當前，在全球大豆供應充裕的背景下，美豆反彈仍顯乏力。國內方面，因進口大豆到港量規(guī)模較大以及油廠開機率維持在較高水平，油廠豆粕產量仍將處于較高水平。而需求方面，生豬存欄量及能繁母豬存欄量處于低位水平運行，生豬養(yǎng)殖業(yè)恢復速度仍顯緩慢，水產養(yǎng)殖需求基本結束，終端需求暫不會有較大幅度的增長，故而對飼料原料行情推動作用有限。加之，DDGS價格處于低位水平對豆粕走勢形成拖累。但人民幣持續(xù)貶值以及油廠挺價，在一定程度上亦限制了豆粕下探空間，或難再深跌。

美國農業(yè)部12月供需報告平淡，供應寬松延續(xù)

最新的美國農業(yè)部供需報告數據顯示，美國大豆供需數據未做調整，美豆年終庫存仍在4.65億蒲式耳的9年高位，市場預期為4.62億蒲式耳，美豆單產仍為48.3蒲/英畝，美豆產量仍為39.81億蒲式耳。南美產量和中國進口預測未調整，目前南美天氣整體良好繼續(xù)提振豐產預期，這在一定程度上將抑制美豆未來出口。全球大豆產量略下調90萬噸至3.201億噸，全球大豆庫存略下調30萬噸至8260萬噸，但產量和庫存仍為紀錄水平。

此外，值得注意的是，基于近期美國環(huán)境保護署公布的生物柴油強制添加政策，美國豆油工業(yè)需求量上調。在未來需求看好的情況下，豆油工業(yè)需求或仍有上調空間。與此同時，報告數據還顯示，印尼和馬來西亞棕油產量分別下調200萬噸和50萬噸，全球植物油庫存下調230萬噸，降至1610萬噸，上述數據顯示，植物油供應正逐漸由寬松向偏緊格局轉變。未來重點關注南美天氣、阿根廷減稅后出口變化以及厄爾尼諾天氣對植物油產量的影響。

總體來看，在大豆供應寬松的大格局下，全球豆類市場將維持震蕩偏弱走勢。但豆粕、豆油走勢或將分化，若豆油需求持續(xù)好轉，那么相對而言下跌風險將更多地向豆粕傾斜。

大豆到港量較大，油廠開機率維持在高位水平

進口大豆將陸續(xù)到港，根據天下糧倉網的統計數據顯示，12月份到港量高達864萬噸。2015年以來，進口大豆總量依然是比較大的，依據海關總署的統計數據顯示，1-11月份我國累計進口大豆數量為7257萬噸，累計數量同比增長15.4%，金額同比下降12.8%。進口大豆月度數據及平均單價走勢如圖2所示。而往年的進口量如下：2010年全年累計進口大豆5480萬噸，2011年全年累計進口大豆5264萬噸，2012年累計進口量5838萬噸，2013年全年累計進口6338萬噸，2014年累計進口大豆7140萬噸。我們知道2015年1至11月份已經進口大豆7257萬噸，加上12月份預計到港的864萬噸，2015全年進口大豆有可能達到8121萬噸，從這一角度來看，大豆供應整體依然呈現寬松格局。隨著進口大豆的陸續(xù)到港，我國港口大豆庫存亦處在高位水平，截至12月16日，我國港口庫存已達到7238490噸。

隨著大豆陸續(xù)卸貨到廠，大部分油廠保持開機狀態(tài)，截至12月11日當周，國內油廠開機率繼續(xù)維持在相對高位水平，大豆壓榨產能利用率即開機率為58.20%，較上周的56.20%增加了2個百分點。同樣截至11日當周，全國各地油廠大豆壓榨總量1829500噸，較上周的壓榨量1766850噸增長3.54%。油廠的高開機率具有一定的可持續(xù)性，根據油廠的開機計劃測算，第51周全國各油廠大豆壓榨總量將大幅提高至187萬噸，較本周的182.95萬噸增加2.21%，豆粕產量仍將處于較高水平。截至12月13日，沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為57.11萬噸，較去年同期的42.48萬噸增長34.43%。正是在上述因素的影響下，豆粕現貨價格整體呈現穩(wěn)中趨弱態(tài)勢運行，截至本月16日，張家港豆粕現貨價格為2550元/噸，山東日照普通蛋白豆粕出廠價為2520元/噸。

終端養(yǎng)殖業(yè)恢復依舊緩慢，對行情推動作用有限

國內養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)低迷，尤其是生豬養(yǎng)殖并沒有出現實質性的好轉，這在很大程度上制約了對飼料需求。當前，生豬存欄量以及能繁母豬存欄量等養(yǎng)殖市場指標性數據均處于相對低位水平運行，統計數據顯示，截至2015年11月份，我國生豬存欄量為38806萬頭，較10月份的39080減少了274萬頭，亦較2014年11月份的43149萬頭大幅減少4343萬頭，下降幅度達到了10.07%。生豬存欄量走勢如圖5所示。從上述數據可以清晰地看出，生豬存欄量當前依然處于相對低位水平，故而對飼料的消耗是有限的。

此外，我國能繁母豬存欄量亦處于低位水平，截至2015年11月份，其存欄量已跌破4000萬頭，為3825萬頭，較2012年高峰值的5078萬頭下降了1253萬頭，下降幅度達到24.68%。我國能繁母豬存欄量走勢如圖6所示。能繁母豬存欄量處于低位水平，表明市場供應仔豬能力不強，即意味著生豬存欄量補充來源收窄，從而不利于其存欄量的可持續(xù)性增加，進而不利于對飼料原料的消耗。

生豬存欄量及能繁母豬存欄量處于低位水平運行，這意味著生豬養(yǎng)殖市場對飼料以及飼料原料的消耗進度有所放緩，國內生豬養(yǎng)殖業(yè)改善仍需時日，終端市場消費依舊不佳，飼料企業(yè)整體采購原料心態(tài)偏謹慎，多以隨用隨買為主，故而不利于豆粕的消耗。加之，由于當前天氣寒冷，豬病疫情增多，也影響了存欄。12月份以來，生豬養(yǎng)殖業(yè)恢復速度仍顯緩慢，水產養(yǎng)殖需求基本結束，終端需求暫不會有較大幅度的增長，故而對飼料原料行情推動作用有限。

總體而言，在供需基本面寬松的大格局下，且實質性利多因素匱乏，豆粕的反彈態(tài)勢是難以維系的，空間或將也是不大的。但值得注意的是，由于人民幣大幅貶值推升大豆進口成本，加之，目前大豆盤面榨利虧損，油廠挺價意愿逐步增強，豆粕下行空間或將有限。