自12月中旬以來，大宗商品出現(xiàn)顯著反彈，尤其是螺紋鋼1601合約和鐵礦石1601合約出現(xiàn)幅度較大的上漲行情。當(dāng)前，鋁、豆油和棕櫚油主力合約價格已經(jīng)站上60日均線，銅、天然橡膠、螺紋鋼、鐵礦石和豆粕主力合約價格已經(jīng)接近60日均線。其實(shí)，早在10月中旬，玉米和玉米淀粉主力合約價格就開始止跌反彈。可見，這次大宗商品價格反彈并不是由一兩個品種的基本面變動引發(fā)的，而是系統(tǒng)性因素變動導(dǎo)致的。

　　今年4月中旬至下旬，市場普遍預(yù)期中國政府會加大穩(wěn)增長政策力度，銅、螺紋鋼、鐵礦石等大宗商品期貨價格出現(xiàn)一波幅度較大的反彈。只是5月中旬公布的4月基建投資累計(jì)同比增速為20.32%，低于3月的22.83%，大幅低于市場預(yù)期的25%，而房地產(chǎn)開發(fā)投資增速、新開工面積增速也保持回落態(tài)勢。市場預(yù)期落空，大宗商品價格反彈夭折，轉(zhuǎn)而繼續(xù)下行。

　　12月以來的反彈與4月中下旬啟動的反彈具有一定的類似性，都受到財(cái)政政策加碼預(yù)期的影響。不同的是，這次反彈啟動時，大宗商品價格水平遠(yuǎn)低于4月中旬，且大多數(shù)工業(yè)品供給端出現(xiàn)不同程度的收縮，比如銅、鋁和鋅等行業(yè)宣布減產(chǎn)，很多鋼鐵行業(yè)也被動減產(chǎn)或停產(chǎn)。

　　12月22日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出去產(chǎn)能將是2016年的重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)工作之一，并且要階段性提高財(cái)政赤字率。因此，市場普遍認(rèn)為大宗商品的供給端會進(jìn)一步收縮，且需求端會較2015年略有改善。但這畢竟只停留在預(yù)期層面，往后看，明年1月中旬公布的12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是至關(guān)重要的。如果基建投資增速、房地產(chǎn)開發(fā)投資增速能夠企穩(wěn)或者出現(xiàn)小幅反彈，那么大宗商品反彈能持續(xù)得更久一些。反之，大宗商品反彈可能重復(fù)4月末5月初的故事。

　　最近一個月，人民幣持續(xù)貶值也給國內(nèi)大宗商品名義價格反彈提供一定動力。市場普遍預(yù)期貨幣政策將趨于寬松，流動性將更為充足，有色、鋼鐵、地產(chǎn)板塊的股票出現(xiàn)一定程度的反彈。人民幣貶值、傳統(tǒng)行業(yè)股票價格反彈和大宗商品價格反彈能夠用財(cái)政加碼和流動性充裕一并解釋，三者在邏輯上是相通的?？紤]到2016年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)并不高，經(jīng)濟(jì)總需求改善的空間有限，大宗商品價格反彈空間主要取決于供給端收縮的程度，也即取決于供給側(cè)改革推進(jìn)情況。

　　總的來講，這波大宗商品反彈行情是由系統(tǒng)性因素引發(fā)的，反彈空間與去產(chǎn)能幅度有關(guān)，反彈持續(xù)性與需求改善持續(xù)性有關(guān)。最近幾周工業(yè)品主力合約價格在10日均線至60日均線區(qū)間整理的概率較大，等待12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的指引。