關(guān)于2016年的全球經(jīng)濟(jì)格局，首先是要在我們提出的《宿命與反抗》的框架下進(jìn)行分析，全球經(jīng)濟(jì)未來四年下行期是無法改變的，通過各國之間的博弈，能夠改變的只是走向結(jié)果的過程。2015年之后，我們注定要在經(jīng)濟(jì)分析的框架中加入很多博弈和國際政治的因素，這是中周期回落的結(jié)果，也是康波衰退向蕭條轉(zhuǎn)換的宿命。所以，2016年的變數(shù)只是在于反抗中的過程變數(shù)，而不是在于宿命。

　　全球因資源而分裂

　　2015年，就是全球中周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，貨幣寬松和增長都達(dá)到邊際高點(diǎn)，而此時(shí)的資產(chǎn)價(jià)格卻嚴(yán)重分裂，股債的泡沫和大宗的暴跌并存，這種分裂實(shí)際上說明了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的極其脆弱性，主導(dǎo)國美、歐和追趕國中國都從低資源價(jià)格、高資產(chǎn)價(jià)格中獲益，但資源國卻被壓制到最低點(diǎn)，如此下去，必將導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)的不穩(wěn)定。這是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)中的核心風(fēng)險(xiǎn)，也是我們分析2016年的根本出發(fā)點(diǎn)。

　　中周期高點(diǎn)之后，全球一定會(huì)顯露出分裂之像：一方面，對資源國的壓制必將導(dǎo)致其反抗，俄羅斯必須為尋求能源的定價(jià)權(quán)而努力；另一方面，美國復(fù)蘇已經(jīng)走到高點(diǎn)，如何即維護(hù)美元本位又維護(hù)復(fù)蘇勢頭是美國的核心訴求，美國的核心風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)價(jià)格；而對于中國來講，產(chǎn)能周期的持續(xù)回落已經(jīng)開始顯現(xiàn)出明顯的負(fù)面影響，如何維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，為人民幣國際化和一帶一路推進(jìn)爭取空間是中國的核心訴求；這就是世界經(jīng)濟(jì)的大格局。

　　資源國需要逆襲

　　在這個(gè)大利益格局下分析2016年的世界經(jīng)濟(jì)要從兩個(gè)角度出發(fā)，第一個(gè)角度是我們剛剛提出的分裂。第二個(gè)角度是逆襲，2016年與2015年經(jīng)濟(jì)背景的不同是，2015年全球都處于第二庫存周期下行階段，這也是導(dǎo)致資源國被壓制到極限的周期因素。而2016年，從中國開始，將展開第三庫存周期復(fù)蘇，這是對原有趨勢的一個(gè)修正，所以，系統(tǒng)的崩潰總是要經(jīng)歷一個(gè)反復(fù)的過程，而2016年恰好就是這個(gè)逆襲階段。

　　2016：在分裂的狀態(tài)中把握逆襲

　　歐美中俄自身有不同利益和狀態(tài)，但2016有一個(gè)共同的利益，就是為了延續(xù)復(fù)蘇成果而努力，從而在分裂和逆襲中各方都有相互妥協(xié)的要求。在周期回落的過程中，隨著各國實(shí)力的減弱而更加自我保護(hù)從而全球走向分裂這是大趨勢，但各國各自的利益訴求沒有協(xié)調(diào)卻都難于達(dá)到，主導(dǎo)國需要給資源國一次逆襲的機(jī)會(huì)，以防止系統(tǒng)的崩潰。所以，2016年的分析框架是在分裂的框架中把握逆襲的機(jī)會(huì)，而這需要各個(gè)國家間的政策協(xié)調(diào)。

　　主導(dǎo)國的寬松與變數(shù)

　　美國作為世界經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)國，也是當(dāng)前復(fù)蘇的核心力量，其核心訴求是在中周期回落的過程中盡量維持復(fù)蘇的可持續(xù)性，而美國的復(fù)蘇中最顯眼也是其最脆弱的環(huán)節(jié)是什么，就是其資產(chǎn)價(jià)格。在流動(dòng)性主導(dǎo)的復(fù)蘇中，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高是有限的，而在如此低迷的商品價(jià)格背景下，固定資產(chǎn)投資也是不可能有持續(xù)性的。所以，美國的股市和債市一定存在泡沫，這是其最脆弱的一面。從這個(gè)角度看加息只是一個(gè)權(quán)宜之計(jì)，不可能存在加息期，美國的貨幣政策大方向依然是寬松，只不過這種寬松的效果越來越弱罷了。因此目前看，在12月之后，美元仍然暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢的基礎(chǔ)，只會(huì)因歐日的短周期回落或者持續(xù)寬松而走強(qiáng)，我們判斷這將在2016年中期發(fā)生。

　　2016年的歐洲本來就是庫存周期的回落階段，巴黎事件可能會(huì)使這個(gè)進(jìn)程雪上加霜，從經(jīng)濟(jì)的角度看，歐洲需要進(jìn)一步寬松的過程，從政治的角度看，巴黎恐怖襲擊可能會(huì)促使歐洲提高介入中東地緣紛爭的速度和深度，加快石油歐元戰(zhàn)略實(shí)施的步伐和進(jìn)度。但歐洲的最終訴求應(yīng)該是維持統(tǒng)一和穩(wěn)定，從這個(gè)意義上看，歐洲對2016的格局仍屬于低位自保狀態(tài)。

　　作為世界經(jīng)濟(jì)的追趕國，人民幣國際化和一帶一路是中國對外的核心訴求，但就2016年來說，中國的核心訴求是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)反彈，這既是經(jīng)濟(jì)周期自然運(yùn)動(dòng)的要求，也是國內(nèi)社會(huì)穩(wěn)定的要求，貨幣寬松和財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力都是不可避免的。巧合的是，周期的運(yùn)行達(dá)到了第二庫存周期底部，2016年將出現(xiàn)第三庫存周期反彈。2015年，匯率和資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)給人留下了深刻的印象，在人民幣加入SDR之后，貨幣政策和匯率政策的均衡顯得更加重要，但是正像我們所說的，2015年無非是在貨幣寬松的背景下如何維持匯率的穩(wěn)定，這顯然與通縮的背景有關(guān)。而2016年，一旦如我們所判斷的庫存周期出現(xiàn)反彈，通縮的預(yù)期可能達(dá)到邊際高點(diǎn)，此時(shí)貨幣政策的預(yù)期可能發(fā)生相應(yīng)變化，這有可能在2016年上半年發(fā)生，在這個(gè)背景下，會(huì)否引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，從而波及匯率穩(wěn)定，可能是2016年的核心不確定性。

　　資源已經(jīng)成為國際利益分配的焦點(diǎn)

　　對于以俄羅斯為代表的資源國而言，在過去四年的資源熊市中不斷式微，匯率和資產(chǎn)價(jià)格都遭受重創(chuàng)，這迫使俄羅斯必須為獲得資源的定價(jià)權(quán)而努力。而2016年是第三庫存周期的開啟之年，能不能在這個(gè)時(shí)刻穩(wěn)住商品價(jià)格將是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。我們前面提出，在過去幾年中，資源國的式微和主導(dǎo)國的獲益核心都來源于商品價(jià)格的熊市，所以，2016年的國際博弈，核心當(dāng)是圍繞商品價(jià)格展開，資源國必然在獲得資源定價(jià)權(quán)上有所作為，從而商品價(jià)格將是2016年的最大賭注。當(dāng)前已經(jīng)迫近商品價(jià)格調(diào)整的極限，我們可以相信，如果在2016年上半年依然維持持續(xù)跌勢，從外圍資源國開始將依次發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而2016年一季度開始，資源價(jià)格將是資產(chǎn)價(jià)格的核心問題，資源已經(jīng)成為國際利益分配的焦點(diǎn)。

　　資源價(jià)格如何博弈，總結(jié)成三句話，就是供需看中國，貨幣本位看美國，地緣看中東。這里面的核心博弈是國際貨幣體系問題，美國雖然實(shí)力在減弱，但仍要維持美元體系，而中國、歐洲，甚至俄羅斯在這方面都有訴求，特別是石油美元問題，更是問題的核心，現(xiàn)在看來，國際貨幣體系的核心裂開將發(fā)生在資源定價(jià)問題上。

　　2016：要資源還是要軍工？

　　所以現(xiàn)在看2016年的投資，寬松依然是不變的貨幣環(huán)境，只不過寬松的預(yù)期不一樣，2015年，我們即使看到資源價(jià)格的反彈，一樣是預(yù)期通貨緊縮，但2016年，資源上漲可能帶來的是通脹預(yù)期，這是一個(gè)非常關(guān)鍵的區(qū)別。所以資源觸底點(diǎn)十分關(guān)鍵，如果商品反彈和中國庫存周期觸底在同一時(shí)刻發(fā)生，則發(fā)生在一季度概率較大。而從美元周期來看，2016年歐洲短周期將慣性下滑，歐洲量寬仍有必要，而二季度日本也同樣存在寬松可能。從這些角度看，整個(gè)二季度將是美元變化期，也有可能是流動(dòng)性變局期，所以，比較理性的狀態(tài)是一季度商品觸底，二季度后美元偏強(qiáng)，中國復(fù)蘇需要確認(rèn)，商品底部也要確認(rèn)，2016年的一季度是一個(gè)核心博弈點(diǎn)。2015年已經(jīng)把資源國逼到死角，如果2016年一季度商品不觸底，那會(huì)是另外一番景象，那時(shí)國際政治博弈將對資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生巨大影響，可能超出經(jīng)濟(jì)分析邏輯了。對于2016年而言，宏觀對沖首先就是要資源還是要軍工的問題。

　　中國：供給側(cè)改革的實(shí)戰(zhàn)意義

　　對中國而言，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是一個(gè)兩難的問題，如果經(jīng)濟(jì)不復(fù)蘇則不能扭轉(zhuǎn)持續(xù)通縮預(yù)期，這是一條深度傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的路徑。如果經(jīng)濟(jì)明確復(fù)蘇，則會(huì)帶來通脹預(yù)期，而全球的通脹預(yù)期可能帶來美元強(qiáng)勢和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，危及中國的債務(wù)問題。所以，中性的出路是以供給側(cè)改革穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期，但又不能以需求刺激引導(dǎo)通脹預(yù)期，這就是供給側(cè)改革的實(shí)戰(zhàn)意義。這樣來看，最終被犧牲的依然是資源行業(yè)和資源國。

　　資源國的宿命

　　所以，什么是宿命與反抗，以康波衰退和蕭條的規(guī)律來看，在康波向蕭條轉(zhuǎn)換的過程中，資源國最終將是被犧牲的，這就是宿命，2016年我們看到了的只不過是資源國在被犧牲的過程中如何反抗罷了。這一點(diǎn)在國內(nèi)看來，最終被犧牲的就是重化工業(yè)，這是歷史的宿命，這也是供給側(cè)改革的必然性。資源國的抗?fàn)?，就是周期下降過程中庫存周期的抗?fàn)?，但這種抗?fàn)幎紵o法改變其宿命。