創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入調(diào)整期

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)11月份指數(shù)放量上漲7.84%，連續(xù)三個月收陽，市場資金進(jìn)一步向創(chuàng)業(yè)板匯集。11月中旬幾次出現(xiàn)調(diào)整信號，但最終被強(qiáng)勁拉回。但11月底再度下跌時，沒有拉回，而是出現(xiàn)向下破位。

12月首周，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)小幅收漲，漲幅為1.61%，但是振幅有所加大，達(dá)到9.13%。特別是上周一和周三指數(shù)深跌超5%之后被拉回。

國信證券分析師閆莉稱，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)放量沖高，資金進(jìn)一步向非成分的小市值股票匯集，換手率很高，階段性投機(jī)氣氛濃重；資金凈流出明顯增加，逢高減倉壓力顯現(xiàn)，指數(shù)可能面臨大幅波動。

“從周線來看，11月27日這周的K線，先是創(chuàng)出反彈新高，之后大跌，收盤幾乎最低，而且低于前一周的低點，由此周K線上形成了‘陰包陽’，拋壓很重，在一段明顯的升勢之后出現(xiàn)這種情況，很大可能意味著上升結(jié)束進(jìn)入調(diào)整。特別是12月第一周的弱勢，再度確認(rèn)要調(diào)整?！奔夹g(shù)派分析師則稱，從反彈的幅度來看，創(chuàng)業(yè)板指從6月份高點4037點回落，9月初下探低點1779點，回落幅度的50%反彈位在2908點，11月27日高點2915點，已經(jīng)達(dá)到反彈位，目前出現(xiàn)調(diào)整是正常的。

深圳一位私募經(jīng)理則對南都記者稱，機(jī)構(gòu)投資者偏好右側(cè)交易，加上前期累計漲幅較大，估值較高，創(chuàng)業(yè)板存在休整壓力。而且年底，很多公募基金為了應(yīng)對年終考核，提前將手中小票套現(xiàn)鎖定利潤。

上證綜指處于估值體系底部

另一方面，此前低迷不振的金融股上周帶動大盤一路震蕩上揚。藍(lán)籌代表指數(shù)滬深300指數(shù)經(jīng)過10月大幅反彈10 .34%，11月指數(shù)大幅震蕩但微漲0 .91%，12月首周再度大漲3.12%。

上述私募人士稱，考慮到年底機(jī)構(gòu)投資者的策略選擇，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開，行情存在“二八風(fēng)格”切換的可能性。其實，藍(lán)籌股依然處于補(bǔ)漲階段。成長股估值普遍過高，而藍(lán)籌股股價處于相對低位，低風(fēng)險偏好資金配置低價藍(lán)籌的可能性比較大。

也有分析師認(rèn)為，目前，暫停4個月的新股發(fā)行重新開閘，被認(rèn)為是股市從前期暴跌中恢復(fù)正常的一個信號。因IPO暫停而一度沉寂的打新基金也再次集結(jié)，成為年末市場一支活躍的“生力軍”。由于IPO打新按市值配置，打新基金及眾多打新的投資者都需要配置一定比例的股票，藍(lán)籌股波動小相對安全，成為打新資金的首選。

“從市場結(jié)構(gòu)來看，目前創(chuàng)業(yè)板、中小板估值依舊較高，上證綜指估值處于市場估值體系的底部。”信達(dá)證券分析師谷永濤對南都記者分析稱，A股的投資者結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)，決定了這種估值差異的存在。短期內(nèi)，這種估值差異依然難以打破。在經(jīng)濟(jì)增速下降過程中，小盤股企業(yè)恐難以獨善其身，未來盈利增速或難以匹配目前的高估值，2016年，小盤股的估值依然高于藍(lán)籌股，但相差幅度有望收窄。

他還表示，在利率持續(xù)下降、資產(chǎn)配置向股市轉(zhuǎn)移的過程中，估值依然有提升空間，尤其是被低估的藍(lán)籌股。2016年市場估值結(jié)構(gòu)差異有縮小傾向，但難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)性的變化，雖然國際市場普遍呈現(xiàn)藍(lán)籌股的相對高估。

二八切換真的來了嗎？

廣發(fā)基金滬深300E T F基金經(jīng)理劉杰堅持看好年底金融地產(chǎn)藍(lán)籌股的表現(xiàn)。劉杰對南都記者表示，IM F宣布人民幣納入SD R，IPO市值配售催生低估值藍(lán)籌股的配置需求。其次，高層近期多次提及房地產(chǎn)去庫存、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等政策新導(dǎo)向，這對優(yōu)化銀行資產(chǎn)端質(zhì)量、改善房地產(chǎn)市場供需格局具有積極的正面影響，并成為藍(lán)籌股行情驅(qū)動潛在催化劑。

除了政策層面的驅(qū)動因素外，資金在年末考核時點對流動性的要求也是促使市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的原因之一。

“進(jìn)入12月份，保險、財務(wù)公司等對于流動性的要求提高，他們更愿意配置流動性更好、現(xiàn)金替代類的金融資產(chǎn)?！眲⒔軓臋C(jī)構(gòu)了解到，近期有些機(jī)構(gòu)將組合持倉由中小市值成長股切換至低估值、前期滯漲的金融板塊。

流向藍(lán)籌股的資金并非僅僅是場內(nèi)存量資金，還有部分場外的增量資金。來自銀行渠道的信息顯示，隨著信用債收益率降至4%，部分資金開始從債市騰挪到股市，目標(biāo)就是低估值、分紅收益率達(dá)到4%以上的滬深300藍(lán)籌股。

不過，對于風(fēng)格能否轉(zhuǎn)換，市場一直有巨大的分歧。

“創(chuàng)業(yè)板自9月底以來漲幅較大，銀行、券商也已漲過，行業(yè)輪動至地產(chǎn)股。此輪調(diào)倉換股或已經(jīng)在3天內(nèi)完成，此后將不會有太多的資金調(diào)倉至藍(lán)籌股?！焙８煌ㄊ找嬖鲩L基金經(jīng)理周雪軍表示。藍(lán)籌補(bǔ)漲既已完成，預(yù)計市場進(jìn)入均衡位置，將維持窄幅震蕩到年底甚至下個月。

融通創(chuàng)業(yè)板基金經(jīng)理李勇表示，目前的行情，更多是存量資金的博弈，估值、基本面、資金面變化不大。即使風(fēng)格切換，大股票也可能是脈沖式行情，是超跌反彈后的估值修復(fù)機(jī)會，持續(xù)期不會太長。

周雪軍表示，長期看還是中小創(chuàng)的成長性好，但是估值的位置特別重要。注冊制、政策變化等因素會對市場造成影響，但是利好、利空還是利好兌現(xiàn)、利空兌現(xiàn)，關(guān)鍵還要看相關(guān)政策出臺的時間和市場點位。