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A股熔斷機制元旦推出 觸發(fā)5%閥值停市15分鐘

最新高手視頻! 七禾網 時間:2015-12-04 16:44:01 來源:上海證券交易所網站

12月4日,上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關規(guī)定,于2016年1月1日起正式實施,這三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘。尾盤階段觸發(fā)5%或全天任何時候觸發(fā)7%暫停交易至收市。


這一規(guī)定與2015年9月7日上交所、深交所及中金所同步發(fā)布的《關于就指數(shù)熔斷相關規(guī)定公開征求意見的通知》(下稱《通知》)有所調整。根據(jù)當時的《通知》,三大交易所擬引入的指數(shù)熔斷機制將主要以滬深300指數(shù)為基準,設置5%、7%兩檔熔斷閾值,并且漲跌都將觸發(fā)熔斷。當觸發(fā)5%熔斷閾值時,暫停交易30分鐘,熔斷結束時進行集合競價,之后繼續(xù)當日交易;14時30分及之后觸發(fā)5%熔斷閾值,以及全天任何時段觸發(fā)7%熔斷閾值,將暫停交易至收市;如果開盤指數(shù)點位觸發(fā)7%的閾值,將于9時30分開始實施熔斷,暫停交易至收市。


熔斷機制(Circuit Breaker),是指對某一合約在達到漲跌停板之前,設置一個熔斷價格,使合約買賣報價在一段時間內只能在這一價格范圍內交易的機制。


2015年9月6日周日晚間,中國證監(jiān)會負責人以答新華社記者問的形式發(fā)表談話,表示要把穩(wěn)定市場、修復市場和建設市場有機結合起來。負責人稱,目前股市泡沫和風險已得到相當程度的釋放。今后當市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險時,證金公司仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。


證監(jiān)會負責人當時表示,證監(jiān)會將研究制定實施指數(shù)熔斷機制。



上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關規(guī)定全文


12月4日,經中國證監(jiān)會同意,上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關規(guī)定,并將于2016年1月1日起正式實施。實施指數(shù)熔斷機制是進一步完善我國證券期貨市場交易機制,維護市場秩序,保護投資者權益,促進資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展的一項重要制度安排。


此次擬實施的指數(shù)熔斷機制,是在公開征求意見方案基礎上完善而成。今年9月7日至9月21日,三家交易所就指數(shù)熔斷相關規(guī)定公開征求意見,市場各方給予高度關注,向三家交易所反饋了各類意見和建議4861條??傮w來看,市場各方對指數(shù)熔斷機制的總體方案表示認可,三家交易所對各方意見建議進行了認真研究論證,采納了反映最為集中的意見建議,另有部分意見暫未采納。具體說明如下。


一、關于熔斷時間長度。從公開征求意見情況看,投資者普遍認為30分鐘的熔斷時間過長,這類意見占比最高。為了在發(fā)揮熔斷機制作用的同時,盡量減少對市場流動性的影響,三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘,但保留了尾盤階段觸發(fā)5%或全天任何時候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排。主要考慮:一是境內市場在尾盤階段出現(xiàn)大幅波動的情況較多,規(guī)定14:45及之后觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易至收市有助于防范尾市異動風險。二是滬深300指數(shù)是反映滬深市場整體走勢的重要指數(shù)產品,具有代表性好、抗操縱性強等特點,當其上漲或下跌達到7%時往往意味著市場已經發(fā)生了劇烈波動,可能面臨極端系統(tǒng)性風險,因此需要給市場更多的冷靜時間,避免恐慌情緒蔓延加劇市場波動。從境外市場看,美國、韓國、印度等市場均設有觸發(fā)最高一檔熔斷閾值暫停至收市的安排,目的是為了防范系統(tǒng)性風險。


二、與現(xiàn)有漲跌停板制度的銜接。部分市場人士認為,在維持現(xiàn)行漲跌停板制度不變情況下,實施指數(shù)熔斷的必要性不大,建議放寬或取消個股漲跌幅限制并引入個股熔斷。經研究,指數(shù)熔斷機制與漲跌停板制度的性質相同,都屬于短期價格穩(wěn)定措施。但兩種制度在作用對象、作用原理等方面存在一定差異。漲跌停板制度規(guī)定了單只證券交易價格波動幅度,主要防范單只證券價格的劇烈波動,證券在漲跌停板的價格上仍然可以交易;指數(shù)熔斷機制是在市場基準指數(shù)波動超過一定幅度時,暫停整個市場交易一段時間,防止市場過度反應;觸發(fā)指數(shù)熔斷后,熔斷范圍內的證券在熔斷期間均將暫停交易。從今年股市異常波動的情況看,漲跌停板制度在極端情況下不足以發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用,引入指數(shù)熔斷機制的必要性顯得比較突出。此外,漲跌停板制度是我國證券市場基礎性制度安排,放寬或取消漲跌幅限制度會影響結算風險管理制度、杠桿類業(yè)務風控措施、市場監(jiān)察指標等現(xiàn)行制度安排,對投資者的交易習慣影響也比較大,短期內難以實施。下一步,三家交易所還將結合此次指數(shù)熔斷機制的實施情況,堅持改革力度、節(jié)奏與市場承受程度的統(tǒng)一,不斷完善相關交易機制,促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。


三、關于熔斷閾值。部分市場人士認為,現(xiàn)有閾值較低,觸發(fā)次數(shù)可能較多,且兩檔閾值間隔過小,可能連續(xù)觸發(fā),建議僅設一檔閾值,或提高閾值至6%、8%,也可考慮擴大閾值之間的差距。我們認為,在保留10%漲跌幅限制的前提下,可選的指數(shù)熔斷閾值有限,5%和7%兩檔閾值是三家交易所在對過去11年歷史數(shù)據(jù)進行分析測算基礎上提出的。其中,5%作為第一檔閾值可以兼顧設置冷靜期和保持正常交易的雙重需要;觸發(fā)7%的情況雖然較少,但屬于需要防范的重大異常情況,應當一并考慮,以此阻斷暴漲暴跌等極端異常行情的持續(xù)。


四、關于基準指數(shù)的選擇。部分市場人士認為,滬深300指數(shù)無法體現(xiàn)中小市值股票的走勢。通常,熔斷基準指數(shù)需要選取代表性強,影響力大,操縱難度較大的指數(shù),滬深300指數(shù)具備以上特征。相較于單市場指數(shù)而言,滬深300指數(shù)更能全面反映A股市場總體波動情況;同時,滬深300指數(shù)的市值覆蓋率、跟蹤指數(shù)產品的數(shù)量和規(guī)模也占市場主導地位。


五、關于雙向熔斷。部分市場人士建議只設下跌熔斷。我們認為,雙向熔斷更有利于抑制過度交易,控制市場波動。境內市場投資者結構以中小散戶為主,價格雙向波動較大,既出現(xiàn)過恐慌性下跌,也曾出現(xiàn)過快上漲,包括因事故導致市場短期大幅上漲的情況。因此,當市場“暴漲”時,也需要熔斷機制穩(wěn)定市場情緒,防范投資者對市場上漲的過度反應,使投資者擁有更多的時間來進一步確認當前的價格是否合理。


另外需要說明的是,三家交易所實施指數(shù)熔斷機制的具體業(yè)務安排略有差異,請投資者關注交易所發(fā)布的業(yè)務問答及相關公告。

責任編輯:陳智超

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