上證指數(shù)在120日均線附近企穩(wěn)回升

　　繼周一大幅下跌后，A股周二在迫近120日均線附近企穩(wěn)回升，收漲0.85%。我們對(duì)于后期走勢(shì)保持樂(lè)觀，建議120日均線之上偏多思路參與。

　　周一B股指數(shù)領(lǐng)跌市場(chǎng)，收盤(pán)跌幅接近8%，而A股也在午后加速下行，收盤(pán)出現(xiàn)了近一月來(lái)的最大日內(nèi)跌幅，兩者下跌雖然時(shí)間上有先后之分，但缺乏必要的因果關(guān)系，B股本身體量較小，難以對(duì)A股產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，大盤(pán)走弱更多的是受到人民幣貶值預(yù)期下資金面壓力、減持解禁日期來(lái)臨和險(xiǎn)資炒作預(yù)期落空的影響。

　　此前B股指數(shù)已經(jīng)連續(xù)13個(gè)交易日收漲，也是各指數(shù)中率先收復(fù)股市大跌期間跌幅的指數(shù)。與A股不同，B股是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和買賣，實(shí)行“T+3”交割制度，也就是說(shuō)B股的資金清算在賣出股票三個(gè)交易日后才能到投資者的股票賬戶中，而28日賣出的股票，在本月最后一個(gè)交易日才會(huì)到賬。考慮到盤(pán)后人民幣的匯率走勢(shì)，我們認(rèn)為B股的大跌和人民幣匯率的貶值預(yù)期有一定的關(guān)系。

　　一方面，B股連續(xù)多日的大幅上漲使得獲利盤(pán)收益豐厚，另一方面，人民幣貶值預(yù)期下?lián)Q匯需求增加，雙重壓力下B股出現(xiàn)了較大幅度的下跌，并波及A股市場(chǎng)。今年以來(lái)人民幣貶值預(yù)期陡升，外匯占款連續(xù)出現(xiàn)大幅度減少，市場(chǎng)對(duì)于資本外流的擔(dān)憂增加。年末和季末因素疊加，加之春節(jié)即將到來(lái)，居民對(duì)現(xiàn)金的需求出現(xiàn)季節(jié)性回升，資金短期會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)。銀行間市場(chǎng)利率也回升至近期高點(diǎn)，這對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生了一定壓力。

　　上周末市場(chǎng)消息較為密集，但對(duì)市場(chǎng)影響最大的政策來(lái)自于股票發(fā)行制度改革。股票發(fā)行注冊(cè)制或在明年3月正式實(shí)行，這將對(duì)市場(chǎng)參與各方帶來(lái)極大沖擊。由于審核重點(diǎn)向信息披露的齊備性、一致性和可理解性轉(zhuǎn)移，需要投資者對(duì)上市公司的信息質(zhì)量加大關(guān)注，同時(shí)也加大了發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，后期對(duì)欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為的查處力度會(huì)繼續(xù)加大，供應(yīng)增加將對(duì)股票市場(chǎng)形成短期沖擊，但這一影響在3月后才會(huì)逐步顯現(xiàn)。股票市場(chǎng)在周一開(kāi)盤(pán)后表現(xiàn)相對(duì)平淡，大盤(pán)呈現(xiàn)出窄幅振蕩走勢(shì)。

　　此外，市場(chǎng)擔(dān)憂的方面來(lái)自大股東減持限售期即將結(jié)束。今年7月8日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)18號(hào)令，對(duì)重要股東減持行為作出限制：從公告之日起6個(gè)月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。如果證監(jiān)會(huì)無(wú)減持新規(guī)出臺(tái)，“不減持”禁令將于1月8日正式解除。但我們并不認(rèn)為減持限售期的結(jié)束就意味著大股東大規(guī)模減持拋售期的到來(lái)，通過(guò)萬(wàn)科和寶能的股權(quán)之爭(zhēng)看出，對(duì)于績(jī)優(yōu)公司的控制權(quán)，大股東出現(xiàn)加強(qiáng)的需求，對(duì)于其價(jià)值會(huì)在一定程度進(jìn)行重估。

　　此外，險(xiǎn)資入市預(yù)期的降溫也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定壓力。但近期監(jiān)管層的態(tài)度表明，這種模式可能難以為繼，市場(chǎng)預(yù)期的扭轉(zhuǎn)使得前期與險(xiǎn)資舉牌概念相關(guān)的股票價(jià)格受挫。

　　短期并沒(méi)有太多對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大利空的因素，春節(jié)前雖然資金面會(huì)偏緊，但從歷史的情況來(lái)看，股票市場(chǎng)也難以出現(xiàn)大幅波動(dòng)。大股東減持限售期結(jié)束后對(duì)市場(chǎng)的影響仍然有待觀察，加之周一的下跌已經(jīng)將部分利空影響考慮在內(nèi)，因此我們對(duì)后期走勢(shì)偏于樂(lè)觀，本次回落考驗(yàn)120日均線支撐，在120日均線之上，大盤(pán)走勢(shì)依舊偏強(qiáng)。