財(cái)新記者近日獲悉,A股熔斷機(jī)制方案已確認(rèn),將于元旦假期后正式推出。接近監(jiān)管部門的人士表示,征求意見期間業(yè)界反映的問題集中在熔斷時(shí)間以及觸發(fā)熔斷的閾值等,主要考慮的是之前的版本對交易連續(xù)性影響較大;正式公布的熔斷機(jī)制在這些問題上作了一些相應(yīng)修改,比如觸發(fā)熔斷后的停市時(shí)間有所縮短。 上交所方面已于11月14日進(jìn)行了指數(shù)熔斷項(xiàng)目全網(wǎng)測試,為配合上交所測試,中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)一賬戶平臺于11月14日全天暫停對外服務(wù),2015年11月15日9:00予以恢復(fù)。 熔斷機(jī)制是指在交易過程中,當(dāng)價(jià)格波動幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí),交易將暫停一段時(shí)間,或者交易可以繼續(xù)進(jìn)行,但報(bào)價(jià)限制在一定范圍之內(nèi)。由于這種情況和保險(xiǎn)絲在電流過量時(shí)會熔斷,而令電器受到保護(hù)相類似,故稱之為熔斷機(jī)制。 2015年9月7日,上交所、深交所及中金所同步發(fā)布的《關(guān)于就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開征求意見的通知》(下稱《通知》)中稱,三大交易所擬在保留現(xiàn)有個(gè)股漲跌幅制度前提下,引入指數(shù)熔斷機(jī)制。征求意見截止日期為9月21日。 根據(jù)當(dāng)時(shí)的《通知》內(nèi)容,擬引入的指數(shù)熔斷機(jī)制將主要以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn),設(shè)置5%、7%兩檔熔斷閾值,并且漲跌都將觸發(fā)熔斷。當(dāng)觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí),暫停交易30分鐘,熔斷結(jié)束時(shí)進(jìn)行集合競價(jià),之后繼續(xù)當(dāng)日交易;14時(shí)30分及之后觸發(fā)5%熔斷閾值,以及全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值,將暫停交易至收市;如果開盤指數(shù)點(diǎn)位觸發(fā)7%的閾值,將于9時(shí)30分開始實(shí)施熔斷,暫停交易至收市。 觸發(fā)熔斷時(shí),除國債期貨照常進(jìn)行外,其他滬、深交易所的股票、基金、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等與股票相關(guān)品種的交易都將暫停;中金所除國債期貨正常交易外,滬指期貨三大合約產(chǎn)品將同步暫停交易。指數(shù)熔斷結(jié)束后,中金所交易主機(jī)對已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競價(jià)撮合成交,此后進(jìn)入連續(xù)競價(jià)交易階段。 9月25日,證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在例行新聞發(fā)布會上曾表示,指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開征求意見受到各方高度關(guān)注,截至9月21日,共收到市場各方意見和建議4861條??傮w來看,市場各方對指數(shù)熔斷機(jī)制的總體方案表示認(rèn)可,意見和建議主要集中在熔斷時(shí)間長度、與現(xiàn)有個(gè)股漲跌幅制度的銜接、熔斷閾值的設(shè)置、漲跌是否均熔斷等方面。 張曉軍稱,下一步證監(jiān)會將組織上交所、深交所和中金所認(rèn)真研究各方意見建議,進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)定,做好業(yè)務(wù)規(guī)則審批及技術(shù)系統(tǒng)調(diào)試等工作,待各項(xiàng)準(zhǔn)備工作完成后正式實(shí)施指數(shù)熔斷。 中國熔斷機(jī)制征求意見推出后,也有一些質(zhì)疑聲音。一位大型公募基金的基金經(jīng)理曾對財(cái)新記者表示,在中國已經(jīng)有10%漲跌停板的基礎(chǔ)上,兩檔熔斷的實(shí)際意義并不大,反而容易讓整個(gè)交易缺乏連續(xù)性。如果市場處于非理性狀態(tài),熔斷后是否會導(dǎo)致趨勢變得更加劇烈。另一個(gè)有爭議的問題在于,熔斷后市場失去流動性,而流動性危機(jī)正是本輪股災(zāi)的直接原因之一。 接近監(jiān)管人士則對財(cái)新記者表示,推出熔斷機(jī)制主要基于兩點(diǎn)考慮:一是希望熔斷后能給市場一個(gè)冷靜期,尤其當(dāng)市場因非理性因素導(dǎo)致急漲急跌時(shí);二是為了應(yīng)對非正常波動,比如光大“8 16”烏龍指事件,本質(zhì)上是軟件系統(tǒng)措施導(dǎo)致買入大量ETF,如果有熔斷機(jī)制,就可以在第一時(shí)間斬?cái)嘟灰祖湕l,并發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤、停止程序運(yùn)行,從而減少損失。有券商高層舉例表示,在暫停交易期間,監(jiān)管當(dāng)局能夠在盤中就觸發(fā)熔斷的原因進(jìn)行評估,如果涉及謠言等情緒面的因素,可以即時(shí)進(jìn)行疏導(dǎo)。 熔斷機(jī)制最早由美國提出。在實(shí)踐過程中,包括德國、瑞士、意大利、韓國等市場都陸續(xù)引入了不同的熔斷機(jī)制。熔斷機(jī)制的討論并非一個(gè)新話題,每次市場出現(xiàn)巨幅波動時(shí),這一成熟市場廣泛運(yùn)用的機(jī)制都會被提起并引發(fā)討論。然而事實(shí)上,熔斷發(fā)生并不頻繁,這也是其缺乏實(shí)證的一個(gè)原因。香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院高級講師夏春在《關(guān)于熔斷機(jī)制和漲跌停板制度的再思考》一文中提到,雖然美國股市的交易暫停機(jī)制多次修改,但整個(gè)股票市場此前因?yàn)橄嚓P(guān)規(guī)定停止交易只發(fā)生過一次(1997年10月27日),再加上今年8月24日美國三大股指期貨市場停止交易,頻率很低。 責(zé)任編輯:陳智超 |
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