自11月6日中國證監(jiān)會明確IPO重啟的時(shí)間表以來，截至11月30日，已有11家新三板掛牌企業(yè)發(fā)布提示性公告，稱公司正接受首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)。而在此前，今年以來只有24家掛牌企業(yè)發(fā)布類似公告。這意味著，IPO閘門的即將開啟使得新三板掛牌企業(yè)IPO意愿明顯升溫。這些已掛牌新三板的企業(yè)為何又要選擇在滬深交易所上市？它們在這一過程中將面臨哪些障礙？《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》記者對此進(jìn)行了采訪。

流動(dòng)性不足成困擾

2013年發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》最早提出，“在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易”。今年6月，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》明確提出，“加快推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)”。

“在新三板掛牌企業(yè)到滬深交易所上市有兩個(gè)途徑，其一是先在新三板摘牌，再首次公開發(fā)行新股，發(fā)行完成后到交易所上市；其二是以掛牌存量股份直接向滬深交易所申請上市交易，類似介紹上市。”申萬宏源分析師李筱璇說，嚴(yán)格意義上說，轉(zhuǎn)板指的是第二種方式，但目前從新三板轉(zhuǎn)移至交易所的公司均通過第一條途徑。

作為第3家全國性證券交易市場，新三板的定位與滬深證券交易所不同，它主要是為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)服務(wù)?！坝捎谛氯鍜炫破髽I(yè)的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)均高于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，其市場整體表現(xiàn)為估值折價(jià)?；跍钭C券交易所與新三板的交易方式與流動(dòng)性差異，有些資質(zhì)較好的企業(yè)希望通過轉(zhuǎn)板來增強(qiáng)股票流動(dòng)性和提升估值水平，也在情理之中?！必?cái)通證券投行三部總經(jīng)理黃著文表示。

以今年4月份掛牌新三板的杭州天豐電源股份有限公司為例，該公司立足于鋰離子電池制造業(yè)，屬于高速發(fā)展的新能源產(chǎn)業(yè)。自掛牌以來，公司通過新三板市場共募集資金近8000萬元，主要用于技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張和補(bǔ)充流動(dòng)資金等，主營業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。該公司在11月10日發(fā)布了關(guān)于接受首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)的提示性公告。天豐電源董事長陳剛表示，一些投資者投資天豐電源，不只是為了企業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)增長，他們更看重的是未來股權(quán)投資增值后的溢價(jià)退出?！半m然目前新三板基本上能滿足企業(yè)的融資需求，但由于新三板的流動(dòng)性和市盈率遠(yuǎn)遜于滬深證券交易所市場，無法滿足一些股東的投資回報(bào)要求。因此，企業(yè)在新三板取得IPO排隊(duì)期間發(fā)展所需的資金后，再轉(zhuǎn)至滬深證券交易所市場也是值得考慮的?！?/p>

提升競爭力是關(guān)鍵

實(shí)際上，新三板掛牌企業(yè)到滬深證券交易所上市已有先例。截至目前，已完成IPO的新三板企業(yè)共有11家，包括今年在創(chuàng)業(yè)板完成上市的雙杰電氣、康斯特和合眾科技。

李筱璇認(rèn)為，對于條件暫時(shí)還不成熟的企業(yè)，在新三板規(guī)范和歷練后再到A股市場上市，是一個(gè)可行的路徑?！靶氯迨且恍┩顿Y機(jī)構(gòu)的退出渠道，但更重要的還是成長性企業(yè)的培育場所，目前，主板和創(chuàng)業(yè)板仍是投資機(jī)構(gòu)最主要的退出渠道?！?/p>

目前，新三板掛牌企業(yè)到滬深證券交易所上市還面臨著諸多障礙。從IPO途徑來看，目前已有逾600家擬IPO企業(yè)等待進(jìn)入A股市場，很多企業(yè)的上市很可能得等兩三年。另外，從掛牌存量股份直接向交易所申請上市交易來看，目前這一制度規(guī)則尚未出臺。

“作為擬轉(zhuǎn)板企業(yè)，我們希望IPO的發(fā)行審核時(shí)間不要過長。最擔(dān)心的是隨著企業(yè)的快速發(fā)展，新三板的募資用得差不多了，但卻無法從A股市場獲得融資，這對成長型企業(yè)而言十分不利?！标悇傉f。

從制度設(shè)計(jì)來看，資本市場的不同層次對應(yīng)處于生命周期不同階段的公司，新三板的各項(xiàng)制度專為中小公司設(shè)計(jì)。黃著文表示，掛牌企業(yè)對流動(dòng)性和市盈率提升的希望，還是得通過新三板改革相關(guān)制度和規(guī)則來實(shí)現(xiàn)。未來新三板進(jìn)一步豐富交易方式、降低投資者門檻，市場整體估值定價(jià)、流動(dòng)性和融資功能將得到完善，轉(zhuǎn)板也不一定成為掛牌企業(yè)的首選。

“新三板掛牌公司不能期望市場流動(dòng)性短期內(nèi)得到大幅快速提升，投資者追求的應(yīng)該是公司中長期成長性的股權(quán)價(jià)值回報(bào)。因此，掛牌公司應(yīng)該充分利用資本市場的直接融資手段，提高公司的市場競爭力和盈利能力，這才是提升企業(yè)價(jià)值的根本途徑。因?yàn)?，?yōu)秀的企業(yè)無論在哪個(gè)市場都具有融資能力。”黃著文說。