn)一步細(xì)分和優(yōu)化，有助于建設(shè)高效透明、制度健全、功能完善、結(jié)構(gòu)合理、運(yùn)行安全的資本市場(chǎng)。