近期，美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆(3796, 7.00, 0.18%)需求較好，且出口銷(xiāo)售穩(wěn)定，提振美豆價(jià)格反彈。受此影響，國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格大幅反彈，油粕比價(jià)經(jīng)小幅回調(diào)之后再度上升。后期國(guó)內(nèi)油強(qiáng)粕弱格局延續(xù)，預(yù)計(jì)油粕比價(jià)將繼續(xù)上漲。

我國(guó)油脂豆粕(2368, 38.00, 1.63%)價(jià)格走勢(shì)分化

受USDA供需報(bào)告利空的影響，11月上半月美豆期貨價(jià)格下跌3.2%。

之后由于阿根廷大選利空兌現(xiàn)，導(dǎo)致下半月美豆期價(jià)大幅反彈。截至周三收盤(pán)，美豆1月合約報(bào)收891.25美分/蒲式耳，較11月初上漲1.3%。

11月份國(guó)內(nèi)油脂、豆粕價(jià)格走勢(shì)分化。山東普通蛋白粕較月初下跌160～200元/噸，四級(jí)豆油(5762, 70.00, 1.23%)上漲180～200元/噸；廣東豆粕下跌200～250元/噸，四級(jí)豆油上漲250～300元/噸。

后期由于美豆價(jià)格難以繼續(xù)上漲，加之進(jìn)口大豆到港量恢復(fù)較高水平，將繼續(xù)壓制國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格，預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格仍將承壓。另外，由于豆油供求基本平衡，后期豆油價(jià)格將強(qiáng)于豆粕價(jià)格走勢(shì)。

本周，國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)。周四，遼寧大連普通蛋白豆粕報(bào)價(jià)2590元/噸，河北秦皇島2550元/噸，山東日照2520元/噸，江蘇張家港2540元/噸，廣東東莞2450元/噸，較上周上漲30～60元/噸。

本周菜粕(1877, 24.00, 1.30%)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。湖北荊州國(guó)產(chǎn)菜籽(4109, 18.00, 0.44%)粕報(bào)價(jià)1920元/噸，廣東廣州進(jìn)口加拿大雙低菜籽粕1880～1920元/噸，與上周基本持平。周四江蘇國(guó)產(chǎn)菜粕對(duì)豆粕比價(jià)(以單個(gè)蛋白計(jì)算)為0.91∶1，山東棉粕對(duì)豆粕比價(jià)為0.84∶1，花生粕對(duì)豆粕比價(jià)為0.96∶1，較上周小幅下降。

京津地區(qū)一級(jí)豆油報(bào)價(jià)5960元/噸，山東日照5900元/噸，江蘇張家港6040元/噸，廣東湛江5750元/噸，較上周大幅上漲30～50元/噸；江蘇南通進(jìn)口四級(jí)菜油報(bào)價(jià)5980元/噸，湖南岳陽(yáng)進(jìn)口一級(jí)菜油6580元/噸，上漲40～60元/噸；天津24度棕櫚油(4760, 112.00, 2.41%)報(bào)價(jià)4420元/噸，廣東4350元/噸，上漲20～30元/噸。由于目前印尼和馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存仍然偏高，在一定程度上壓制棕櫚油價(jià)格。

進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)明顯回升

由于前期美豆裝運(yùn)速度較快，11月份我國(guó)進(jìn)口大豆到港量重新恢復(fù)至較高水平。按船期推算，11月進(jìn)口量目前預(yù)估為790萬(wàn)噸，高于10月的553萬(wàn)噸。受此影響，國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存增加70萬(wàn)～80萬(wàn)噸，至520萬(wàn)噸。以目前的采購(gòu)速度計(jì)算，預(yù)計(jì)12月大豆到港量進(jìn)一步提高至830萬(wàn)噸，四季度大豆累計(jì)到港量為2150萬(wàn)～2200萬(wàn)噸，高于去年同期的1866萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)我國(guó)2015/2016年度大豆進(jìn)口量將持平略降至7800萬(wàn)噸左右。

隨著進(jìn)口大豆到港量增加，國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)開(kāi)機(jī)率維持在較高水平，大豆壓榨量進(jìn)一步提高。監(jiān)測(cè)顯示，11月份主要壓榨企業(yè)大豆壓榨量為695萬(wàn)噸，較10月的680萬(wàn)噸小幅增加。

受近期油粕價(jià)格反彈的影響，本周進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)已經(jīng)由上周的低值明顯回升。目前山東日照現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)為44元/噸，江蘇張家港41元/噸，廣東湛江-38元/噸，較上周上漲50～60元/噸。

后期隨著美豆價(jià)格回落，大豆進(jìn)口成本降低將進(jìn)一步提振壓榨利潤(rùn)，預(yù)計(jì)12月份主要壓榨企業(yè)壓榨量將維持在700萬(wàn)噸以上，大豆庫(kù)存將進(jìn)一步提升至600萬(wàn)噸左右。

后期國(guó)內(nèi)油強(qiáng)粕弱格局或續(xù)

本周，山東日照四級(jí)豆油對(duì)普通蛋白粕比價(jià)為2.30∶1，江蘇張家港油粕比價(jià)為2.35∶1，廣東湛江為2.32∶1，部分地區(qū)較上周初仍小幅下降。

受進(jìn)口大豆到港量較大的影響，目前國(guó)內(nèi)大豆壓榨量處于較高水平。

而飼料養(yǎng)殖方面，后期豆粕需求難以大幅提高。

首先，由于上半年以來(lái)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格偏低，飼料企業(yè)豆粕添加比例大幅提高。調(diào)研顯示，上半年華南地區(qū)飼料企業(yè)中豆粕在豬料、禽料及水產(chǎn)料中的添加比例均提高1倍以上，而近期豆粕添加比例難以繼續(xù)提高。

其次，目前飼料企業(yè)更關(guān)注國(guó)產(chǎn)DDGS的添加。在禽料中除部分高檔飼料以外，飼料企業(yè)后期將考慮用DDGS替代部分蛋白粕，會(huì)降低豆粕需求量的提升空間。

油脂庫(kù)存壓力相對(duì)較小。由于進(jìn)口豆油采購(gòu)量較小，10月份進(jìn)口8.5萬(wàn)噸，11月進(jìn)口量進(jìn)一步下降，且以?xún)?chǔ)備輪換為主。

12月棕油庫(kù)存將增至80萬(wàn)噸

監(jiān)測(cè)顯示，本周我國(guó)貿(mào)易商采購(gòu)6船印尼棕櫚油，船期為12月至明年1月。11月我國(guó)棕櫚油進(jìn)口量約為50萬(wàn)噸。由于目前印尼棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)較好，提振國(guó)內(nèi)進(jìn)口商采購(gòu)積極性。12月棕櫚油到港量預(yù)計(jì)65萬(wàn)噸，按目前采購(gòu)進(jìn)度計(jì)算，明年1月到港量也將達(dá)60萬(wàn)噸左右。

近來(lái)印尼棕櫚油庫(kù)存壓力大于馬來(lái)西亞，持續(xù)打壓棕櫚油價(jià)格。印尼棕櫚油價(jià)格水平貼水馬來(lái)西亞價(jià)格約30美元/噸，進(jìn)口成本為4255元/噸，與國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格相比，進(jìn)口利潤(rùn)為160～180元/噸。相比之下，馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)口成本為4492元/噸，進(jìn)口虧損52元/噸，較上周持平略漲。在目前的價(jià)格水平下，印尼棕櫚油出口優(yōu)勢(shì)明顯，更受棕櫚油貿(mào)易商的青睞。

由于11月國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)尚可，我國(guó)棕櫚油庫(kù)存未出現(xiàn)明顯變化。目前主要棕櫚油精煉廠(chǎng)庫(kù)存為66萬(wàn)噸，略低于11月初的70萬(wàn)噸。后期棕櫚油消費(fèi)增長(zhǎng)幅度有限，國(guó)內(nèi)將迎來(lái)增庫(kù)存階段，預(yù)計(jì)12月底庫(kù)存將增至75萬(wàn)~80萬(wàn)噸。

近期受馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期提振，國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格反彈幅度較大。

目前市場(chǎng)平均預(yù)計(jì)11月產(chǎn)量將下降10%左右，至185萬(wàn)噸。如果主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)幅度小于市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)前大商所棕櫚油5月合約期價(jià)或偏高，加之后期國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存將增加，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格將繼續(xù)面臨供給壓力。

采購(gòu)美豆進(jìn)度將進(jìn)一步放緩

目前，美豆出口銷(xiāo)售正處于高峰期，但受美豆價(jià)格較低、市場(chǎng)采購(gòu)不積極的影響，銷(xiāo)售進(jìn)度仍落后于去年同期。截至11月19日，2015/2016年度美豆出口銷(xiāo)售3207.03萬(wàn)噸，較去年同期落后640.04萬(wàn)噸。其中對(duì)中國(guó)銷(xiāo)售1944.08萬(wàn)噸，較去年同期落后682.25萬(wàn)噸。雖然銷(xiāo)售進(jìn)度比較落后，但大豆出口裝運(yùn)速度并未受到影響。2015/2016年度對(duì)中國(guó)裝運(yùn)大豆1261.83萬(wàn)噸，與去年同期基本持平。

美豆出口銷(xiāo)售落后于往年同期水平的主要原因在于中國(guó)采購(gòu)放緩。首先，由于2015/2016年度美豆產(chǎn)量較高，USDA11月供需報(bào)告中將本年度美豆產(chǎn)量和單產(chǎn)都調(diào)高至創(chuàng)紀(jì)錄水平，因此國(guó)內(nèi)貿(mào)易商大多看空美豆價(jià)格，采購(gòu)速度較慢。其次，明年1～2月由于季節(jié)性因素影響，大豆壓榨需求較低，也將制約貿(mào)易商采購(gòu)節(jié)奏。預(yù)計(jì)春節(jié)前我國(guó)采購(gòu)美豆節(jié)奏將偏慢，全年采購(gòu)量將小幅下降至2800萬(wàn)噸。